文心一言全面开放，引领商业化变革

文心一言向全社会开放，生成式AI商用渐进。据百度公众号，8月31日，文心一言率先向全社会全面开放。用户可以在应用商店下载“文心一言APP”或登陆“文心一言官网”体验。此外，百度还将开放一批经过全新重构的AI原生应用，让广大用户充分体验生成式AI的理解、生成、逻辑、记忆四大核心能力。除百度外，字节、商汤等多家模型也已通过备案，可正式上线面向公众提供服务。 深耕人工智能，具备全栈自研及丰富下游场景。百度深耕人工智能领域，近10年累计研发投入超1400亿元，具备应用、模型、框架、芯片四层全栈布局、并在各层都有领先的关键自研技术。1）底层AI芯片：昆仑芯片，前身为百度智能芯片及架构部门，后2021年完成独立融资，目前有昆仑心1/2两代量产产品。2）深度学习框架：飞桨平台，集核心框架、基础模型库、端到端开发套件于一体。截至2023年8月，飞桨平台开发者数已达800万、模型数超80万。3）模型层：“文心一言”为“文心大模型ERNIE”版图中一员。4）应用层：包含搜索等丰富下游场景，可将文心等模型应用于具体场景或嵌入具体工具。 文心大模型持续迭代，AI引领商业化变革。今年上半年百度文心大模型更新至3.5版本，年底将推出4.0版本。我们期待百度文心大模型持续迭代，并在AI应用拓展道路上进行率先探索，预计中长期将对百度的核心竞争力做出贡献。我们预计潜在商业化应用方向包括： 1）推动广告业务变革、探索百度生态其他应用：C端应用方面，文心一言将逐步革新百度APP及搜索，有望增强用户体验、提升粘性。变现上，百度通过AI改善广告定位能力和出价系统，生成式AI可创造个性化广告素材、产生新广告位等。 此外，在百度生态中，目前百度搜索、百度APP、百度文库、百度电商、百度营销、百度联盟、百度地图、百度网盘、百度AI智舱等业务都已接入文心一言，未来有望持续赋能更多应用。以百度文库的“AI文档助手”功能为例，测试用户花费时间增加超一倍、7天留存率增加近10%。 2）扩展智能云业务，赋能企业客户：百度云除提供AI计算基础设施之外，还可提供MaaS服务或进行私有化部署、为行业客户赋能，文心千帆大模型平台已经开启内测。我们认为，文心一言有望进一步打开云业务中长期增长空间。 百度文心大模型有望赋能企业客户，比如i）金蝶云·苍穹宣布接入百度文心一言能力、推出苍穹GPT，ii）微盟与百度文心一言达成生态合作、推出WAI等，助力企业客户实现商业化变革。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年收入1381/1476/1579亿元，同比+12%/7%/7%，non-GAAP归母净利润267/282/296亿元 ， 同比+29%/5%/5%。基于SOTP分部估值，我们给予百度目标价港股(9888.HK)196港元、美股(BIDU.O)199美元，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：百度财务预测：年度 图表2：百度财务预测：季度