Q2环比改善明显，静待需求复苏

报告概述了科锐国际在2023年上半年的经营情况及发展趋势，主要围绕营业收入、净利润、业务结构、盈利能力、国际化业务、数字化转型、投资建议及风险提示等方面进行分析。

主要经营数据与表现

1. 营业收入与净利润：

   • 上半年（2023H1）实现营业收入47.54亿元，同比增长7.9%。
   • 归母净利润为0.98亿元，同比下降25.87%。
   • 扣非归母净利润为0.71亿元，同比下降37.25%。
   • 第二季度（23Q2）收入23.6亿元，同比增长6.6%，净利润0.64亿元，同比下降18%。

2. 业务结构：

   • 线下业务整体逆势增长，同比增长7.73%。
   • 灵活用工业务收入43.34亿元，同比增长12.95%。
   • 中高端人才访寻业务收入2.35亿元，同比下降38.48%。
   • 招聘流程外包业务收入0.34亿元，同比下降46.97%。
   • 技术研发类岗位在灵活用工业务中的占比最高，达到57.73%。

3. 盈利能力：

   • 除技术服务外，其他业务的毛利率均承压，导致整体盈利能力下降。2023H1毛利率为7.63%，同比下降2.26%。
   • 各项业务的毛利率分别为：灵活用工6.22%，猎头29.14%，招聘流程外包16.16%。分别较上一年度下降0.89、8.30、13.19个百分点。

4. 国际化业务：

   • 海外收入12.36亿元，同比增长14.47%，占整体收入的26.00%。
   • Investigo作为海外业务的重要子公司，收入同比增长15.70%。

5. 数字化转型与技术创新：

   • 上半年技术总投入1.04亿元，同比增长30.8%。
   • 通过内部信息化建设和数字化产品开发与升级，触达客户数量、招聘岗位数和生态合作伙伴数均有显著增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：科锐国际被视作A股首家人力资源服务企业，具有深厚行业经验和丰富资源。预计随着宏观经济回暖，产业和客户需求释放将带来业绩弹性。调整后的盈利预测显示，2023-2025年的归母净利润分别预测为2.68、3.59、4.57亿元，对应PE分别为23、17、14倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括宏观经济波动风险、组织管理风险以及人才流失与培养风险。

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