金融工程量化月报：北向资金大幅净流出，情绪指标维持乐观信号

2023年10月10日 总量研究 北向资金大幅净流出，情绪指标维持乐观信号 ——金融工程量化月报20231010 要点 北向资金追踪：2023年9月，万得全A指数下跌1.09%，北向资金大额净流出374.6亿元，资金情绪延续低迷。其中沪股通净流出176.15亿元，深股通净 流出198.45亿元。2023年以来北向资金累计净流入1031.93亿元。 从行业变动看，非银行金融行业股价下跌，遭受北向资金最大规模减仓，减仓规模近百亿元；电力设备及新能源和食品饮料行业均遭受北向较大规模净卖出；汽车行业获得北向资金最大规模加仓，加仓金额近30亿元。 上月，配置盘实现较大规模净流出，交易盘资金小额净流入；行业配置方面，配置盘着力减配电力设备及新能源、非银行金融和食品饮料行业；交易盘增配银行和医药行业，减配非银行金融。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月震荡上行，上涨家数占比超过50%，市场情绪有所回暖。动量情绪指标走势来看，快线与慢线依然处于同步向上阶段，预计在未来一段时间内将维持看多信号。 基金分离度跟踪：截至2023年9月28日，基金抱团分离度下行，基金抱团程度有所加强。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2023年9月在各股票池均出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-0.17%。基于中证800股票池获得超额收益 -0.60%。基于全市场股票池获得超额收益-0.36%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略和私募调研跟踪策略在9月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益0.56%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益1.96%。 负面清单：截至2023年9月28日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅 达、现代投资、光智科技、美晨生态、林州重机在传统口径下排名在100及以 后。 财务成本负担率较高的股票有金力泰、柳钢股份、东阳光、皇庭国际、金融街、科隆股份、ST奥康、中恒集团、*ST新联、格科微、云煤能源、科陆电子、亿利洁能、桂林旅游、渝开发、远望谷，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘小额净流入，配置盘净流出规模环比扩大4 1.3、非银行金融、电新、食饮遭受北向较大规模减仓5 1.4、交易盘增配银行、医药，配置盘减配电新6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年9月，万得全A指数下跌1.09%，北向资金大额净流出374.6亿元，资 金情绪延续低迷。其中沪股通净流出176.15亿元，深股通净流出198.45亿元。 2023年以来北向资金累计净流入1031.93亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.02.28-2023.09.28 1.2、交易盘小额净流入，配置盘净流出规模环比扩大 按照机构类型看，配置盘资金持续净流出，净流出规模环比上月扩大，交易盘资金情绪好转，全月实现小额净流入。 过去4个月中（2023年6月-2023年9月），配置盘平均每月保持-85.35亿元规模左右的净买入量，2023年8月净流入规模为-396.18亿元，处历史均值以下水平。交易盘平均每月净流入-62.45亿元，8月资金净流入27.41亿元，处于历史均值以上水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.02.28-2023.09.28 1.3、非银行金融、电新、食饮遭受北向较大规模减仓 从行业变动看，上月（2023年9月1日-2023年9月28日，下同）非银行金融行业股价下跌，遭受北向资金最大规模减仓，减仓规模近百亿元；电力设备及新能源和食品饮料行业均遭受北向较大规模净卖出；汽车行业获得北向资金最大规模加仓，加仓金额近30亿元。 非银行金融行业上月股价下跌1.65%，遭受北向资金99.68亿元净卖出，其中配置盘净卖出55.32亿元，交易盘净卖出44.36亿元。汽车行业上月股价上涨 1.06%，获得北向资金加仓29.92亿元，其中交易盘净流入5.47亿元，配置盘 净流入24.45亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元） 2 -2 1 行业涨跌幅（%） 1.06 0.17 3 2.63 16.78 11.79 0.00 5.83 5.58 0.98 9.58 - -0.83 - - - - - - - - - - - - - - - - - -0.36 1.07 -1.66 -0.94 1.22 -7.10 0.29 -1.72 -3.42 -2 -7.00 - -5 -9 -7 -1.65 9.68 -9 5.32 -5 -44.36 非银行金融 -5.01 1.60 -9 0.09 -1.51 电力设备及新能源 -2.21 7.42 1.04 -26.38 食品饮料 -5.28 0.57 -3 7.25 -1 -13.32 计算机 -5.30 6.00 -2 2.39 -23.61 房地产 -0.68 3.81 -2 3.77 -2 -0.04 有色金属 -1.89 7.83 -1 0.83 -1 建材 -0.37 6.51 -1 7.97 11.46 机械 -0.62 5.91 -1 2.49 -1 建筑 -1.08 3.32 -1 9.91 -1 6.60 电力及公用事业 -3.50 3.30 -1 9.84 -3.46 消费者服务 0.43 -1 4.29 -6.14 国防军工 4.16 8.77 4.65 -4.12 石油石化 7.93 2.32 -5.61 钢铁 6.34 9.83 3.49 传媒 4.98 0.04 -4.95 通信 2.31 1.83 -1 9.52 交通运输 -2.25 1.85 9.87 8.03 电子 1.58 0.75 综合金融 0.77 1.49 -2.26 商贸零售 0.01 0.20 -0.20 综合 -2.45 0.74 1.90 -1.16 农林牧渔 -0.94 5.01 2.14 2.88 轻工制造 -2.32 5.58 6.20 基础化工 1.20 -1 煤炭 3.20 纺织服装 3.91 1 8.43 -3 48.4 医药 78 3. 1 9.37 -5.58 家电 2.80 5.69 2 8.60 54.29 银行 9.92 2 4.45 5.47 汽车 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、交易盘增配银行、医药，配置盘减配电新 上月，配置盘实现较大规模净流出，交易盘资金小额净流入；行业配置方面，配置盘着力减配电力设备及新能源、非银行金融和食品饮料行业；交易盘增配银行和医药行业，减配非银行金融。 配置盘加仓汽车、家电，净卖出电力设备及新能源、非银行金融、食品饮料；交易盘净买入银行、医药、煤炭，净卖出非银行金融、食品饮料、房地产。 具体看，共性方面，配置盘对非银行金融和食品饮料行业分别净卖出55.32亿元 和51.04亿元，交易盘对其净卖出44.36亿元和26.38亿元。差异方面，交易盘 对银行行业加仓54.29亿元，配置盘却减配28.60亿元；配置盘减配医药38.43 亿元，交易盘净买入48.43亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.09.01-2023.09.28，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 银行 54.29 2.80 -20.08 4.91 医药 48.43 3.91 43.56 -5.92 煤炭 16.78 9.58 13.65 14.88 房地产 -23.61 -5.30 -0.07 2.27 食品饮料 -26.38 -2.21 -99.41 3.00 非银行金融 -44.36 -1.65 -