船舶链系泊链景气度良好，新接订单快速增长

公司研究报 告国防军工航海装备Ⅱ 船舶链系泊链景气度良好，新接订单快速增长 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持亚星锚链(601890) 昨收盘：10.03 走势比较 29% 太20% 平10% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 洋1% 证(9%) 券(18%) 股亚星锚链沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)959/959 公总市值/流通(百万元)9,623/9,623司12个月最高/最低(元)11.75/7.49证相关研究报告： 券亚星锚链（601890）《业绩同比高增，研船用锚链及系泊链均保持高景气》究--2023/05/03 报 告证券分析师：温晓 电话：18115160102 E-MAIL：wenxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523070001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入10.13亿元，同比上升52.90%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比上升88.06%；扣非后归母净利润为0.84亿元，同比上升 36.59%。2）2023Q2公司实现营业收入5.24亿元，同比上升69.79%；归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比上升59.66%；扣非后归母净利润为0.39亿元，同比上升25.14%。 船用链系泊链景气度均良好，公司产品销售高增。公司2023H1 实现营业收入10.13亿元，同比增长52.90%。公司产品总销售84800吨，比去年同期增加26087吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，比去年同期增加17344吨，同比增幅36.86%；销售系 泊链20397吨，比去年同期增加8743吨，同比增幅75.02%。以营业收入计算，船用链实现营业收入6.5亿元，同比增长45.6%；系泊链实现营业收入3.4亿元，同比增长104.9%。2023H1，海工以及船舶行业景气度良好，公司产品销售额实现快速增长。 利润指标基本稳定，毛利率同比提升。公司2023H1毛利率为 26.48%，同比+2.34pct；归母净利润率为10.83%，同比+2.02pct；扣非归母净利润率为8.31%，同比-0.99pct；期间费用率为14.52%，同比+3.91pct。公司2023Q2毛利率为26.60%，环比+0.25pct，同比 +2.23pct；归母净利润率为9.68%，同比-0.61pct；扣非归母净利润率为7.39%，同比-2.64pct。公司整体利润指标基本维持稳定，毛利率同比有一定的提升。 新接订单快速增长，业绩仍有保障。公司同时在半年报披露，在 2023H1报告期内，公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92 万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。公司在手订单较为充沛，后续业绩仍有保障。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为 19.57/24.92/31.29亿元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；归母净利润为2.15/2.86/3.81亿元，同比+44.45%/32.74%/33.40%；EPS分别为 0.22/0.30/0.40元，对应PE分别为45/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险；漂浮式风电发展 不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险 船舶链系泊链景气度良好，新接订单快速增长 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1516.48 1957.23 2492.36 3128.84 （+/-%）14.93% 29.06% 27.34% 25.54% 归母净利(百万元）149.02 215.26 285.74 381.18 （+/-%）22.98% 44.45% 32.74% 33.40% 摊薄每股收益(元)0.16 0.22 0.30 0.40 市盈率(PE)64.57 44.70 33.68 25.24 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 船舶链系泊链景气度良好，新接订单快速增长3 货币资金 1502.31439.11219.41295.21400.9 营业收入 1319.51516.51957.22492.43128.8 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 预付账款 89.1 98.8140.7179.2225.0 税金及附加 13.5 13.6 19.3 24.6 30.9 应收票据及账款375.4437.3565.1719.6903.4营业成本998.51122.01402.61781.02216.9 其他应收款4.79.39.512.115.2销售费用38.354.067.883.899.0 存货 752.0866.21087.21380.51718.4 管理费用 98.8101.5127.1156.9190.7 流动资产合计 3212.13776.53958.34547.65253.0 财务费用 -18.4-38.8 -2.0 -5.0 -5.8 其他流动资产488.6925.8936.3960.8990.0研发费用65.878.094.9115.8139.1 固定资产 558.6504.8428.7352.0274.7 信用减值损失 8.3 -8.6 3.2 4.1 5.1 长期股权投资0.00.00.00.00.0资产减值损失-18.2-17.3-24.4-28.7-38.0 在建工程21.620.917.413.910.5其他经营损益0.00.00.00.00.0 无形资产 163.2158.7132.2105.8 79.3 投资收益 35.9 3.5 24.2 24.2 24.2 其他非流动资产 181.2153.6153.5153.4153.3 资产处置收益 -1.3 -0.0 -0.4 -0.4 -0.4 长期待摊费用0.50.40.20.00.0公允价值变动损益-11.76.10.00.00.0 非流动资产合计925.1838.4732.0625.1517.8其他收益5.57.06.26.26.2 应付票据及账款 144.5311.8285.0361.9450.4 营业外支出 2.9 2.3 1.9 1.9 1.9 资产总计 4137.24614.94690.35172.75770.8 营业利润 141.6176.8256.4340.7455.3 短期借款0.0125.10.00.00.0营业外收入5.41.84.44.44.4 其他流动负债351.4727.8820.11039.31294.2其他非经营损益0.00.00.00.00.0 流动负债合计 495.91164.81105.11401.21744.7 利润总额 144.1176.3258.9343.2457.8 其他非流动负债 95.2 89.9 89.9 89.9 89.9 净利润 121.2152.0218.3289.8386.6 长期借款305.66.1-7.6-18.9-27.7所得税22.924.340.553.471.3 负债合计 896.71260.81187.41472.21806.9 归母股东净利润 121.2 149.0 215.3 285.7 381.2 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计400.896.182.371.062.2少数股东损益0.03.03.14.15.4 资本公积 1384.01384.01384.01384.01384.0 股本959.4959.4959.4959.4959.4 归属母公司权益 3145.53256.23401.93595.43853.5 毛利率 24.33%26.01%28.34%28.54%29.15% 留存收益802.1912.71058.51252.01510.0营收增长率19.00%14.93%29.06%27.34%25.54% 股东权益合计 3240.53354.13502.93700.43963.9 营业利润率 10.73%11.66%13.10%13.67%14.55% 少数股东权益95.098.0101.0105.1110.5净利率9.19%10.02%11.15%11.63%12.36% P/E 79.4164.5744.7033.6825.24 现金流量表(百万） 负债和股东权益合计4137.24614.94690.35172.75770.8ROE3.85%4.58%6.33%7.95%9.89% 经营性现金净流量 65.79179.74-32.01155.60213.05 P/B 3.06 2.96 2.83 2.68 2.50 2021A2022A2023E2024E2025EP/S7.296.354.923.863.08 筹资性现金净流量 -39.5776.50-206.39-98.53-126.08 EV/EBIT 59.6447.7730.5523.1217.20 投资性现金净流量48.30-368.918.7118.7418.74股息率0.40%0.50%0.72%0.96%1.28% 现金流量净额71.29-89.88-219.7075.81105.71EV/EBITDA37.7231.1221.6017.5713.90 资料来源：WIND，太平洋证券 船舶链系泊链景气度良好，新接订单快速增长2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@