2023年9月农产品月度报告

冠通期货-2023年9月农产品月度报告 制作日期：20230828 冠通期货研究咨询部分析师：王静 执业证书号：F0235424/Z0000771 联系电话：010-85356618 农产品 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 豆粕 国外方面，美豆优良率止升。8月下旬美豆产区面临高温少雨，明尼苏达南部及爱荷华州几乎无降雨出现，继续施压单产，推升美豆盘面。随着新季大豆销售好转，阿根廷出口停滞中期对美豆依然持震荡偏强观点。国内方面，规模猪场压栏，饲料需求持稳；而进口大豆检疫严格，通关量减少，使得国内大豆库存紧张问题持续，近月合约依然表现偏强。随着下游前期备货基本完成，短期需求有回落压力。 中长线看多 中长线多单持有；短线减仓，滚动做多 油脂 国内供应方面，棕榈油到港压力增加，去库中断；国内油厂供应延续回落。关注下游消费、备货节奏，7月餐饮端表现不及预期，旺季需求或不及预期。日本核污水入海，可能影响国内到港节奏，油籽、油脂等供应存在一定隐忧。国外方面，预期供应偏紧，印尼库存降至中性区间、马来库存压力不大，年内产量表现也差强人意，抛压有限。美豆优良率未进一步上调，新季美豆减产的基调已定，随着全球需求恢复，待巴西外销结束后，北美紧张的供应格局及印度、中国的需求将同步主导多头行情发展。 中长线看多 多单少量持有，等待回落后回补机会 棉花 国内棉花商业库存去化较快，国内新季棉产量仍有下调风险，市场对新棉价格仍有较高预期，而南疆棉田整体发育良好，中长期上行趋势或被削弱。国外方面，美棉产区旱情严峻，优良率下调，干旱面积增加。国内方面，进口纱累计同比转增，进口棉累计同比降幅收窄，棉花供应紧张局面有所缓解。目前，旺季预期支撑渐强，但需求未见明显好转，纱厂提价依然乏力；织厂订单继续保持升势，开工略有回升。抛储持续、美棉发运仍处高位，预计国内供应紧张压力有望逐步缓解。需求上，国内复苏预期仍有一定被透支风险，并面临宏观压力。在新季棉上市前，商业棉库存较难产生缺口。 整体来看，供需矛盾依然较大，多头高位注意风险。 震荡偏多 逢高减仓 生猪 随着需求旺季临近，预期有对付压力，前期二育在高位出现较为集中的出栏动作，散户栏舍空置率回升，观望为多。10月前依然为国内生猪供应高峰期，国内能繁二元占比进一步提升，产能依然过剩，且仔猪断奶成活率及育肥成活率均好于去年同期，预期供应收缩或不及预期，而国内消费恢复有限，冻品库存虽有回落，同比高位，鲜销表现依然同比偏弱，需持续关注。规模场前期减重完成较好，9月是西南地区季节性增重时间，供应节奏的变化将使猪源边际收紧，当前建议区间震荡思路操作。潜在利多方面，核污水排海或导致其他肉类蛋白替代需求增加。短期行情上涨空间有限，还需要关注国内四季度消费兑现情况，区间操作为主。 区间震荡 多单逢高减仓，高抛低吸 油脂 核心观点 观点：供需形势偏紧，中期继续看多油脂 国内供应方面，棕榈油到港压力增加，去库中断；国内油厂供应延续回落。关注下游消费、备货节奏，7月餐饮端表现不及预期，旺季需求或不及预期。日本核污水入海，可能影响国内到港节奏，油籽、油脂等供应存在一定隐忧。 国外方面，需求端，从ITS公布的高频数据出现回落，8月需求端现疲态。供应端，东南亚部分产区降雨偏多， 预计压制8增产幅度，从高频数据看，当月产量增幅回升，受需求端转弱，马来供需或维持宽松。8-10月不利于厄尔尼诺的发展，很难造成东南亚产区的严重干旱，年内增产依然是主基调；印尼库存降至中性区间、马来库存压力不大，年内产量表现也差强人意，抛压有限。美豆优良率未进一步上调，新季美豆减产的基调已定，随着全球需求恢复，待巴西外销结束后，北美紧张的供应格局及印度、中国的需求将同步主导多头行情发展，中期维持看涨观点，偏多思路对待。 投资策略： 棕榈油2401、豆油2401合约多单继续持有，滚动做多。 行情回顾 棕榈油主力合约1h图豆油主力合约1h图 5 数据来源：博易大师、冠通研究 万吨 120 100 80 60 40 20 0 棕榈油商业库存 20192020202120222023 棕榈油表观消费 万吨 600 500 400 300 200 100 0 棕榈油进口量：累计值 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油现货 截至2023年8月21日，广东24度棕榈油现货报价7810元/吨，上月同期为7770元/吨，稳定。 供应方面，据海关总署，2023年7月国内棕榈油到港42万吨，环比+19万吨，同比 +11万吨；1-7月累计进口量204万吨，同比+117万吨，旺季备货预期下，进口季节性回升。根据船期预测，预计8月国内棕榈油到港42万吨。 万吨20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20192020202120222023 需求端，餐饮消费分化，7月国内表观消费量为31.4万吨，环比+11.4万吨，1-7月累计消费量225.7万吨，同比增114万吨，为近五年同期次低值。 库存方面，截至8月18日当周，国内棕榈油库存63.05万吨，上月同期为70.35万吨。 6 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 国内豆油现货 20192020202120222023 豆油表观消费 万吨20192020202120222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 截至2023年8月21日，主流豆油现货报价 8850元/吨，较上月同期+400元/吨。 供应方面，国内养殖端需求季节性转旺，大豆到港高位，油厂开工高位运行。7月国内豆油供应量增至155万吨，环比上月 +4.9万吨，去年同期为139.6万吨。 元/吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 主要油厂豆油库存 20192020202120222023 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 豆油供给 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 需求上，7月国内表观消费量为146.8万吨，环比+12.9万吨。关注旺季备货及消费节奏。 库存方面，截至8月18日当周，国内豆油库存为105.36万吨，上月同期为106.95万吨。 7 亿元 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 餐饮收入：累计值 20192020202120222023 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国居民人均可支配收入中位数:累计值 亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 餐饮收入：当月值 20192020202120222023 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 住户贷款：消费贷款 据国家统计局，7月国内餐饮收入达4277亿元，环比-94亿元，去年同期为3694亿元；1-7月累计收入28606亿元，同比增加20.5%。 7月餐饮端表现疲软，需求不及预期，收入整体回落，今年消费形式整体表现为高开平走。 宏观压力下，居民收入减速，贷款压力 元 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 万元20192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 依然较高，可支配收入增长乏力，新增消费贷款减少，消费氛围偏谨慎。 据国家统计局，二季度全国居民人均可支配累计收入为16393元，去年同期为15560元。 2023年7月消费贷款57.19万亿元，环比小幅回落，去年同期为55.59万亿元。 3月31日6月30日9月30日12月31日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9 数据来源：Agweather 万吨 200 180 160 140 120 100 80 万吨 30 25 20 15 10 5 0 马来西亚棕榈油产量 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油进口量 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 350 300 250 200 150 100 50 0 马来西亚棕榈油出口量 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马来西亚棕榈油库存 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据MPOB，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%；7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，；7月进口10.4万吨，环比减少23.2%；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，去年同期为177.3万吨。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨，上月同期为1056830吨，环比下降7.82%。 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增加9.12%，出油率增加0.35%， 产量增加11%。 10 数据来源：MPOB、Wind、冠通研究 印尼6月产量回落，胀库压力消减 棕榈油国内消费：印尼 棕榈油出口：印尼 印尼6月产量受到降雨影响较大，产量锐 千吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 千吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油产量：印尼 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 千吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 千吨 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棕榈油库存：印尼 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 减；在较高的出口支撑下，胀库压力出清，库存水平降至中性区间，超出市场预期。据印尼棕榈油协会，印尼6月份棕榈油出口量从5月份的223万吨增加到345万吨，去年6月同期233.4万吨。6月棕榈油产量从5月份的508万吨降到442万吨，去年6月同期362万吨。6月棕榈油库存从5月份的467万吨降至368.5万吨。 在8月1日开始全面实施B35生物燃料计划之前，预计棕榈油国内市场销售规则不会发生变化。 11 数据来源：GAPKI、Wind、冠通研究 印度库存压力回升，需求放缓 欧盟棕榈油进口 20192020202120222023 万吨万吨 25250 20200 15150 10100 550 00 中国植物油库存 20192020202120222023 中国植物油库存