2023年9月农产品月度报告

制作日期：20230828 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771联系电话：010-85356618 核心观点 观点：供需形势偏紧，中期继续看多油脂 国内供应方面，棕榈油到港压力增加，去库中断；国内油厂供应延续回落。关注下游消费、备货节奏，7月餐饮端表现不及预期，旺季需求或不及预期。日本核污水入海，可能影响国内到港节奏，油籽、油脂等供应存在一定隐忧。 国外方面，需求端，从ITS公布的高频数据出现回落，8月需求端现疲态。供应端，东南亚部分产区降雨偏多，预计压制8增产幅度，从高频数据看，当月产量增幅回升，受需求端转弱，马来供需或维持宽松。8-10月不利于厄尔尼诺的发展，很难造成东南亚产区的严重干旱，年内增产依然是主基调；印尼库存降至中性区间、马来库存压力不大，年内产量表现也差强人意，抛压有限。美豆优良率未进一步上调，新季美豆减产的基调已定，随着全球需求恢复，待巴西外销结束后，北美紧张的供应格局及印度、中国的需求将同步主导多头行情发展，中期维持看涨观点，偏多思路对待。 投资策略： 棕榈油2401、豆油2401合约多单继续持有，滚动做多。 行情回顾 棕油消费偏弱，去库进程中断 ➢截至2023年8月21日，广东24度棕榈油现货报价7810元/吨，上月同期为7770元/吨，稳定。 ➢供应方面，据海关总署，2023年7月国内棕榈油到港42万吨，环比+19万吨，同比+11万吨；1-7月累计进口量204万吨，同比+117万吨，旺季备货预期下，进口季节性回升。根据船期预测，预计8月国内棕榈油到港42万吨。 ➢需求端，餐饮消费分化，7月国内表观消费量为31.4万吨，环比+11.4万吨，1-7月累计消费量225.7万吨，同比增114万吨，为近五年同期次低值。 6➢库存方面，截至8月18日当周，国内棕榈油库存63.05万吨，上月同期为70.35万吨。 豆油供需双旺，库存见顶回落 ➢截至2023年8月21日，主流豆油现货报价8850元/吨，较上月同期+400元/吨。 ➢供应方面，国内养殖端需求季节性转旺，大豆到港高位，油厂开工高位运行。7月国内豆油供应量增至155万吨，环比上月+4.9万吨，去年同期为139.6万吨。 ➢需求上，7月国内表观消费量为146.8万吨，环比+12.9万吨。关注旺季备货及消费节奏。 ➢库存方面，截至8月18日当周，国内豆油库存为105.36万吨，上月同期为106.95万吨。 数据来源：钢联、海关总署、Wind、冠通研究 消费信心不足，餐饮收入回落 ➢据国家统计局，7月国内餐饮收入达4277亿元，环比-94亿元，去年同期为3694亿元；1-7月累计收入28606亿元，同比增加20.5%。 ➢7月餐饮端表现疲软，需求不及预期，收入整体回落，今年消费形式整体表现为高开平走。 ➢宏观压力下，居民收入减速，贷款压力依然较高，可支配收入增长乏力，新增消费贷款减少，消费氛围偏谨慎。 ➢据国家统计局，二季度全国居民人均可支配累计收入为16393元，去年同期为15560元。 ➢2023年7月消费贷款57.19万亿元，环比小幅回落，去年同期为55.59万亿元。 厄尔尼诺对实际降雨影响有限 出口持续攀升，马来库存同比转降 ➢据MPOB，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%；7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，；7月进口10.4万吨，环比减少23.2%；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，去年同期为177.3万吨。 ➢据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨，上月同期为1056830吨，环比下降7.82%。 ➢据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%。 ➢据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增加9.12%，出油率增加0.35%，产量增加11%。 数据来源：MPOB、Wind、冠通研究 印尼6月产量回落，胀库压力消减 ➢印尼6月产量受到降雨影响较大，产量锐减；在较高的出口支撑下，胀库压力出清，库存水平降至中性区间，超出市场预期。据印尼棕榈油协会，印尼6月份棕榈油出口量从5月份的223万吨增加到345万吨，去年6月同期233.4万吨。6月棕榈油产量从5月份的508万吨降到442万吨，去年6月同期362万吨。6月棕榈油库存从5月份的467万吨降至368.5万吨。 ➢在8月1日开始全面实施B35生物燃料计划之前，预计棕榈油国内市场销售规则不会发生变化。 数据来源：GAPKI、Wind、冠通研究 印度库存压力回升，需求放缓 ➢中国植物油库存同比高位运行，截至8月18日，植物油总库存207.34万吨，为近三年同期最高水平。 ➢印度需求转旺，据印度当地消息，估计印度7月份的食用油进口量将达到创纪录的176万吨，其中棕榈油进口量可能达到109万吨，比6月份提高近60%，创下7个月来的最高进口量 ➢据ICEA，截至7月，印度植物油库存328.5万吨环比+34.5万吨，去年同期为227.7万吨。 数据来源：钢联、海关总署、Wind、冠通研究 全球植物油供应保持宽松，需求复苏 ➢USDA最新报告上调23/24全球植物油产量0.07百万吨至223.37百万吨；调减消费量0.36百万吨至218.05百万吨。预计23/24全球植物油期末库存为31.05万吨，上月预期为30.55百万吨。 总结 观点：产地供需形势好转，中期继续看多油脂 国内供应方面，棕榈油到港压力增加，去库中断；国内油厂供应延续回落。关注下游消费、备货节奏，7月餐饮端表现不及预期，旺季需求或不及预期。日本核污水入海，可能影响国内到港节奏，油籽、油脂等供应存在一定隐忧。 国外方面，需求端，从ITS公布的高频数据出现回落，8月需求端现疲态。供应端，东南亚部分产区降雨偏多，预计压制8增产幅度，从高频数据看，当月产量增幅回升，受需求端转弱，马来供需或维持宽松。8-10月不利于厄尔尼诺的发展，很难造成东南亚产区的严重干旱，年内增产依然是主基调；印尼库存降至中性区间、马来库存压力不大，年内产量表现也差强人意，抛压有限。美豆优良率未进一步上调，新季美豆减产的基调已定，随着全球需求恢复，待巴西外销结束后，北美紧张的供应格局及印度、中国的需求将同步主导多头行情发展，中期维持看涨观点，偏多思路对待。 投资策略： 棕榈油2401、豆油2401合约多单继续持有，滚动做多。 豆粕 观点： 国外方面，美豆优良率止升。美国大湖区作物情况普遍良好，核心主产州爱荷华州表现仅略好于去年，明尼苏达南部作物情况较差，8月下旬美豆产区面临高温少雨，明尼苏达南部及爱荷华州几乎无降雨出现，继续施压单产，推升美豆盘面。随着新季大豆销售好转，阿根廷出口停滞中期对美豆依然持震荡偏强观点。巴拿马运河运力下降问题再度升温，目前并非美豆发运旺季，关注其9月份的恢复情况。 国内方面，规模猪场压栏，饲料需求持稳；中期来看，国内养殖端需求步入旺季，9月是西南地区季节性增重时间，规模场会出现集中压栏，大猪存栏规模预计持续提升，饲料需求增加，油厂远期基差合同量大幅飙升，且下游提货、备货积极。而进口大豆检疫严格，通关量减少，使得国内大豆库存紧张问题持续，近月合约依然表现偏强。随着下游前期备货基本完成，短期需求有回落压力。 投资策略： 01合约中长线多单继续持有，短线逢高减仓，滚动做多。 行情回顾 国内豆粕现价同比增长，国际大豆报价持续上扬 ➢截至2023年8月22日，江苏地区豆粕现货报价4900元/吨，较上月同期+540元/吨，去年同期4240元/吨。 ➢国际大豆价格震荡回升，截至8月23日，巴西大豆到岸完税价为4960元/吨，上月同期4870元/吨，去年同期5226元/吨；美湾大豆为6167元/吨，上月同期6134元/吨，去年同期为6802元/吨。 ➢竞品菜粕8月25日全国均价为4130元/吨，上月同期3955元/吨，去年同期为3588元/吨。 ➢美豆核心产区作物表现分化，关键生长期单产形成仍面临天气扰动，成本端将继续偏强运行。 豆粕供需双强，库存同比偏低 ➢供给端，2023年7月全国油厂豆粕产量653.6万吨，上月为633万吨；去年同期为589万吨。 ➢2023年7月豆粕表观消费量为649万吨，上月为608万吨；去年同期为603万吨。 ➢截至8月18日当周，国内豆粕库存为66.52万吨，上月同期60.11万吨，去年同期72.85万吨。 ➢养殖进入季节性需求旺季，饲料企业备货开工积极。截至8月18日当周，样本企业豆粕库存天数9.11天，上月为8.47天。 19➢9月是西南地区季节性增重时间，饲料需求有增长预期。需关注饲料成本、猪价等对二次育肥进场的影响，以及国内宏观压力等不确定因素。 原料供应预期宽松，检疫节奏是较大变数 ➢大豆供应方面，据海关总署，7月我国大豆通关量为973万吨，上月为1073万吨，去年同期为788万吨。 ➢根据船期预报，预计8月份国内进口大豆到港940万吨，9月600万吨，10月450万吨。 ➢大豆库存方面，截止8月18日，国内油厂大豆库存488.35万吨，上月同期520.55万吨，去年同期533.7万吨，同比-45万吨。 ➢截至8月21日当周，国内豆粕远期基差合同未执行量为513.6万吨，上月同期360.54万吨；去年同期为418万吨。对大豆预期需求658.45万吨，原料存在缺口。 数据来源：钢联、海关总署、Wind、冠通研究 新季美豆销售好转，中国采购偏慢 ➢美国农业部发布的出口销售周报显示，截至2023年8月17日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为36.5万吨，前一周为9.4万吨；2023/2024年度大豆净销售121.8万吨，前一周为140.8万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为510.7万吨，前一周为469.2万吨。 数据来源：USDA、Wind、冠通研究 南美发运同比高位，供应高峰期已过 ➢南美端，排船方面，截止到8月24日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆暂无排船计划；巴西各港口大豆对华排船计划总量为639万吨，较上一期增加31万吨。发船方面，截止到8月24日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）8月以来大豆对中国暂无发船；8月份以来巴西港口对中国已发船总量为441万吨，较前一周增加97万吨。 干旱依然威胁美豆单产形成，全球供应收紧 ➢截至8月20日当周，美国大豆生长优良率为59%，市场预期为60%，此前一周为59%，去年同期为57%；开花率为96%，去年同期为96%，此前一周为94%，五年均值为96%；结荚率为86%，去年同期为83%，此前一周为78%，五年均值为84%。 ➢USDA最新干旱报告显示，截至8月22日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为38%，去年同期为20%。 ➢根据USDA植被干旱反应指数，爱荷华、明尼苏达州南部等大豆核心主产州干旱缓解有限。从天气模型预测来看，未来两周有效降雨有限，不利于关键生长期单产形成，在种植面积下降背景下，美豆今年减产几乎已是必然事件。 南美产量预期持稳 ➢南美23/24新季大豆预期平稳，巴西和阿根廷种植面积和单产均维持7月预计，产量分别维持1.63亿吨和4800万吨。 美豆产量遭下调，供需收紧 ➢美国USDA8月供需数据显示，美国23/24新季大豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩，基本符合市场此前51蒲式耳/英亩的预期。美豆产量1.14亿吨，环比7月报告下降257万吨，降幅2.2%，同比降幅1.65%。新季美豆结转库存667万吨，环比下降148万吨，降幅18.21%，同比降幅5.8%，库存下降至历史低位区间。 ➢USDA8月报告的单产没有大幅超出市场预计，结合8月前两周的天气情况以及未来两周的天气预报，市场已经基本可以判断新季美豆的产量情况。所以没有带来