2023年9月石化板块月度报告

冠通期货-2023年9月石化板块月度报告 制作日期：2023年8月28日 冠通期货研究咨询部分析师：苏妙达 执业证书号：F03104403/Z0018167 石油化工 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 沥青 沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议空沥青裂解价差轻仓持有，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 沥青/原油走弱 空沥青多原油轻仓持有 PVC 下游开工同比偏低，房地产现实端依然较差，基差偏弱，出口利多减弱，建议做多基差，或逢高做空PVC。 震荡偏弱 做空PVC、做多基差 原油专题策略 核心观点 观点： 目前宏观上，美国7月CPI和核心CPI同比涨幅小幅回升但低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月依然大概率暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，中国原油加工量也处于历史高位，中国7月份加工原油6313万吨，同比增长17.4%，虽然7月中国原油进口环比下降，但是同比增长高达17.06%，不过9月美国出行旺季逐步消退。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至9月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日，OPEC+的减产较好。不过美国放松伊朗和委内瑞拉制裁，叠加美国资产原油产量增加，不参与减产的原油供应国将弥补部分OPEC+减产。关注沙特等国是否会进一步减产以及伊朗原油出口是否会进一步增加。预计原油高位震荡。 投资策略： SC原油逢高止盈。 行情回顾 数据来源：博易大师冠通研究 •8月份，国内原油偏强震荡。原油主要还是减产在起作用，沙特将减产延长到9月份，俄罗斯继续减产30万桶/日，需求端也不差，尤其是柴油裂解价差仍在持续上涨，汽油裂解价差处于高位。美国汽车出行消费旺季来临，汽油库存处于历年同期最低位，中国原油加工量也处于历史高位，宏观也没什么压制，最新公布的美国7月CPI和核心CPI同比涨幅小幅回升但低于预期，美国7月如期加息后，美联储加息进入尾声，9月依然大概率暂停加息， 市场风险偏好回升，需求端衰退预期还未照进现实，已经出现美国银行等机构不再预期美国会陷入衰退。国内原油更是受益于人民币贬值以及仓单快 5 速下降。 原油持仓及仓单情况 WTI净持仓 1,000,000 手 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 WTI商业净持仓 WTI非商业净持仓 • • WTI商业净持仓快速上升后小幅回落。 上海原油仓单数量快速下降至449万桶。 6 16/01/24 16/05/24 16/09/24 17/01/24 17/05/24 17/09/24 18/01/24 18/05/24 18/09/24 19/01/24 19/05/24 19/09/24 20/01/24 20/05/24 20/09/24 21/01/24 21/05/24 21/09/24 22/01/24 22/05/24 22/09/24 23/01/24 23/05/24 50,000,000 桶 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 18/12/23 19/02/23 19/04/23 19/06/23 19/08/23 19/10/23 19/12/23 20/02/23 20/04/23 20/06/23 国内原油仓单 20/08/23 20/10/23 20/12/23 21/02/23 21/04/23 21/06/23 数据来源：Wind冠通研究 21/08/23 21/10/23 21/12/23 22/02/23 22/04/23 22/06/23 22/08/23 22/10/23 22/12/23 23/02/23 23/04/23 23/06/23 23/08/23 原油产量 欧佩克原油月度产量 40,000 千桶/日 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 13/02 14/02 15/02 16/02 17/02 18/02 19/02 20/02 21/02 22/02 23/02 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 数据来源：Wind冠通研究 •欧佩克月报显示，欧佩克7月石油日产量较6月下降了83.6万桶至2731万桶。 •美国原油产量8月18日当周环比上涨10万桶/日至1280万桶/日。 口 石油钻井数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国石油钻井数 数据来源：Wind冠通研究 •8份美国石油钻井数下降17口至512口。 10000 美国原油进出口 千桶/日 美国原油进口量 美国原油�口量 6000 千桶/日 9000 5000 8000 4000 7000 3000 6000 5000 4000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 2000 1000 0 03/01 2022年 04/0105/01 2021年 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 数据来源：Wind冠通研究 01/0102/01 2023年 中国原油加工量与进口量 6500万吨 国内原油加工量 5500万吨 中国进口量 6000 5000 5500 4500 5000 4000 4500 4000 0203040506070809101112 2022年2021年2020年2019年2018年2017年2023年 3500 3000 010203040506070809101112 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 数据来源：Wind冠通研究 •国内原油加工量处于高位。 •中国7月原油加工量环比减少3.57%至6313.3万吨，同比增加18.65%，1-7月中国原油加工量累计同比增加10.9%。 •中国7月原油进口量环比减少16.09%至4368.58万吨，同比增加17.03%，1-7月中国原油进口量累计同比增加12.4%。 美元指数 数据来源：Wind冠通研究 •8月10日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于市场预期3.3%，前值为3%。7月季调后CPI月率录得0.2%，与上个月持平，符合市场预期。7月未季调核心CPI年率录得4.7%，低于预期和前值的4.80%，创自2021年10月以来新低。 •美国8月Markit制造业PMI录得47，低于预期49.3和前值49；服务业PMI初值录得51，为6个月来新低。欧元区8月服务业PMI初值录得48.3，为30个月低点。 •美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。如果有必要，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息，因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。要恢复价格稳定，还有相当长的路要走。2%仍是并将继续是美联储的通胀目标。 140美元/桶 美分/加仑 120 100 80 60 40 20 0 -20 汽油裂解价差 美国汽油裂解价差 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 裂解价差 期货收盘价(连续):WTI原油:NYMEX 期货收盘价(连续):汽油:NYMEX 美国海湾柴油裂解价差 140 120 美元/桶 欧洲汽油裂解价差 100 80 60 40 20 0 -20 80.00 美元/桶 无铅汽油价差优质无铅汽油价差 欧洲柴油裂解价差 欧洲、美国汽油裂解价差分别上涨5美元/桶、3美元/桶。欧洲、美国柴油裂解价差分别上涨2美元/桶、1美元/桶。 美元/桶 70.00 120 60.00 100 80 50.00 40.00 6030.00 4020.00 10.00 20 0.00 0 -10.00 千桶/日 美国汽柴油需求 千桶/日 11000 10000 9000 美国汽油需求 5200 4700 4200 3700 美国柴油需求 8000 7000 6000 5000 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 数据来源：Wind冠通研究 •根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量降至2089.4万桶/日，较去年同期增加4.50%。其中汽油周度需求环比减少0.67%至891.0万桶/日，四周平均需求在897.5万桶/日，较去年同期增加1.28%；柴油周度需求环比增加5.15%至383.6万桶/日，四周平均需求在376.8万桶/日，较去年同期减少2.22%，汽油需求环比减少，带动整体油品需求减少，不过油品需求与去年的差距在扩大。 600000 原油库存 千桶 美国原油库存 美国库欣库存 千桶 80000 550000 500000 70000 60000 50000 45000040000 400000 350000 30000 20000 10000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 数据来源：Wind冠通研究 •8月23日晚间，美国能源信息署(EIA)数据显示，截至8月18日当周EIA原油库存报4.33528亿桶，环比上周减少613.4万桶，较过去五年均值低了2.77%；库欣地区库存报3066.9万桶，环比上周减少313.3万桶。 原油库存 千桶 270000 260000 250000 240000 美国汽油库存 千桶 美国战略石油储备 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 230000 220000 210000 200000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 300,000 200,000 100,000 83/12/30 85/12/30 87/12/30 89/12/30 91/12/30 93/12/30 95/12/30 97/12/30 99