纳思达机构调研纪要

纳思达机构调研报告 调研日期:2023-08-31 纳思达股份有限公司成立于2000年,2014年在深交所上市。公司专注于打印显像行业二十一年,是目前全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业。公司在中国上市企业500强中排名靠前,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有多个知名品牌。纳思达从打印机通用耗材生产起步,研发了自主的打印耗材芯片,近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头企业地位。公司产品技术涵盖激光打印机及配套原装耗材、打印机主控芯片、打印耗材芯片、打印机核心零部件、通用MCU芯片、打印通用耗材等领域。纳思达从打印机通用耗材生产起步,随后研发了自主的打印耗材芯片,近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头企业地位;2010年开发出具有自主知识产权的“奔图”激光打印机,掌握了激光打印机核心关键技术,构建了打印行业知识产权分析平台;2014年公司芯片业务率先在深交所上市,其后扩张发展中两次得到了国家集成电路大基金的投资;2016年公司成功并购国外高端激光打印机品牌利盟国际,完成了激光打印机从上游零部件及耗材到整机研发生产、从低端到高端产品全系列、从产品销售到打印服务管理解决方案的全产业链业务布局;2020年,公司获得国家集成电路大基金二期的战略投资,开始大力拓展非打印领域芯片。目前,公司在通用MCU业务板块已实现工控,汽车等中高端应用领域的快速增长,与知名厂商达成合作。未来,纳思达将继续坚持国际化布局,推动产品高价值化,提升公司整体竞争力,为全球用户提供优质的打印体验和推动国内集成电路产业化发展而不懈奋斗。 2023-09-04 2023-08-31 董事长汪东颖,极海微总经理汪栋杰 ,财务负责人陈磊,董事会秘书武安阳,助理总裁、资本市场总监冯兵 业绩说明会,电话会议电话会议 睿远基金 基金管理公司 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - 明河投研 - - 广发资管 资产管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 中信建投自营 其它 - 东方自营 其它 - 中信保诚 基金管理公司 - 财通资管 资产管理公司 - 大家资产 其它 - 兴证资管 资产管理公司 - 高毅资产 资产管理公司 - 建信养老 其它金融公司 - 聚鸣投资 投资公司 - 华夏久盈 其它 - 大正投资 投资公司 - 博时基金 基金管理公司 - 中泰资管 资产管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 古槐资本 投资公司 - 景林资产 投资公司 - 新华基金 基金管理公司 - 东方红 其它 - 人保养老 其它 - 国金基金 基金管理公司 - 寻常投资 - - 惠正私募基金 基金管理公司 - 趣时资产 资产管理公司 - 淡水泉基金 其它 - 国盛证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 申万研究 证券研究所 - 光大证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 聆泽投资 基金管理公司 - 远望角投资 投资公司 - 西部利得 其它 - 富国基金管理有限公司 基金管理公司 - 建信保险 保险资产管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 招银理财 其它金融公司 - 招商自营 其它 - 招商信诺 寿险公司 - 河清资本 其它 - 国元证券 证券公司 - 金鹰计划 - - 银河自营 其它 - 仙人掌私募 资产管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 诚盛投资 投资公司 - 国寿安保 基金管理公司 - 循远资产 资产管理公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 健顺投资 投资公司 - 建信 - - 生命人寿保险股份有限公司 寿险公司 - 慧理基金 基金管理公司 - 东北自营 - - 明世伙伴基金 基金管理公司 - 中信资管 资产管理公司 - 百年资管 其它 - 聚劲/顶天投资 - - 万联证券自营 其它 - 乘是资产 资产管理公司 - 易米基金 基金管理公司 - 建信养老金管理有限责任公司 其它金融公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 中荷人寿 寿险公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 于翼资产 资产管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 创金合信 基金管理公司 - 松熙私募基金 - - 海富通基金 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 南京证券 证券公司 - 大成基金(深圳)管理有限公司 基金管理公司 - 北京鸿道投资 投资公司 - 安信证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 汇添富 基金管理公司 - 天九资本 其它 - 博远基金 基金管理公司 - 中国进出口保险 - - 仁桥资管 - - 悦溪投资 - - 文渊 - - 顶点资本 - - 辉润投资 投资公司 - 光证资管 资产管理公司 - 泊通投资投资公司- 一、公司经营情况说明 2023年上半年,公司实现营业总收入123.00亿元,较上年同期增长0.03%,归属于上市公司股东的净利润3.51亿元,较去年同期下降67.07%。主要由以下几个因素导致:第一,公司2022H1归属于上市公司股东的净利润为10.66亿,其中包括约5亿 元的汇兑收益和约2亿元的政府补贴。公司2023H1归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元,汇兑收益约2亿元(主要体现在两个 会计科目中:一是非经常性损益中,公司因对冲衍生品而产生了1亿余元衍生品亏损,这主要源于去年12月至今年1月人民币走势强势时 ,公司出于平滑风险的考虑进行了锁定对冲,但目前人民币贬值较多。二是在各子公司的财务费用的口径。汇总来看,其上半年对归母口径的影响大概是负3亿元左右)。第二,利盟2023H1的净利润为负1400万美金。其中,由于美联储的持续加息,贷款利率升高,利盟因 拥有10.5亿美金的长期负债,相较于去年增加了2000万美金的利息支出。第三,奔图、极海微等研发费用持续增加,今年上半年,奔图研发投入1.76亿,同比去年增加12%,极海微研发投入2.31亿元,同比去年增加29.65%,2023H1公司总体研发费用增加 了约7000万元。因此,今年上半年公司归母净利润3.5亿元,一方面是由于公司经营上的挑战,另一方面也受到了非经常性因素的影响 。 打印机业务方面,今年上半年全球打印机市场较去年略有增长,但中国市场较去年有所下降。公司奔图打印机整体增长显著,特别在海外市场上,出货量同比增长超30%,但受被美国列入涉疆实体清单影响,奔图5月下旬及6月发往美国的货物需退回。对此,公司已在美国国际 贸易法庭提起诉讼,诉请撤销该行政决定,同时提出临时禁令动议。经公司内部严格审查,我们没有发现任何迹象显示,也没有理由相信有任何迹象显示公司存在相关问题。另外,2023年上半年公司的主要外国竞争对手在国内市场对奔图进行了针对性打压。经过半年的应对 ,公司目前已对该情况具备充足了解,并采取了全面的应对措施。基于以上,相信奔图未来会有更健康的发展。 打印耗材方面,虽然短期内受到一定影响,长期来看打印耗材业务将慢慢恢复,预期明年实现全面恢复,今年下半年仍可能受部分影响。 利盟方面,由于其未在美国涉疆实体清单,利盟销售的受影响程度较小,因此其利润下降影响到商誉的可能性较低。今年上半年利盟品牌的销售上半年增长约12%,但受中国市场和个别外国市场客户影响,OEM订单有所下降,下半年已在恢复中。整体上看利盟由于经济环境影响短期有所波动,但是从中长期看,公司在中国市场及发展中国家市场仍具有很强的竞争优势。 利盟的债务由其单独承担,纳思达未对其进行担保,目前纳思达的现金余额为未来三年内需偿还债务的200%,资金充足。 对于未来,公司保持乐观态度,预计在未来2-3年内推出更高端的产品,公司正逐步接近全球领军行业的最高端的产品,同时凭借良好的性价比优势,有望赶超竞争对手。 芯片业务方面,利润下滑除受到宏观经济环境的影响外,也受公司判断未来市场将逐渐向好加大研发投入影响。此外,由于半导体的产业周期较长,今年上半年半导体消费类市场有回暖迹象,但极海微主要聚焦于工控、汽车、新能源等领域的布局研发,消费领域布局相对较少,预计工控的市场热点将在下半年出现。 经过两三年持续的投入,极海微在研发上取得众多突破,在汽车、新能源和工控等领域,公司已推出了几个重量级产品并进入市场,部分产品已经开始销售。例如: 1.在工控领域,公司M4F系列产品在市场上表现优秀。同时公司新产品亦在积极布局中,其性能优于目前市场上的对标竞品。 2.汽车赛道中,公司符合ISO26262认证且用于国产化替代的重要MCU产品也已按照预期规划有序推进。 3.在传感器产品方面,公司倒车雷达项目在BCD工艺上实现了国内唯一的国产化替代,该项目已经进入量产阶段并获得20家Tier1认证。 4.在电机这一关键的赛道,公司亦推出了具有竞争力的产品。 5.在新能源市场,公司推出电量计产品,目前该产品已完成研发,预计Q4开始在客户导入量产。 6.公司工控DSP重量级产品已计划明年年初开始客户派样。 尽管上半年研发投入较大,但从研发成果看,极海微在一年内完成了约20个产品的TAP-OUT,这在半导体行业中并不常见。随着下半年工 控和汽车芯片转暖,相信下半年下滑趋势将扭转。 市场下降需辩证看待,内卷对所有厂商都提出了挑战,但在内卷严峻的情况下,极海微在规模、资金、技术、市场接受度与其他厂家相比仍 具备明显优势。公司将建立挑战思维,积极应对挑战,在提高MCU产品竞争力的同时,加大MCU+业务的投入,在行业下行周期内积极整合资源 ,为公司长期战略实践奠定坚实基础。以上预期不构成业绩承诺,敬请投资者们注意投资风险。二、问答环节 1.信创市场上半年进展 答:受信创节奏影响,信创打印机出货量同比下降,但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展,其中,公司金融行业奔图打印机上半年出货量同比增长超过200%。报告期内,奔图凭借优秀的综合竞争力,成功中标中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮储银行等金融机构的打印机采购项目,在金融行业打印机采购中占据绝对份额,相关订单下半年的出货会有所放大。 下半年来看,部分资金充裕的行业正在积极启动打印机采购,其中银行业启动表现尤为突出;此外,一些能源、交通运输等行业的企业也在 积极落实打印机采购计划,公司订单情况较上半年将有较大好转。但已下达的订单并不一定能在本年度内全部执行,下达时间较晚的订单可能将于明年年初实施。此次信创低潮对一些实力比较弱的友商造成了较大打击,奔图在信创方面的优势将越来越明显。 2.国内打印机销售情况 答:2023年上半年,行业竞争进一步加剧,受经济环境影响,第二季度中国激光打印机出货量同比有所下降,导致奔图国内市场上半年整体增长较少。 3.利盟下半年如何展望?海外政治环境对其是否有影响? 答:2023年上半年,利盟国际营业收入10.21亿美元,同比下滑约11.83%。公司被列入涉疆实体清单后,因利盟并未被列入该清单,因此受影响程度相对较小。 公司将推动利盟在强化并扩大自主品牌的同时,降低运营成本并提高经营现金流,以促进公司健康发展,度过困难期。预期利盟的经营效率未来将得到提升,OEM业务也将实现增长。 4.极海微库存水平如何? 答:极海微库存在同行中相对较轻,处于比较健康的水平。目前极海微的库存周期控制在10个月以内,而半导体正常库存周期普遍在6月以上。 5.公司近期是否有股权激励计划 答:截至目前,公司暂无新的股权激励计划。 6.在党政、行业信创上的价格是否有变化?未来趋势如何? 答:信创行业为中国信息产业的硬件及软件企业提供了特别的增长机会,其价格与价值相对较匹配。在过去的几年中,优势企业在信创行业中的价格一直相对稳定。打印机行业也是一个价格比较稳定的行业,短期内价格的突然大幅上升或下降是不现实的。但从中长期看