2023年半年报点评：Q2盈利环比改善，资金注入助推产能扩张

事件说明。公司于2023年8月31日发布2023年半年报，报告期内实现营业收入52.65亿元，同比-12.65%，实现归母净利润达2.68亿元，同比-80.88%。 Q2业绩拆分。营收和净利：2023Q2公司营收27.93亿元，同比-17.20%，环比+12.99%；23Q2公司归母净利润达1.59亿元，同比-76.30%，环比+44.55%。毛利率：23Q2毛利率达18.75%，同比-14.38pct，环比+2.88pct； 净利率：23Q2净利率达7.29%，同比-13.44pct，环比+1.88pct。毛利率同比下降原因：1）公司新材料产品六氟磷酸锂的售价大幅下降，导致销量正常增长的情况下营收下滑；2）2023年上半年，新能源行业供需短期失衡，原材料成本波动较大。 铝用氟化盐业务稳定增长，海外板块迅速扩张。按产品划分，2023H1公司铝用氟化盐营收8.78亿元，同比增长12.12%，占营收比重16.68%，同比增长4.56pct。公司无水氟化铝业务额稳步增长，生产技术国际领先，客户群广泛而稳定。按区域划分，2023H1海外营业额达9.72亿，同比增长17.86%，占营收比重18.47%。作为国内少数能够向全球供给高纯晶体六氟磷酸锂的企业之一，公司海外订单占比超总订单量25%，且海外业务毛利略高于国内业务，有望成为公司利润增长点。 六氟成本优势如昔，定增融资赋能产能扩张。技术迭代优化成本控制。2023上半年，公司新增万吨四代工艺六氟磷酸锂，可将单万吨固定投资降至2亿元以内，五代工艺落地后单万吨固投进一步降至1亿元。资金注入深挖产能护城河。8月18日，多氟多完成定增募集资金，募集资金近20亿。定增融资服务于年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目，补充流动资金，提升六氟磷酸锂保供能力，保证市场份额及行业地位。 钠离子电池装车试用，新能源布局渐入佳境。公司具备钠电池完整制造技术，且正极、负极、电解液等材料可实现部分自供，目前已在部分现有客户处装车试用。公司2017年布局海外储能市场，客户资源良好，具备完备供应链和丰厚客户资源，具备钠离子电池赛道核心优势。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收135.93、150.29、183.84亿元，同比增速分别为10.0%、10.6%、22.3%，归母净利润为9.09、11.37、14.24亿元，同比增速为-53.3%、25.1%、25.3%，2023年9月1日对应PE分别为22、17、14倍，考虑到公司六氟成本优势显著，钠电池放量有望带来新增量，维持“推荐“评级。 风险提示：终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险、产能建设速度不及预期。 盈利预测与财务指标 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）