微逆Q2出货短期承压，储能业务贡献新增量

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入10.65亿元，同比+107%，实现归母净利润3.48亿元，同比+73%；实现扣非归母净利润3.32亿元，同比+73%；其中，2023Q2实现营业收入4.85亿元，同比+70%，实现归母净利润1.72亿元，同比+50%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比+48%。 微逆出货同比高增，Q2环比Q1出货承压：2023H1，公司微型逆变器及监控设备实现销售收入8.8亿元，同比+100%；其中微型逆变器销量约89.18万台，同比+131%；监控设备销量约为10.11万台，同比+24%。公司2023H1实现营收5.8亿元，2023Q2实现营收4.8亿元，环比-16%，主要系微逆市场库存较高，Q2微逆出货增速有所下降。 微逆新产品持续发布，助力提升微逆渗透率：2023H1，公司推出了全新的一拖四2000W三相微逆产品，匹配主流182/210大功率光伏组件，更适合于工商业光伏电站等应用场景，拓宽了微逆的应用边界；推出了一拖二、一拖四WIFI内置版微逆，可用于阳台光伏、屋顶光伏等不同场景，支持终端用户DIY其光伏系统，极大简化了光伏系统的安装过程，加速微逆渗透率提升。 储能业务逐步起量，打开广阔成长空间：2023H1，公司储能系统业务实现营收0.86亿元，目前公司已有HoyUltra户外All-in-One液冷储能集成系统、HoyCore户外液冷储能集成系统、HoyPrime液冷储能集成系统（20尺集装箱）等产品，随着全球储能市场的持续增长，公司储能系统业务有望加速增长。在户储方面，公司推出了面向澳洲市场的单相和三相交流耦合型与混合型系列储能逆变器产品，进一步拓展了市场的范围，与微型逆变器一起共同形成了具有竞争力的系统解决方案。 盈利预测、估值与评级：考虑到微逆的库存压力以及市场竞争加剧，我们下调公司23-25年的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润8.15/13.75/20.58亿元（下调25%/25%/16%），当前股价对应23-25年PE为27/16/11倍。考虑到微逆行业长期的增长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。 风险提示：微型逆变器行业发展不及预期风险；微型逆变器行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表