一周集萃-股指：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪

超预期政策信号出台，提振市场交投情绪 一周集萃-股指 研究中心 2023年08月27日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：超预期政策信号出台，提振市场交投情绪 行情回顾： 上周A股指数全面下跌，上证50和沪深300相对抗跌，截至8月25日，周度涨跌幅分别为-0.89%和-1.98%；中证1000和中证500表现较弱 ，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.40%。四大期指对应的指数持续震荡下行，IH与IF持续增仓，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.16%、3.45%、3.47%、-0.17%，已经处于历史较高位置，套利盘的入场或持续阻碍基差的进一步上涨 逻辑观点： 前期市场调整一方面源于人民币汇率贬值、外资流出等因素扰动，另一方面源于投资者对政策端的担忧。近期美元兑人民币汇率升值，一度突破7.3，8月7日至今，陆股通大幅流出779.5亿元，外资交易型资金撤出，A股市场面临一定压力。JacksonHole峰会上鲍威尔强调2%通胀目标，表示有能力在合适时候提高利率，美联储仍将围绕非农就业、核心PCE数据作出决策。CME数据显示，9月暂缓加息而11月加息的概率上升至55.6%，但25bps的加息幅度预期差较小，后续伴随美债利率筑顶，国内经济基本面企稳，一定程度上利好外资回流 当前逆周期调节政策以及“活跃资本市场”相关的政策正加速落地，周末财政部、证监会跨部委协作，超预期政策集体出台，降印花税、 降融资保证金比例、阶段收紧IPO、限制大股东减持等政策，一方面直接利好投资者，降低交易成本，尤其是量化高频策略，活跃市场交易，促进市场成交规模；另一方面，从根本上平衡股票供给与资金供给。此外，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制也凸显高层 对于地产端的关注。从历史上看，自1990年以来，我国股票交易印花税有过多次调整，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升，本次政策出台短期无疑将提振投资者信心，后续需关注8月经济数据及更多实质性政策的出台 行情展望： A股市场具有相对较高的性价比和安全边际，股债性价比已经处于历史相对高位，或已计入较多悲观预期，显示当前A股市场风险偏好处于相对较低的位置，后续修复空间相对较大。政治局会议后，政策定调整体更加积极，各领域均出现相应政策部署，但各类政策颁布后并未对市场的交投情绪产生大幅提振。本次周末超预期政策的出台或将打破市场对政策预期的悲观倾向，提振市场交投情绪，后续关注产业政策或总量政策的出台及中长期传导，或将成为市场情绪的演绎路径 操作建议：低多IF、IH 风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期 1 第一部分行情回顾 行情回顾：宽基指数持续下跌，成长风格领跌 股指周度表现（08.21-08.25） 价值风格强于成长风格，大盘价值领涨 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,064.07 -2.17 3,181.10 1.52 深证成指 10,130.47 -3.14 4,328.06 1.51 创业板指 2,040.40 -3.71 2,070.09 1.68 上证50 2,485.33 -0.89 493.12 0.92 沪深300 3,709.15 -1.98 1,818.36 0.97 中证500 5,581.21 -3.40 1,107.94 1.67 中证1000 5,879.03 -3.89 1,413.34 2.38 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 -4.5 -0.97 -1.27 -1.19 -1.51 -1.99 -2.21 -2.59 -3.84 -3.64-3.65 -3.88-3.60 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，稳定>金融>周期>成长>消费 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） -0.54 -1.18 -1.50 -1.34 -2.25 -2.02 -2.67 -3.34 -3.16 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 中信一级行业，有色、建筑、石化等领涨，食品饮料、计算机等领跌 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 农林牧渔 食品饮料 煤炭银行传媒 石油石化 家电电力及公用事业 有色金属非银行金融 医药通信房地产建材汽车 综合金融 钢铁商贸零售纺织服装基础化工 电子计算机机械 轻工制造国防军工交通运输 综合消费者服务 电力设备及新能源 建筑 -6 -4.5 -4.24 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周全A日均成交量上升3.23%，周度日均成交量为7509.16亿新成立偏股型基金64.29亿份，较前一周（29.93亿份）下降 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06 2022/08/062022/10/062022/12/062023/02/062023/04/062023/06/062023/08/06 融资余额前四个交易日净流出50.16亿元上周北向资金净流出200.18亿元 5,400 5,300 5,200 5,100 5,000 4,900 4,800 4,700 4,600 4,500 万得全A融资余额(右轴) 亿元 15,700 15,500 15,300 15,100 14,900 14,700 14,500 14,300 14,100 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 -130.58 -69.60 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 2022-09-03 2022-10-29 2022-12-17 2023-02-11 2023-04-01 2023-05-20 2023-07-08 2023-08-26 指数风险溢价率 沪深300风险溢价率 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率中证1000风险溢价率 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2015/11/162016/11/162017/11/162018/11/162019/11/162020/11/162021/11/162022/11/162018/07/242019/07/242020/07/242021/07/242022/07/242023/07/24 指数股债收益差 沪深300股债收益差上证50股债收益差 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300(右轴) 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50(右轴) 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 2013/10/302015/10/302017/10/302019/10/302021/10/30 -2.0 2013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 1,400 中证500股债收益差中证1000股债收益差 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500(右轴) 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差 股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 2018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03 第三部分本周关注 本周关注 8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 从历史经验来看，证券交易印花税可以说是监管部门用来调控市场的一大工具，一定程度上刺激A股市场的活跃度 证券交易的印花税按成交金额的千分之一进行单项收取。印花税占交易成本的60%，是目前最主要的交易成本。本次印花税直接下调了50%，预计一年将减少近千亿级别的交易费用，对市场走势形成正面推动 2000年后，我国印花税共作出4次调整，主要涉及税率高低和征收方式。具体而言，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰；2005年1月23日下调税率2‰至1‰；2008年4月24日下调税率3‰至1‰；以及2008年9月将印花税从双