啤酒中报总结：经营韧劲显，升级势头不改，静待成本红利兑现

总结如下：

啤酒行业在2023年上半年销量已经超过了2019年和2021年的水平，其中，华润、青岛、重啤、燕京、珠江和百威中国的销量分别同比增长了4.4%、6.5%、4.8%、6.4%、7.5%和9.4%。特别是在2023年第一季度，由于疫情后的补偿性消费，啤酒销量普遍实现了双位数增长。第二季度，销量增长率普遍在小个位数，显示了啤酒市场的稳健增长。

在价格方面，第二季度的吨价相比第一季度有所改善，多家公司的吨价超出了预期。这主要是因为现饮场景的恢复促进了啤酒消费升级，低端和中低端啤酒向中高端升级的趋势加快，以及部分高端产品的销量和收入增长。然而，华润啤酒的吨价增长不及预期，主要原因是中档啤酒销量下滑，而低档啤酒销量在增长。青啤、重啤、燕京、珠江和百威中国的吨收入在第二季度均实现了中个位数的增长，超出了预期。

成本方面，2023年上半年啤酒企业的吨成本增长在小个位数，22年第二季度成本有所改善甚至下降。华润啤酒的吨成本同比下降，优于预期，主要是由于22年第二季度的成本基数较高，低价包装材料的投入较早。青啤、重啤、燕京、珠江和百威中国的吨成本在第二季度同比变化不一，有的增长，有的下降。

盈利能力方面，2023年上半年利润增长率普遍在15-25%之间，第二季度则在10-20%之间。重啤在第二季度超出了预期，主要是因为单季吨成本大幅改善和吨收入增速超出预期。青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒的基本预期符合，华润啤酒的毛利率增长超出了预期，但销售费用率偏高。燕京啤酒受到员工安置费用的影响。

展望未来，啤酒行业将重点关注高端化产品的发展，特别是大单品将成为胜负的关键。第四季度将是低基数效应显现的时候，同时，随着成本预算的明确，预计明年啤酒行业的估值将有进一步的提升空间。推荐华润啤酒和青岛啤酒，同时关注重庆啤酒和燕京啤酒。需要注意的风险包括区域市场竞争加剧、原材料成本上涨过快和宏观经济下行的风险。

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