王府井机构调研纪要

王府井机构调研报告 调研日期:2023-08-31 王府井集团是国内最大的零售集团之一,也是深受中国消费者喜爱的民族商业品牌。公司成立于1955年,1994年股票在上海证券交易所挂牌上市,1996年开始全国推进百货连锁战略。2013年并购中国春天百货,2018年进入首旅集团,2020年财政部授予免税品经营资质。公司目前致力于打造“5+2”业务模式,即百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税五大业态和自营、电商两个核心经营能力。公司拥有多个知名商标,销售网络覆盖中国七大经济区域,开设零售店铺598家,其中大型零售门店88家。公司有一批市场地位突出、业绩优异、经营稳定、区位优势显著的实体门店,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,构建了公司业绩的基石。超过1700万的王府井会员以及超过2000万的粉丝遍及全国各地,构筑了王府井庞大的流量基础。公司以诚实诚信、专业化的经营和优质、贴心的服务赢得了广大消费者与合作伙伴的信赖,与全球众多知名零售品牌商形成了长期稳定的战略合作关系。 2023-09-04 公司副总裁、董事会秘书王健,财务总监吴珺,证券事务代表连慧青等 2023-08-312023-09-01 分析师会议,电话会议- 东吴证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 友邦保险 寿险公司 - 中银国际证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 相生资产 资产管理公司 - 兴业证券 证券公司 - 东海资管 其它 - 泾溪投资 投资公司 - 浙商证券 证券公司 - 恒生前海基金 基金管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 乾璐投资 - - Millennium基金 - - 中邮人寿 寿险公司 - 方正富邦基金 基金管理公司 - 平安养老 寿险公司 - 信达证券 证券公司 - 安联资管 投资公司 - 红塔红土基金 基金管理公司 - 财通证券 证券公司 - 混沌投资 投资公司 - 前海人寿 寿险公司 - 国华人寿 寿险公司 - 中通基金 - - OPCapital 其它 - 国联安基金 基金管理公司 - 中信保诚资管 资产管理公司 - 华福证券 证券公司 - 太保资产 保险资产管理公司 - 中航基金 基金管理公司 - 人保养老 其它 - 量度资本 投资公司 - 秋晟资产 资产管理公司 - 钦沐资产 资产管理公司 - 蓝藤资产 其它 - 圆信永丰 基金管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 安信证券 证券公司 - 源峰基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 东海证券 证券公司 - 利幄资产 - - 银河证券 证券公司 - 东方基金 基金管理公司 - 华杉投资 投资公司 - 浙商资管 资产管理公司 - Manulife 其它 - MarshallWace 其它 - 中信证券 证券公司 - 诚熠投资 - - 创金合信 基金管理公司 - 淡水泉 投资公司 - 东证资管 资产管理公司 - 国寿养老 寿险公司 - 灏霁投资 投资公司 - 贺腾资管 - - 弘毅远方 其它 - 红土创新 其它 - 花旗 外资银行 - 华西证券 证券公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 交银基金 基金管理公司 - 浪石投资 投资公司 - 龙远投资 - - 路博迈基金管理(中国)有限公司 基金管理公司 - 明世伙伴基金 基金管理公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 长城证券 证券公司 - 磐厚资产 其它 - 七匹狼 其它 - 前海开源基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 上海合远私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海途灵 其它 - 施罗德 - - 太平资产 保险资产管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 星石投资 投资公司 - 首创证券 证券公司 - 亚太财险 财险公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 甬兴资管&自营 - - 浙商资管公募 - - 中信建投基金 基金管理公司 - 中烟国际 其它 - 中英资产 其它 - 一、管理层介绍公司情况及2023年半年度经营业绩 公司上半年总体经营情况呈复苏态势但尚不均衡,上半年实现营业收入63.8亿,同比增长11.07%;归属于上市公司股东的净利润5 .18亿元,同比增长36.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.59亿元,同比增长183.60%;基本每股收益0.45元,同比增长35.71%。上半年经营总体回升势态明显。一季度恢复态势较二季度更佳。 从门店情况来看,公司旗下一共有75家大型零售门店,涉及全国七大经济区域,35个城市,总经营建筑面积449.25平方米。公司目前有36家百货门店,是公司的主要业态,16家奥特莱斯门店,23家购物中心,12家合资超市,专营专卖自营和加盟大概一共是337家,其中法雅公司自营店铺130家,加盟店铺270家,睿锦公司有25家。另外今年上半年线上销售实现了7.2亿。 免税业务,1月18号公司首家免税店万宁王府井国际免税港一期对外营业,线上全球购也于同期开业。奥莱业态上半年增长态势非常好,营收增长了42.08%,占总营收的15.31%,结构占比继续扩大;购物中心增长了2.22%,业绩增长不错;百货业态依旧是公司最 主要的经营业态,营收比去年同期略增,增长率2%,比重下降至不足47%。 从商品来看,代表新生活方式品类、科技创新类产品、体验服务方面品类表现比较好,百货业态中化妆品、女装、珠宝、男装、运动在总体销售中销售靠前,奥莱业态中运动和女装销售占的比重较大。 从客流情况来看,1-6月份客流上升比较明显,客单价增长了2%左右。 从发展情况来看,公司今年签订了几个发展项目,今年以及后续一两年会陆续开业。北京世界之花项目(uptown奥莱)、王府井喜悦项目(金 街项目)、王府井海垦广场等项目预计在今年年底开业。老门店改造方面,西单商场已获得相关审批,预计明年会进行改造和调整。二、公司管理层与投资者互动交流 问题1:万宁免税港里面的有税收入是记在奥莱还是免税?答:在奥莱。 问题2:奥莱上半年增长亮眼,从区域或者同店的角度拆分,增量来源于哪里? 答:奥莱增长超40%,总体都在增长,其中沈阳、长春、西安等地区门店恢复较快,主要受益于高性价比商品更受消费者喜好。问题3:海南免税上半年营收1亿多,全年预估大概是多少? 答:下半年二期在筹备过程中,前期工作都在做,开业时间在跟品牌商沟通,要看品牌的入驻情况。问题4:万宁店客单价情况以及趋势如何?毛利率偏低原因,未来有无提升空间? 答:万宁客单价趋势与季节结构有关,旺季一、四季度客单价相对高,淡季二、三季度相对较低。毛利率偏低与销售结构和品类问题有关,目前主要销售的商品是香化、数码和3C产品,毛利相对会低一些,后期随着整体销售规模不断扩大,预计毛利率也会有所增长。 问题5:供应链方面,免税和有税会有协同吗? 答:有。尤其在前期化妆品品类供应链搭建方面协同非常显著。 问题6:请介绍一下海南万宁免税店品类结构情况,以及近期经营状况和后续规划。后续免税店品类引入方面公司如何考虑? 答:万宁免税店一期是23年1月18日对外营业,现正在推进二期筹备工作,整个项目建筑面积是10.25万平米,未来会逐步扩增项目 内的免税经营面积。目前,一期销售品类主要有香化、数码、酒、电子产品和饰品,还有少量体育用品。二期会加大时尚品类、体育品类的引入,结合体育优势,丰富商品选择,打造免税和有税融合的体育区域。 问题7:奥莱业态如何展望后续趋势? 答:奥莱下半年乃至明年存量门店会保持较好的增长趋势。除拥有高性价比的商品组合外,奥莱业态这几年不断调整提升,比如加入餐饮、娱乐等服务性功能,满足了多方面的消费需求,预计未来还是会保持良好增长态势。 问题8:公司这两年升级和关闭了一些项目,能否介绍公司新增了多少零售项目以及贡献如何? 答:近几年王府井集团一直在发展,每年有3-5家左右新开门店,比如河南新乡奥莱项目、呼和浩特“如意小镇”、四川绵阳门店都是近 两年新开业的,总体表现都不错。新开项目目前主要是购物中心和奥莱,因为受特殊时期影响,培育期会有延长,但业绩情况总体还是不错。 发展方面,今年有几个新签约项目开业,包括北京世界之花、金街购物中心(喜悦项目)、海南王府井海垦项目预计今年年底开业,新开门店很难当年实现盈利,会对公司当期业绩有一定影响。 问题9:股权激励方面,目前计划主要是针对王府井,针对首商是否有考核方面的要求?下一期股权激励流程是怎样安排的?股权激励里今年的业绩承诺是否会有调整,对于完成目标是否有压力? 答:现行股权激励计划于2020年推出,原考核期为21、22、23三年,22年因为疫情影响,延期到21、23、24这三年。指 标肯定不会再做调整。现计划考核业绩指标不包括原首商。下一期股权激励计划目前尚无安排。公司会根据实际情况,保持与国资和大股东的沟通。 问题10:海垦项目今年开业,主要是做有税还是免税?答:有税业务。 问题11:市内免税店政策方面有没有什么准备?选址情况?政策获批后,预计多长时间可以开业?答:政策尚不明朗,不涉及选址。 问题12:万宁门店上半年整体销售情况如何?半年报告只披露了免税情况,想请教万宁单店层面的收入和盈利情况? 答:半年报已经进行了披露,报表中海南奥特莱斯旅业开发有限公司就是万宁项目,是有税和免税都在里面,上半年收入1.87亿,亏损5000万。 问题13:机场免税方面我们最新的进展和布局如何?包括北京首都机场和大兴机场免税的申请、进度以及后续可能开业的时间?答:项目尚未获批。 问题14:发展奥莱这部分,未来希望奥莱在整个体系中的占比,以及未来重点发展的区域、结构方面是怎样的? 答:购物中心和奥莱争取占比在30%左右,这几年奥莱业态在结构中增大,未来奥莱是公司重点发展的业态,因为在一段时间内还有一定成长性。选址方面,一是需要有一定消费能力和级次的城市,二是交通便利、物业成本相对比较低;三是具有一定体量,能够满足消费者多元需求。 问题15:公司在REITS方面有考虑吗?有在城市试点的打算吗? 答:REITS本身是一个融资手段,未来融资方面公司不排斥任何方式,目前具体的REITS还没有新的进展。 问题16:公司预计年底有一些购物中心和奥莱开业,前期会影响业绩,目前内部估计的盈利周期大概是多久?去年有些店开业,今年上半年还是亏损状态,今年开业的新店是否会影响明年上半年的业绩,如何平衡这些影响? 答:新店不可能开业当年盈利,肯定是需要一定的培育期。公司一方面控制成本,另一方面希望用存量带动增量,以存量的稳步增长来弥补增量开业初期的亏损。 问题17:有一些协会统计数据,燕莎奥莱销售额大概30多亿,在公司报表里奥莱收入只有10亿左右,奥莱业态是怎么确认收入的? 答:按新收入准则要求,联营销售模式下按净额法确认收入。燕莎奥莱联营占比为90%以上,30多亿的收入是收入规模概念,与上市公司报表层面营收有区别。 问题18:奥莱两个子公司,陕西王府井奥莱今年上半年利润与21年相比下滑70%,西安温泉奥莱与21年相比下滑50%,这两个奥 莱店为什么与21年相比下降这么多? 答:两个门店不是业绩下滑,这两个奥莱今年上半年表现都比较亮眼。与21年相比是会计准则方面的变化,是财务费用方面的影响,与门店经营没有太大关系。 问题19:上半年70多家门店中有30家左右门店是亏损状态,除了新开门店,还有百货店和购物中心有亏损,对于长年亏损的门店,公司未来如何处置? 答:有一些存量门店和新开门店都处于亏损状态,部分门店受到特殊时期闭店的影响,尤其对新开门店有很大影响,导致亏损期拉长。今年来看,特别是疫情期间开业的门店,亏损都在大幅减少。一些百货门店的亏损,与业态