铅蓄业务量价齐升，期待H2储能需求回暖

投资要点 事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入215.6亿元，同比+25.1%； 实现归母净利润10.9亿元，同比+45.2%。其中单Q2实现收入108.1亿元，同比+24.1%，环比+0.5%；实现归母净利润4.7亿元，同比+51.1%，环比-23.1%。 铅蓄业务量价齐升，重塑成长性。23H1，公司铅蓄业务实现营业收入202.5亿元，同比+36.3%。23H1公司铅蓄电池产品销售约57GWh，对应单价0.36元/Wh，较2022年0.35元/Wh的单价小幅提升。利润端，23H1公司销售毛利率达到19.0%，较2022年+0.4pp；销售净利率达到4.8%，较2022年+0.4pp，盈利能力整体提升，规模化优势进一步凸显。综上，报告期内，公司通过渠道铺设、产品矩阵升级、应用场景扩充等方式，实现量价齐升。参考行业的季节性进行测算，预计2023年公司铅蓄电池产品销售125GWh+，维持约20%销售增速。 锂电产能建设继续推进，加速大储市场客户开发。23H1，公司锂电业务实现营业收入3.7亿元，主要系碳酸锂价格大幅波动，上半年储能客户呈观望态势，下游需求不及预期。报告期内，公司同时推进锂电产能建设和市场开发，湖州锂电及南太湖锂电产能逐步建设，并于市场端储备了大储、工商业储能、户储的优质客户。当前储能市场竞争激烈，根据SMM数据，方型储能电池价格已低至0.52元/Wh，较年初报价已下降0.41元/Wh。综上，公司锂电业务机遇与风险并存，看好公司下半年交付回暖及未来海外优质客户放量。 财务数据亮眼，公司安全垫增厚。23H1，公司经营活动现金流入256.7亿元，同比+32.7%，快于营收增速，收益质量优秀。同时，实现经营性现金净流入17.1亿元，上市以来年中首次回正，公司产业链地位愈发强势，付款方式优化，营运能力增强。叠加公司现金资产高达142.1亿元，公司安全垫逐年增厚，发展潜力强劲。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.39元、2.76元、3.18元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。公司规划目标积极，改革动作持续落地，看好中远期加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：新产品技术替代的风险，核心技术泄密与核心人员流失风险，新产品、新技术的研发风险，经销商管理风险，原材料价格大幅波动风险，产品质量与安全生产风险，环境保护及职业健康风险，天能帅福得合资风险，存货管理风险，经营活动现金流量净额下降的风险，行业政策风险，市场竞争加剧的风险，税收优惠政策变动及消费税率变动的风险，宏观经济波动带来的风险。 指标/年度