盈利水平持续提升，系泊链订单快速增长

亚星锚链(601890.SH) 盈利水平持续提升，系泊链订单快速增长 电力设备及新能源 2023年05月04日 推荐（维持） 股价：10.27元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.asac.cn 大股东/持股陶安祥/27.70% 实际控制人陶安祥,陶兴,陶媛,施建华总股本(百万股)959 流通A股(百万股)959 总市值（亿元） 99 流通A股市值(亿元) 99 每股净资产(元) 3.46 资产负债率(%) 27.1 流通B/H股(百万股) 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 事项： 公司发布2022年报，实现营业收入15.16亿元，同比增长14.93%，归母净利润1.49亿元，同比增长22.98%，扣非后净利润1.35亿元，同比增长41.08%，EPS0.16元，拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。公司发布2023年一季 报，实现营收4.89亿元，同比增长38.18%，归母净利润0.59亿元，同比增长 122.02%。 平安观点： 整体盈利水平持续提升，海外业务营收占比超50%。2022年公司实现系 泊链收入3.96亿元，同比增长5.79%，对应的单吨收入1.46万元，同比下降20%，2021年公司批量交付了R6级系泊链因而产品销售单价较高；实现船用锚链收入10.99亿元，同比增长21.32%，对应的单吨收入约1.02万元，同比增长13%。盈利水平方面，系泊链产品毛利率同比下滑4.03个百分点至34.13%，船用锚链毛利率同比增长4.29个百分点至22.33%，公司2022年整体毛利率同比提升1.68个百分点至26.01%；2022年公司海外业务收入7.95亿元，同比增长66.71%，营收占比超过50%，毛利率28.03%，高于国内市场的22.54%。2023Q1，公司营收同比增长38.18%，主要受益于下游需求回暖以及前期因疫情积压的部分订单实现发货，毛利率同比增长2.41个百分点至26.35%，推动2023Q1业绩较快增长。 系泊链销量和订单增长势头较好。2022年，公司各类产品总销量13.44万吨，同比增长11.55%，其中船用锚链及附件销量10.74万吨，同比增长 7.01%，系泊链销量2.7万吨，同比增长34.18%，系泊链销售规模创2016年以来的新高。2022年公司承接各类产品订单16.03万吨，其中船用锚链及附件订单11.84万吨，同比减少7%，系泊链订单4.19万吨，同比增长146%，系泊链订单增长势头强劲。 传统业务需求形势向好，漂浮式海风业务弹性十足。公司传统的船用锚链和石油平台系泊链业务的需求向好，2023年全球造船完工量将保持历 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,320 1,516 1,861 2,260 2,762 YOY(%) 19.0 14.9 22.7 21.4 22.2 净利润(百万元) 121 149 200 270 377 YOY(%) 39.0 23.0 34.3 35.1 39.2 毛利率(%) 24.3 26.0 26.6 27.7 29.5 净利率(%) 9.2 9.8 10.8 12.0 13.6 ROE(%) 3.9 4.6 5.9 7.5 9.6 EPS(摊薄/元) 0.13 0.16 0.21 0.28 0.39 P/E(倍) 81.3 66.1 49.2 36.4 26.2 P/B(倍) 3.1 3.0 2.9 2.7 2.5 亚星锚链·公司年报点评 史较高水平，海洋油气勘探回暖，IHS预计2023年海上资本开支同比增长23%。海上风电向深远海发展大势所趋，漂浮式海风降本路径清晰，目前全球漂浮式海上风电均处于蓄势待发之势，未来公司漂浮式海风相关业务的弹性值得期待。根据公司经营计划，2023年公司有望实现营业收入18亿元，其中船舶锚链及附件营业收入13亿元，海洋工程系泊链及附件5亿元。 投资建议。考虑公司整体盈利水平好于预期，调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润2.00（原预测值1.84）、 2.70（原预测值2.44）、3.77（新增）亿元，对应的动态PE49.2、36.4、26.2倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持， 存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 亚星锚链·公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产3,7773,7574,1134,602 现金1,4391,2031,2561,386 应收票据及应收账款437519630770 其他应收款991113 预付账款99121147180 存货8669741,1191,280 其他流动资产926932950973 非流动资产8389241,0011,071 长期投资0000 固定资产505530598649 无形资产159165185203 其他非流动资产175229218218 资产总计4,6154,6815,1145,673 流动负债1,1651,0651,2771,534 短期借款125000 应付票据及应付账款312278332395 其他流动负债7287879461,138 非流动负债96103107108 长期借款6131719 其他非流动负债90909090 负债合计1,2611,1681,3841,642 少数股东权益98101105110 股本959959959959 资本公积1,3841,3841,3841,384 留存收益9131,0701,2821,577 归属母公司股东权益3,2563,4133,6253,921 负债和股东权益4,6154,6815,1145,673 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流18047227329 净利润152203274382 折旧摊销74445360 财务费用-39-1-4-4 投资损失-4-4-4-4 营运资金变动-39-192-90-103 其他经营现金流36-3-3-3 投资活动现金流-369-123-123-123 资本支出25130130130 长期投资275000 其他投资现金流-669-253-253-253 筹资活动现金流76-160-51-76 短期借款125-12500 长期借款-299741 其他筹资现金流251-42-55-77 现金净增加额-90-23653130 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,516 1,861 2,260 2,762 营业成本 1,122 1,367 1,633 1,946 税金及附加 14 15 18 22 营业费用 54 59 72 86 管理费用 102 114 131 155 研发费用 78 91 110 133 财务费用 -39 -1 -4 -4 资产减值损失 -17 0 0 0 信用减值损失 -9 0 0 0 其他收益 7 7 7 7 公允价值变动收益 6 6 6 6 投资净收益 4 4 4 4 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 177 233 316 441 营业外收入 2 4 4 4 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 176 235 318 443 所得税 24 32 44 61 净利润 152 203 274 382 少数股东损益 3 3 4 5 归属母公司净利润 149 200 270 377 EBITDA 211 278 367 500 EPS（元） 0.16 0.21 0.28 0.39 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 14.9 22.7 21.4 22.2 营业利润(%) 24.9 31.8 35.5 39.6 归属于母公司净利润(%) 23.0 34.3 35.1 39.2 获利能力毛利率(%) 26.0 26.6 27.7 29.5 净利率(%) 9.8 10.8 12.0 13.6 ROE(%) 4.6 5.9 7.5 9.6 ROIC(%) 6.6 14.4 15.9 19.8 偿债能力资产负债率(%) 27.3 24.9 27.1 28.9 净负债比率(%) -39.0 -33.9 -33.2 -33.9 流动比率 3.2 3.5 3.2 3.0 速动比率 2.3 2.4 2.1 2.0 营运能力总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 应收账款周转率 4.1 4.1 4.1 4.1 应付账款周转率 8.0 7.3 7.3 7.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.16 0.21 0.28 0.39 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.05 0.24 0.34 每股净资产(最新摊薄) 3.39 3.56 3.78 4.09 估值比率P/E 66.1 49.2 36.4 26.2 P/B 3.0 2.9 2.7 2.5 EV/EBITDA 31.1 29.1 22.0 16.1 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。