微逆出货量超预期，储能业务23年起贡献新增量

事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入5.1亿元，同比+62%， 实现归母净利润2.0亿元，同比+156%；其中2022Q2实现营业收入2.8亿元， 同比+42%，实现归母净利润1.1亿元，同比+144%。 微逆出货量超预期，欧洲市场销量占比提升：2022H1，公司微型逆变器及监控 设备业务发展势头良好，产品收入同比增长136%。2022年上半年,公司微型逆 变器及监控设备实现收入4.4亿元，其中，微型逆变器销售量约为38.58万台， 监控设备销售8.18万台。分产品结构来看：微型逆变器一拖四的销售量最大， 微型逆变器一拖二的销售比重有所提升；分销售区域来看：欧洲地区占比有所提 升。 加快布局储能业务，2023年起将贡献新增量：2022H1公司研发并试产储能逆 变器产品，类型包括单相、三相，单相的功率在3-6千瓦，三相的功率在5-12 千瓦，计划在2022年下半年推出市场。随着海外户用储能市场的高速发展，预 计在2023年，储能逆变器产品将为公司贡献新的营收和利润增量。 产能扩张+芯片国产替代，保障销量高速增长：2022H1公司积极布局产线，提 升产能：公司在现有产线的基础上，扩大产能，提高智能制造水平和生产能力； 同时，公司依托募投项目——禾迈智能制造基地建设项目,抓紧建设以进一步扩大 产能。2022H1，公司进行了部分产品的芯片国产替代导入。产能的加速扩张以 及芯片的保供能力提升，使得公司整体的出货情况有了更好地保障。 盈利预测、估值与评级：公司微逆出货量超预期，2023年起储能业务将为公司 带来新增量，我们上调公司盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润 5.62/10.21/17.62亿元（上调16%/23%/27%），对应EPS为10.04/18.23/31.47 元，当前股价对应22-24年PE为102/56/33倍。公司处于高速增长的微逆领域， 凭借产品性价比和技术迭代优势，不断提升全球份额，维持“买入”评级。 风险提示：微型逆变器行业发展不及预期风险；微型逆变器行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表