黑色月度报告：高炉复产叠加发运回落 9月铁矿或偏强运行

黑色月度报告2022年08月29日 高炉复产叠加发运回落9月铁矿或偏强运行 第一部分内容概要 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资者咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 8月铁矿整体呈现区间震荡，主要交易强现实强预期与强实现弱预期。 短期看，9月铁矿走势震荡偏强，宏观层面，海外方面9月2日20:30美联储 公布8月份非农数据、9月13日20:30美联储公布8月份CPI数据、9月22日 2:00美联储召开议息会议；国内方面，国庆、二十大等临近，房地产政策频发，国内外宏观交织。产业层面，黑色产业链传统旺季逐步来临，钢材需求同比低位但环比或有好转，钢厂存有一定利润情况下，短流程虽有贡献，但废钢供给仍是关注重点，高炉铁水或继续增加，原料铁矿需求边际好转，近期受泊位检修影响，澳洲发运减量明显，港口总库微去，铁矿现货或稳中偏强运行，盘面受美联储加息影响跟随大宗商品走势，黑色系中高炉复产周期内原料依旧多配为主，但高度受钢厂利润压制，关注国内外宏观政策、钢材需求、钢厂利润和生产情况等，风险点在于宏观层面、钢厂旺季来临不及预期盘面修正等。 长期看，下半年在房地产新开工端未见起色及政策压粗钢背景下，海外经济滞涨难以修复，市场风险降低，叠加铁矿基本面转松的趋势下，价格将延续弱势。且随着“基石”计划在2025年国产矿3.7亿吨目标的达成，国内外新投产项目落地，我国铁矿的对外依存度将逐渐转弱；叠加海外矿山的产能增加，铁矿供需平衡将进一步转松，黑色产业链利润重新分配，铁矿让利下游，建议逢高做空为主，后期关注宏观政策、房地产、压粗钢政策、海外矿山成本等。 第二部分8月铁矿行情回顾 8月铁矿整体呈现区间震荡，主要交易强现实强预期与强实现弱预期： 第一阶段（7月22日至8月中上旬）：强现实强预期，主要在于铁矿需求边际增加。第二波负反馈后钢厂大幅减产下利润快速恢复，叠加传统旺季预期下，短流 程率先恢复，长流程逐步提产，原料铁矿需求边际增加。截止8月29日，铁矿2209合约自低点反弹至8月1日的817.5，涨幅达29%左右，随后铁矿整体区间震荡。 第二阶段（8月中旬至今）：强现实弱预期，主要在于钢厂利润低位压制原料涨幅。高温及南方四川、浙江等地降雨减少水电受限，限电逐步发酵，工业品需求受限，大宗集体回落，叠加传统高温北方雨季淡季钢材弱现实，复产后钢厂利润收缩，压制高炉铁水高度，下游钢厂多按需采购。 近期铁矿走强主要在于受泊位检修影响，澳洲发运减量明显；钢厂复产带动下，港口提货较为积极，疏港持续回升，港口库存止增转降，出现小幅去库势头，但总的来看，铁矿供应仍较为充足，供需结构继续保持宽松的状态。 图1：铁矿石主力合约走势 数据来源：银河期货、博易大师 图2：图3： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 第三部分铁矿基本面数据追踪 3.1铁矿现货价格：钢厂高炉复产8月价格上涨为主 港口现货与远期现货方面，三季度以来，受需求不足，以及国外高通胀引发的连锁加息造成的经济衰退影响，成材终端需求不温不火，库存压力过重，钢厂利润亏损加剧，引发大规模减产行为；但在通过减产行为缓解了成材库存压力之后，七月下旬钢厂又再次进入复产环节，然而因为下游需求发展指向不明，钢厂高炉复产始终谨慎，铁水增速偏缓，基本面始终不改供过于求的趋势。同时叠加宏观层面导致的市场情绪变化，铁矿价格高波动特点显著。 截止8月28日，Mysteel62%澳粉指数105.20美元/吨，环比增加5.85美元/吨； Mysteel62%澳粉现货指数778元/吨，环比增加38元/吨；Mysteel65%球团溢价指数为 27.90美元/吨，环比下跌0.15美元/吨；Mysteel62.5%块矿溢价指数0.1010美元/吨度，环比下跌0.0030美元/吨度。本周PB粉远期浮动溢价-0.6美元/吨，环比上涨0.70美元/吨。 块矿溢价继二季度大幅走跌后于七月底开始反弹，截止2022年8月18日，Mysteel 远期块矿溢价达到0.104美元/干吨度，较7月25日的0.044美元/干吨度上涨0.06美元 /干吨度，涨幅136%。同一时期，Mysteel港口块矿溢价从0.12美元/干吨度涨至0.19 美元/干吨度，涨幅58%，二者均呈上升趋势，但港口块矿溢价明显超过远期块矿溢价水平。（1）复产背景下，块矿供需面好转支撑块矿溢价。尽管45港块矿库存仍在累库，但库存增幅由7月第3周的6.1%降至上周的0.67%，累库幅度明显收窄，在块矿供应保持相对稳定的情况下，累库幅度的收窄也对块矿溢价形成一定支撑。在当前市场背景下，钢厂补库策略偏谨慎，偏好从港口刚需小批量采购，而非从美金市场接货，导致港口市场块矿需求好于美金市场，某种程度上也助推了港口市场的价格。与此同时，由于海外主要经济体目前进入了下行周期，制造业PMI开始衰退，海外钢厂的生铁产量维持低位；这也导致了海漂市场活跃度相对低迷，也压制了海漂市场块矿溢价的反弹力度。（2）焦炭提降带动块矿性价比提升。七月底焦炭价格连续五轮提降落地，相对于其他品种块矿性价比凸显，吸引钢厂增加块矿使用量，尽管球团溢价也下跌至低位，但与块矿相比仍存在一定价差，球团的绝对价格仍然偏高，对于利润微薄的钢厂来说不具备吸引力，而具有一定性价比的块矿需求好转，带动块矿溢价走高。但综合看，后期块矿溢价上行空间有限。短期内在发运基本持稳的情况下，高炉持续复产带动块矿需求，且焦炭价格尚 处低位，块矿溢价仍有上升空间。但随球团溢价持续走低或将抑制块矿需求，溢价上升空间有限。 表1： 铁矿石价格变化情况 2022/8/26 类别 2022/8/26 2022/8/19 周度变化 2022/7/26 月度变化 折盘面 9月基差 基差变化 品种价差（PB-) 价差变化 日照港现货 BRBF 810 769 41 5.3% 821 -11 -1.3% 832 29 44 -40 0 PB粉 770 729 41 5.6% 751 19 2.5% 827 24 45 0 0 金布巴粉 726 692 34 4.9% 715 11 1.5% 856 53 37 44 9 麦克粉 750 709 41 5.8% 730 20 2.7% 815 12 45 20 0 SSFG 751 710 41 5.8% 741 10 1.3% 808 5 45 19 -3 卡粉 885 845 40 4.7% 855 30 3.5% 858 55 44 -115 0 纽曼粉 784 743 41 5.5% 751 33 4.4% 850 47 45 -14 -3 混合粉 708 678 30 4.4% 680 28 4.1% 866 63 33 62 13 超特粉 656 618 38 6.1% 623 33 5.3% 856 53 42 114 -2 杨迪粉 734 705 29 4.1% 736 -2 -0.3% 917 114 32 36 11 PB块 897 861 36 4.2% 854 43 5.0% 类别 2022/8/26 2022/8/19 变化 纽曼块 890 854 36 4.2% 850 40 4.7% 人民币汇率 6.8486 6.8065 0.0421 精粉（唐山） 745 749 -4 -0.5% 683 62 9.1% 进口价格 PB 741.6 719.4 22.2 国外价格 普氏62% 102.25 100.6 1.65 1.6% 104 -1.75 -1.7% 卡粉 843.3 830.9 12.4 金布巴价格 91.65 87.55 4.1 4.7% 99 -7.35 -7.4% 金布巴 681.8 648.8 33.0 PB价格 101.05 98.5 2.55 2.6% 110.1 -9.05 -8.2% PB块 838.3 817.5 20.8 PB偏离价格 -1.2 -2.1 0.9 -42.9% 6.1 -7.3 -119.7% 球团 1072.0 1046.8 25.2 MB65% 115.9 112.9 3 2.7% 114.6 1.3 1.1% 进口利润 PB利润 28.4 9.6 18.8 卡粉价格 114.85 113.8 1.05 0.9% 122.6 -7.75 -6.3% 卡粉利润 41.7 14.1 27.6 卡粉偏离价格 -1.05 0.9 -1.95 -216.7% 8 -9.05 -113.1% 金布巴利润 44.2 43.2 1.0 PB块价格 108.8 106.65 2.15 2.0% 114.15 -5.35 -4.7% PB块利润 58.7 43.5 15.2 65%球团价格 134.65 132.2 2.45 1.9% 144.85 -10.2 -7.0% 掉期 S2209 103.10 101.76 1.34 PB粉加价 -1 -1.3 0.3 -23.1% -2 1 -50.0% S2210 103.06 101.69 1.37 卡粉加价 0.3 0.3 0.00 0.0% 0.00 0.3 #DIV/0! M1-M2 0.04 0.07 -0.03 金布巴加价 -9.2 -10.75 1.55 -14.4% -10 0.8 -8.0% MB65%9 PB块溢价 0.101 0.104 -0.003 -2.9% 0.05 0.051 102.0% 内外盘价差 9月内外盘价差 -33.3 -70.3 37.0 65%球团溢价 28.05 28.05 0 0.0% 28.9 -0.85 -2.9% 国内期货 01合约 735 673.5 61.5 9.1% 695 40 5.8% 月间差 1-5价差 36.5 19.5 17 05合约 698.5 654 44.5 6.8% 682 16.5 2.4% 5-9价差 -104.5 -95 -9.5 09合约 803 756.5 46.5 6.1% 748.5 54.5 7.3% 9-1价差 68 76 -8 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图4：图5： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图6：图7： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图8：图9： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 现货价差方面，截止8月28日，高低品价差扩大，青岛港PB粉与超特粉价差113元/吨，环比扩大2元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差108元/吨，环比收窄7元/吨；粉块价差较上期持平，青岛港PB块与PB粉价差130元/吨，较上期持平元/吨。期现基差方面：PB粉基差113.62，环比走弱19.51；超特粉基差-14.43，环比走弱21.9。 近期现货成交放量仍以中品澳粉为主，在钢厂盈利微薄的情况下，中品澳粉仍具性价比，市场交投较为活跃，主流块矿资源成交稍弱，粉块价差持稳运行，贸易商大多随行就市积极出货，整体市场交投情绪有所改善，钢厂维持按需采购。 图10：图11： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图12：图13： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图14：图15： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 前期国内现货价格迅速下跌，进口利润持续收窄，近期港口现货反弹力度较大，进口利润小幅好转，但个别让处于倒挂状态。截至周五，钢联口径青岛港PB粉即期进口利润-44.14元/吨，环比下降14.74元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-31.37元/吨，环比下降24.61元/吨；青岛港PB块即期进口利润6.67元/吨，环比增加15.3元/吨。废钢与铁水价差-521.7元/吨，环比扩大208元/吨。 图16：图17： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图18：图19： 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 3.2铁矿供应：矿