电子行业专题研究：CSP对AI投资展现较强一致性，持续看好算力产业链

CSP对AI投资展现较强一致性，持续看好算力 产业链 2023年8月2日 证券研究报告行业研究 行业专题研究电子投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 CSP对AI投资展现较强一致性，持续看好算力产业链 2023年8月2日 本期内容提要: 智能云已成微软最主要收入来源，资本开支有望保持季度环比增长。微软FY23Q4总体收入达562亿美元，其中智能云收入240亿美元，同环比+15%/+9%。智能云已成为微软最主要收入来源，FY23Q4占比43%。资本支出方面，包含融资租赁的资本总支出在FY23Q4达107亿美元，同环比+29%/+37%。FY23Q4微软AzureOpenAI服务方面势头强劲，包括宜家、沃尔沃集团、苏黎世保险在内的11000多个行业组织以及Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface等厂商都在使用该服务。本季度日增近100名新客户。此 外，必应用户已使用Bing图像创建器进行了超过1亿次聊天，创建了超过750亿张图像。资本支出指引方面，微软将加快对云基础设施的投资，资本支出有望保持季度环比增长。 谷歌在AI方面布局迅速，AI在谷歌业务体系内形成拉动。谷歌 FY23Q2总体收入746亿美元，其中谷歌云收入80亿美元，同环比 +28%/8%。用于购买PPE的支出达69亿美元，同环比+1%/10%。谷歌在本财季推出了搜索生成体验，用户反馈积极。此外，自5月发布以来，公司提高了服务效率，将生成AI快照所需的时间缩短了一半。在用户方面，超过70%的AI独角兽是GoogleCloud的客户，包括Cohere、Jasper、Typeface等等。在硬件方面，本财季谷歌通过GoogleTPU和NvidiaGPU提供广泛的AI超级计算机选项及其他计算机，性价比快速提升。资本开支方面，在第二季度最大的组成部分 是服务器，其中包括公司在AI计算方面的投资大幅增加。谷歌预计对技术基础设施的投资水平将持续提高。主要驱动力是支持公司在Alphabet上看到的人工智能机会，包括对GPU和专有TPU的投资等。 Meta、Oracle、Amazon等对资本支出指引不一，但AI方面投资的一致性较强。Meta方面，在FY23Q2实现收入320亿美元，同环比 +12%/+11%。购买PPE的支出为62亿美元，同环比-18%/-9%。Meta在Threads/Reels/Llama2等方面取得了持续进展。尽管Meta将资本支出下调到27亿至30亿美元，但这主要为非AI服务器支出 缩减，且部分原因为投资延迟，并非整体投资减少。Oracle方面， FY23Q4实现收入138亿美元，其中云服务收入44亿美元，同环比 +28%/+8%。FY23Q4资本支出达87亿美元，同环比+93%/+6%。资本支出方面，Oracle预计2024财年将与今年的资本支出相似。亚马逊方面，FY23Q1实现收入1724亿美元，其中AWS收入214亿美元，同环比+15.8%/-0.1%。购买PPE的资本性支出为142亿美元， 同环比-5%/-14%。亚马逊认为2023财年的资本支出将同比下滑，但仍将继续投资于基础设施以支持AWS客户需求，包括支持大型语言模型和生成式AI的投资。 投资建议：海外云服务厂商系AI算力产业链主要下游，其资本支出指 引或为AI发展先行指标。当前微软、谷歌等对AI投资的一致性较强，公司持续看好AI浪潮带来的投资机会。建议紧跟算力产业链放量步调，建议关注工业富联、沪电股份、寒武纪等个股。 风险因素：宏观经济下行风险；AI发展不及预期风险；地缘政治波动 风险。 目录 附表4 风险因素8 表目录 表1：微软近八个季度业务数据4 表2：微软近四个季度业务展望4 表3：谷歌近八个季度业务数据5 表4：谷歌近四个季度业务展望5 表5：Meta近八个季度业务数据6 表6：Meta近四个季度业务展望6 表7：Oracle近八个季度业务数据7 表8：Oracle近四个季度业务展望7 表9：亚马逊近八个季度业务数据8 表10：亚马逊近四个季度业务展望8 附表 FY23Q1 FY23Q2 FY22Q3 FY22Q4 FY23Q1 FY23Q2 FY23Q3 FY23Q4 总体收入（亿美元） 453 517 494 519 501 527 529 562 智能云收入（亿美元） 140 183 191 209 203 215 221 240 表1：微软近八个季度业务数据 QoQ（%） 31% 4% 9% -3% 6% 3% 9% YoY（%） 45% 17% 16% 15% 智能云收入占比 31% 35% 39% 40% 41% 41% 42% 43% 资本支出(包含融资租赁，亿美元） 74 68 83 83 66 68 78 107 QoQ（%） -8% 22% 0% -20% 3% 15% 37% YoY（%） -11% 0% -6% 29% QoQ（%） 2% -10% 30% -9% 0% 5% 35% YoY（%） 9% 7% 25% 29% 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4 表2：微软近四个季度业务展望 云业务亮点 数字化转型的理由从未如此紧迫或清晰。数字技术是通货膨胀经济中的通货紧缩力量。大大小小的企业都可以通过构建密度技术来提高生产力及其产品和服务的可负担性。Microsoft云提供了组织在这个过渡和变革时期所需的端到端平台和工具。 公司在云中拥有强大的AI超级计算基础设施。OpenAI等客户和合作伙伴正在使用它来训练最先进的模型和服务，包括ChatGPT。 公司将继续投资于公司的云基 公司的资本投资（包括新 公司广泛提供了AzureOpenAI服务，从毕马威到半岛电视台的200多家客户都在使用它。公司将很快添加对ChatGPT的支持，使客户能够首次在自己的应用程序中使用它。 随着客户继续选择公司无处不在的计算结构（从云到边 缘），Azure占据了份额，尤其是在每个应用程序都由AI提供支持的情况下。公司拥有强大的人工智能基础设施，公司的合作伙伴OpenAI、NVIDIA和领先的人工智能初创企业 （如Adept和Inflection）正在使用它来训练大型模型。 1、AzureOpenAI服务方面势头强劲，包括宜家，沃尔沃集团，苏黎世保险在内的11，000多个行业组织以及Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface等厂商都在使用该服务。本季度每天增加近100名新客户。 2、必应用户已使用Bing图像创建器进行了超过1亿次聊天，创 建了超过750亿张图像 础设施，特别是与人工智能相 关的支出，因为公司在客户转为了支持公司的Microsoft云增长 型的推动下，随着不断增长的和对人工智能平台的需求，公司将需求而扩展。公司预计由此产加快对云基础设施的投资。公司预生的收入将随着时间的推移而计，随着公司扩大规模以满足需求增长。与往常一样，公司仍然信号，资本支出将全年每个季度环 致力于调整成本和收入增长，比增长。 以实现严格的盈利能力。 在资本支出方面，公司预计以美元计算将出现环比增长，云基础设施扩建时 间的季度支出将出现正常变化。公司的数据中心投资继续基于近期和长期的客户需求，包括人工智能机会。 资本开支展望的数据中心区域和现有区 域的扩展）继续基于重要 的客户需求和使用信号。 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2 表3：谷歌近八个季度业务数据 总体收入（亿美元） 651.18 753.25 680.11 696.85 690.92 760.48 697.87 746.04 QoQ（%） 11.0% 5.1% 7.8% 9.4% 6.5% 1.9% 7.7% YoY（%） 37.6% 32.0% 28.1% 28.0% QoQ（%） -6.4% 53.3% -30.2% 6.6% 4.4% -17.2% 9.5% YoY（%） 6.7% 19.0% -35.7% 0.9% 资料来源：公司官网，信达证券研发中心 FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2 表4：谷歌近四个季度业务展望 谷歌对AI的描述 在公司的搜索活动中，公司分享了公司如何利用人工智能的进步来提供更自然、更直观的搜索体验。这些进步将很快有助于在您完成打字之前显示您可能觉得有用的内容。公司现在正处于人工智能阶段，这是一种变革性技术。公司在人工智能和深度计算机科学方面的投资意味着公司可以在公司的产品和服务中实现广泛的突破，以帮助人们、企业和社区。 公司已经发表了大量关于LaMDA和PaLM的文章，这是业界一流的模型，以及DeepMind的大量工作。在几个月里，公司将从LaMDA开始提供这些语言模型。其次，公司将为开发人 员、创作者和合作伙伴提供新的工具和API。GoogleCloud正在通过公司的云AI平台向客户提供公司在AI领域的技术领先地位，包括面向开发人员和数据科学家的基础架构和工具。 在基础设施方面，公司的全球网络和先进的TPUv4AI超级计算机帮助Snap将业务关键型广告排名工作负载的吞吐量提高了三倍，同时显著降低了成本。 三月份，公司推出了名为Bard的实验性对话式AI服务。此后，公司添加了 PaLM模型，使其更加强大，Bard现在可以帮助人们完成编程和软件开发任务，包括代码生成。 人工智能也一直是公司广告业务的基础。PerformanceMax等产品充分利用GoogleAI的强大功能，帮助广告主找到未开发的增量转化机会。 。公司正在通过公司的云产品组合将公司的生成式AI进步带给公司的云客户。公司的PaLM生成式AI模型和VertexAI平台正在帮助Behavox识别内部威胁;Oxbotica测试其自动驾驶汽车;和Lightricks快速开发文本到图像功能。 本季度见证了公司的下一个重大演变，推出了搜索生成体验，它利用生成式AI的力量使搜索更加自然和直观。到目前为止，用户反 馈积极。自5月发布以来，公司提高了服务效率，将生成AI快照所需的时间缩短了一半。随着时间的推移，公司将提供更快的响应。 公司的AI优化基础设施是用于训练和服务生成AI模型的领先平台。超过70%的AI独角兽是GoogleCloud的客户，包括Cohere，Jasper，Typeface等等。公司通过GoogleTPU和先进的NvidiaGPU提供广泛的AI超级计算机选项，最近还推出了由Nvidia的H3提供支持的新型A100AI超级计算机。这 使得像AppLovin这样的客户能够实现比行 业替代方案高出近两倍的性价比。 在生产力方面，今年早些时候，公司在GoogleCloud和Workspace中引入了DuetAI。它可以帮助人们与AI协作进行编码、编写，并从数据等中获得更好的见解。如今，超过750000名Workspace用户可以访问预览版中的新功能。 公司通过GoogleTPU和先进的NvidiaGPU提供广泛的AI超级计算机选项，最近还推出了由Nvidia的H3提供支持的新型A100AI超级计算机。这使得像AppLovin这样的客 户能够实现比行业替代方案高出近两倍的性 价比。 关于资本支出，公司预计资本在资本支出方面，公司继2023年的总资本支出将与开支续在技术基础设施方面进2022年基本一致，技术基展望行大量投资，其中服务器础设施增加，办公设施减 是最大