紫金矿业(601899)交流纪要-调研纪要

紫金矿业纪要 计划完成率 上半年矿产金和锌完成率不到45%，黄金确实低于了预期。波格拉金矿预期是上半年投产但结果上会有延后，另外塞尔维亚的波尔金矿也因为技改导致产量有所下滑。不过这些项目下半年应该会更顺利一些。其实紫金上半年的黄金项目遇到了一些挑战，尤其是哥伦比亚的大陆金矿受到了暴力冲突影响，但其实最后产量结果表现也是不错的。下半年这些项目还是有一些影响，但24-25年应该还是会符合之前规划指引的预期。 波格拉方面 复产比较重要的程序，安全发展论坛和听证会，权益金等问题基本上达成了一致，年底前复产应该问题不大。波格拉问题。 波格拉权益调整后，比例24.5%，产量21吨预计，权益大概5吨。公司预计今年72吨计划也是包括这5吨在内。现在来看今年波格拉应该贡献不了，72吨全年预计是有点压力，但目前也不好说能完成多少，如果有调整目标公司会有公告。 铜成本。 成本两位数上涨，一方面是美元汇率影响，海外项目是美元计价但报告是人民币，所以转换上拉升。此外海外通胀比较厉害，人工和原材料都涨价，还有海外项目去年备了很多有效库存以及电费上涨，所以整体成本上涨比较明显。 投资活动 今年会比去年同期减少。今年并购活动比去年减半了，减少了70亿。筹资活动流出19亿就是还债。投资筹资现金流与并购速度有关。建设项目的固定资产投资是比较稳定的，未来也会稳定在这个水平。投资活动的话，得看市场，公司没有一个特定的额用于投资。目前看每年基本230亿资本支出。分红。每年还是会拿出30% 的利润回馈股东，哪怕资本开支比较大的情况下。这次推出半年度分红也是首次，也是响应8月18号证监会的号召。锂矿规划。 两湖一矿，还是目前最主要的工作核心。至于进一步并购，也是需要等锂价探底了再看情况。个人体会。 紫金的中报其实中规中矩，产量增加，价格下滑。成本整体增加，除了本外币换算的问题外，品位人工原材料成本增加也是主要原因。这推升了铜价整体下限，中长期也将推动铜价中枢整 体上行。而资本开支经历过22年高峰后，目前收并购项目进度已经下滑，未来支出逐步稳定。由此来看，用DCF模型来估计紫金中长期其实也是合理的方法。