交通运输行业 2023 年9 月投资策略：交运中报披露完毕，海控中期分红超预期

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业2023年9月投资策略 交运中报披露完毕，海控中期分红超预期 超配 航运：本周中远海控、中远海能、招商轮船披露中报，其中中远海控作为集运一梯队船东，展现出较行业平均更强的盈利能力，并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东，此外，公司拟于3个月内回购3000-6000 万股，回购价格上限高达12.29元/股彰显信心，我们将盈利预测从222.9/215.2/246.4亿元上调至332.8/276.5/313.5亿元，并将投资评级由“增持”上调至“买入”。即期市场方面，集运美线持续表现强劲，带动运价指数强势上涨，叠加行业旺季效应，集运整体下半年有望超预期。油运目前仍处于“钟摆”状态，中东减产对原油运输需求的影响仍在延续，但是随着旺季逐步到来，成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升，继续推荐。 航空机场：三大航上半年仍亏损，但2Q国航、南航均实现扣汇盈利，东航扣汇亏损同样大幅收窄。春秋、吉祥2Q扣汇业绩环比继续改善，民营航司的经营韧性再度凸显。民航暑运实现量价齐升，复苏趋势持续向好。继续看好民航业供需反转大方向。2020-2023年民航机队增速放缓，预计2024年大航客机增速约为4.8%，保持较低增速水平，随着国际航线的进一步恢复，民航市场供给结构将持续改善。民航需求具备充足韧性，伴随着需求复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，继续推荐春秋、吉祥、国航、南航，关注华夏航、东航。 二季度上海机场、白云机场均实现小幅盈利。当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：上市公司披露7月经营数据，各家公司价格均有不同程度下滑，我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略、以及价格策略有关。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通、韵达。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前 已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际，公司H1实现净利润5.0亿元，当前估值对应23年不足15X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、招商公路、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复》——2023-08-27 《交通运输行业周报-巴拿马枯水持续拉动小船运价，高股息个股走强》——2023-08-20 《交通运输行业周报-出境团队游再度扩容，中美直航班次量有望翻倍》——2023-08-13 《交通运输行业周报-集运运价表现超预期，海控配置价值或已显现》——2023-08-07 《交通运输行业2023年8月投资策略-继续推荐顺周期板块，航 运、航空旺季表现可期》——2023-07-30 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 81.2 13353 4.58 6.17 17.7 13.2 002352 顺丰控股 买入 43.7 213822 1.82 2.40 24.0 18.2 601021 春秋航空 买入 58.8 57529 2.36 3.92 24.9 15.0 603871 嘉友国际 买入 18.3 12768 1.18 1.47 13.8 12.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 投资观点综述6 航运9 航空机场13 快递板块15 铁路公路板块16 物流板块16 投资建议17 风险提示19 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.08.28-2023.09.01）5 图4：本月各子板块表现（2023.09.01-2023.09.01）5 图5：BDTI10 图6：BCTI10 图7：CCFI综合指数11 图8：SCFI综合指数11 图9：SCFI（欧洲航线）11 图10：SCFI（地中海航线）11 图11：SCFI（美西航线）11 图12：SCFI（美东航线）11 图13：散运运价表现12 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量14 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年8月31日）14 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股大幅高开后回落震荡，全周收涨，上证综指报收3133.25点，上涨2.26%，深证成指报收10463.74点，上涨3.29%，创业板指报收2100.26点，上涨2.93%，沪深300指数报收3791.49点，上涨2.22%。申万交运指数本周上涨0.98%，相比沪深300指数跑输1.24pct。 本周交运各子板块整体走低，个股方面，物流部分个股走强，涨幅前五名分别为炬申股份（+11.6%）、长久物流（+11.3%）、原尚股份（+9.9%）、瑞茂通（+9.2%）、圆通速递（+9.1%）；跌幅榜前五名为恒通股份（-13.8%）、唐山港（-12.8%）、华贸物流（-11.1%）、厦门象屿（-8.9%）、中谷物流（-7.3%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.08.28-2023.09.01）图4：本月各子板块表现（2023.09.01-2023.09.01） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 001202.SZ 炬申股份 16.38 11.6% -0.8% 15.1% 2 603569.SH 长久物流 14.14 11.3% 2.2% 60.9% 3 603813.SH 原尚股份 15.53 9.9% 2.0% 9.2% 4 600180.SH 瑞茂通 6.17 9.2% 3.0% 11.4% 5 600233.SH 圆通速递 15.56 9.1% 3.0% -21.3% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600190.SH 锦州港 3.22 4.9% 5.9% -8.8% 2 601872.SH 招商轮船 6.12 0.8% 3.9% 12.9% 3 600279.SH 重庆港 4.36 4.6% 3.6% 10.9% 4 000429.SZ 粤高速A 7.87 2.1% 3.6% 6.6% 5 603565.SH 中谷物流 9.67 -7.3% 3.2% -0.1% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 14.14 11.3% 2.2% 60.9% 2 600012.SH 皖通高速 10.71 -1.4% -0.3% 54.9% 3 601598.SH 中国外运 5.56 8.4% -2.5% 48.0% 4 601333.SH 广深铁路 3.20 2.9% 2.2% 41.0% 5 001965.SZ 招商公路 9.85 3.2% 1.4% 32.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603223.SH 恒通股份 10.32 -13.8% 1.7% -30.6% 2 601000.SH 唐山港 3.34 -12.8% -0.3% 28.7% 3 603128.SH 华贸物流 7.65 -11.1% 2.0% -26.1% 4 600057.SH 厦门象屿 6.99 -8.9% -0.1% -26.7% 5 603565.SH 中谷物流 9.67 -7.3% 3.2% -0.1% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，本周中远海控、中远海能、招商轮船披露中报，其中中远海控作为集运一梯队船东，展现出较行业平均更强的盈利能力，并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东，此外，公司拟于3个月内回购3000-6000万股，回购价格上限高达12.29元/股彰显信心，我们将盈利预测从222.9/215.2/246.4亿元上调至332.8/276.5/313.5亿元，并将投资评级由“增持”上调至“买入”。即期市场方面，集运美线持续表现强劲，带动运价指数强势上涨，叠加行业旺季效应，集运整体下半年有望超预期。油运目前仍处于“钟摆”状态，中东减产对原油运输需求的影响仍在延续，但是随着旺季逐步到来，成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升，继续推荐。 航空机场，各航司中报披露完毕。三大航上半年仍出现亏损，但亏损主要落于一季度，二季度各大航业绩显著改善，国航、南航均实现扣汇盈利，东航扣汇亏损同样大幅收窄。春秋、吉祥二季度扣汇业绩环比继续改善，民营航司的经营韧性再度凸显。 2023年暑运圆满收官。暑运期间（7月1日—8月31日），民航运输旅客1.3亿人次， 较2019年暑运同期增长7.4%。8月6日单日最高运输旅客231万人次。全民航共计保 障航班106.9万班，日均保障17242班，较2019年暑运同期增加0.54%。其中，日均 保障国内客运航班14087班，较2019年暑运同期增长14.83%；日均保障国际客运航 班1095班，恢复至2019年暑运同期的43.83%；日均保障港澳台地区航班284班，恢复至2019年暑运同期的56.06%。 我们继续看好民航业供需反转大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，预计全年机队扩张仍有望保持低速，根据三大航中报交流会信息，预计2024年大航客机增速约为4.8%，继续保持较低增速水平，且随着国际航线的进一步恢复，民航市场供给结构将持续改善。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，继续推荐春秋航