二季度收入环比增长7.66%，激光雷达、医疗光学持续拓展

证券研究报告|2023年09月04日 核心观点公司研究·财报点评 二季度收入环比增长7.66%，归母净利润环比增长44.58%。公司发布中报，1H23营业收入3.91亿元(YoY-5.12%)，归母净利润1.16亿元(YoY-15.22%)，扣非归母净利润0.84亿元(YoY-22.88%)；其中2Q23营业收入2.03亿元(YoY -0.14%，QoQ7.66%)，归母净利润0.69亿元(YoY-17.15%，QoQ44.58%)， 扣非归母净利润0.52亿元(YoY-22.67%，QoQ61.86%)，公司归母净利润亦受汇兑收益较同期下降影响。公司1H23毛利率40.29%(YoY-0.82pct)，其中2Q23毛利率41.78%(YoY-0.15pct，QoQ3.09pct)。 高端显微镜推进顺利，条码扫描受终端需求影响有所下滑。公司1H23光学显微镜收入1.87亿元(YoY16.49%)，毛利率提升1.95pct至40.87%；光学元组件收入1.94亿元(YoY-20.47%)，主要受条码扫描相关产品下滑影响。公司高端显微镜产品持续发力，盈利能力持续增强：1H23高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元，新品超分辨显微镜NSR950成功发布。由于全球经济尚在恢复阶段导致终端需求仍处于逐步修复过程，条码扫描产品同比下滑，公司积极应对使得环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。 激光雷达、医疗光学两大新兴业务持续拓展。激光雷达方面，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度合作关系，不断提高市场占有率，保持在该领域的优势地位。医疗光学方面，公司医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头实现批量出货；此外公司加速切入手术显微镜市场，在体外诊断方面多款高端医用生物显微镜快速投入市场，进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，未来将不断差异化开拓医疗光学事业。 发布2023年限制性股票激励计划，首次授予激励对象98人。7月22日，公 司发布2023年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票72.80万 股，约占总股本的0.66%；其中首次授予61.80万股，涉及98人，授予价格 为42.48元/股。 投资建议：我们看好1)光学显微镜高端替代进一步推进所带来的增长动力；2)条码机器视觉业务受下游客户相关不利因素影响有所缓解，需求逐步回暖；3)激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点。预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长7.8%/19.8%/26.9%至3.01/3.60/4.57亿元，对应PE分别为31.7/26.5/20.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，市场拓展风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 795 829 1,007 1,302 1,704 (+/-%) 37.9% 4.3% 21.5% 29.3% 30.9% 净利润(百万元) 261 279 301 360 457 (+/-%) 61.7% 6.7% 7.8% 19.8% 26.9% 每股收益（元） 2.37 2.53 2.72 3.26 4.14 EBITMargin 24.3% 22.2% 24.1% 24.8% 25.3% 净资产收益率（ROE） 17.7% 16.7% 16.0% 16.9% 18.6% 市盈率（PE） 36.5 34.2 31.7 26.5 20.9 EV/EBITDA 45.6 47.2 36.4 27.7 21.0 市净率（PB） 6.47 5.73 5.08 4.48 3.89 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 电子·光学光电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153 zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003 联系人：詹浏洋联系人：李书颖 010-880053070755-81982362 zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价84.76元 总市值/流通市值9362/9321百万元 52周最高价/最低价116.50/74.73元 近3个月日均成交额79.39百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《永新光学（603297.SH）-2022年营收同比增长4.3%，显微镜高端化持续推进》——2023-04-30 《永新光学（603297.SH）-前三季度营收同比增长4.6%，显微镜业务增长动能充沛》——2022-11-03 《永新光学（603297.SH）-国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进》——2022-08-30 永新光学（603297.SH） 二季度收入环比增长7.66%，激光雷达、医疗光学持续拓展 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 610 273 283 314 350 营业收入 795 829 1007 1302 1704 应收款项 167 185 225 285 378 营业成本 455 480 579 741 961 存货净额 175 188 222 287 373 营业税金及附加 9 9 11 14 19 其他流动资产 40 20 105 77 107 销售费用 35 36 43 56 73 流动资产合计 1232 1333 1523 1671 1937 管理费用 40 40 51 65 83 固定资产 362 423 551 690 842 研发费用 63 79 81 104 136 无形资产及其他 53 82 79 76 72 财务费用 10 (53) (25) (15) (7) 其他长期资产 38 41 41 41 41 投资收益 17 26 21 22 23 长期股权投资 30 33 35 37 39 资产减值及公允价值变动 (2) 5 1 1 1 资产总计 1714 1913 2229 2515 2932 其他收入 104 41 42 37 42 短期借款及交易性金融负债 25 40 61 32 34 营业利润 303 309 331 397 504 应付款项 133 106 161 195 244 营业外净收支 1 (1) 1 0 0 其他流动负债 62 64 88 104 137 利润总额 304 308 332 398 505 流动负债合计 221 211 309 332 416 所得税费用 43 30 32 38 48 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (0) (0) (1) (1) (1) 其他长期负债 16 35 41 52 63 归属于母公司净利润 261 279 301 360 457 长期负债合计 16 35 41 52 63 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 237 245 350 383 479 净利润 261 279 300 360 456 少数股东权益 2 1 1 0 (0) 资产减值准备 3 4 2 2 2 股东权益 1476 1667 1878 2132 2453 折旧摊销 21 24 29 36 45 负债和股东权益总计 1714 1913 2229 2515 2932 公允价值变动损失 2 (5) (1) (1) (1) 财务费用 10 (53) (25) (15) (7) 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 57 (17) (73) (33) (113) 每股收益 2.37 2.53 2.72 3.26 4.14 其它 (181) (15) 23 14 5 每股红利 0.54 0.92 0.81 0.97 1.23 经营活动现金流 173 216 255 363 388 每股净资产 13.36 15.09 17.01 19.30 22.21 资本开支 (72) (143) (155) (173) (194) ROIC 19% 21% 26% 30% 34% 其它投资现金流 106 (363) (21) (23) (24) ROE 18% 17% 16% 17% 19% 投资活动现金流 33 (506) (176) (196) (218) 毛利率 43% 42% 43% 43% 44% 权益性融资 (10) 0 0 0 0 EBITMargin 24% 22% 24% 25% 25% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 27% 25% 27% 28% 28% 支付股利、利息 (60) (102) (89) (107) (136) 收入增长 38% 4% 22% 29% 31% 其它融资现金流 8 15 21 (29) 2 净利润增长率 62% 7% 8% 20% 27% 融资活动现金流 (61) (87) (69) (136) (134) 资产负债率 14% 13% 16% 15% 16% 现金净变动 136 (337) 10 31 36 息率 0.6% 1.1% 0.9% 1.1% 1.4% 货币资金的期初余额 474 610 273 283 314 P/E 36.5 34.2 31.7 26.5 20.9 货币资金的期末余额 610 273 283 314 350 P/B 6.5 5.7 5.1 4.5 3.9 企业自由现金流 0 31 20 122 128 EV/EBITDA 45.6 47.2 36.4 27.7 21.0 权益自由现金流 0 45 45 98 136 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级