东方财富23中报点评：业绩符合预期，证券基金市占率略升

东方财富（300059.SZ）/非银金融 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）13,094 12,486 12,230 13,532 15,199 增长率yoy%58.9% -4.6% -2.0% 10.6% 12.3% 净利润（百万元）8,553 8,509 8,678 9,976 11,547 增长率yoy%79.0% -0.5% 2.0% 15.0% 15.7% 每股收益（元）0.83 0.64 0.66 0.75 0.87 净资产收益率22.2% 15.6% 12.5% 13.5% 15.9% P/E19.37 24.82 24.33 21.17 18.29 P/B3.76 3.24 2.85 2.88 2.92 备注：股价截至2023年9月1日收盘价 投资要点 事件：东财23中报业绩情况，1H23实现营收57.5亿/yoy-8.8%；净利润42.2亿/y oy-4.9%；1H23加权ROE(未年化)6.30%/yoy-1.74pct。2Q23净利润22.0亿/yoy-3.4%/qoq+8.2%。 1、收入方面，市场环境影响，各业务线收入均有承压：手续费(经纪业务为主)、净利 息(两融业务为主)、营业收入(基金代销为主)24.9、11.2、21.4亿，yoy-10.1%/-5.8%/-8.9%，收入占比为43%、19%、37%。投资收益方面，虽然上半年权益市场低位波动，债券市场总体走牛，东财自营业务以固收类投资为主，1H23期末交易性金融资产余额701亿/较年初增长11%，实现投资收益高增，1H23实现投资收入11.5亿/yoy+81%，年化投资收益率3.46%/yoy+0.32pct。 2、成本方面，销售、管理费用分别为2.41、11.74亿元，yoy分别为-5.3%、+11.7%， 财务费用冲回0.82亿元，三费合计占营业总收入比重达19.3%；积极拥抱AI，研发投入持续增长，1H23研发投入5.1亿/yoy+7.0%，研发费用率7.3%/yoy+0.5pct；公司持续加强金融领域大模型建设，调整组织架构拟组建人工智能事业部。 3、证券业务：经纪与两融市占率均小幅提升。上半年全市场股基成交额124.70万亿 /yoy+0.11%，我们测算东财1H23经纪业务市占率3.95%/较22年+6bp，期末融出资金410亿/较年初+12.0%，市占率2.6%/较年初+20bp。总体上，权益市场低位波动之下，东财证券业务能实现市占率小幅度提升，基本符合市场预期。 4、基金代销：股混保有量市占率稳居第3。2Q23东财股混保有量4633亿/qoq-4.6%， 股混市占率6.7%/qoq-7bp，缩小与前2名差距。1H23基金销售额8153亿/yoy-18%，非货基销售额5041亿/yoy-14%，非货保有6041亿/市占率3.8%。 投资建议：我们认为当前东财处于基本面与预期底部区域，建议加大关注。东财23年 受公募费改及市场波动影响业绩承压，随活跃资本市场政策落地和经济基本面改善，24年交投热度及新发基金有望回暖，东财市占率有望加速提升；基于市场持续低位波动，东财的证券及基金业务相应变化，我们调整盈利预测，预计23-24E净利润87/100亿（前值为116/139亿），yoy+2%/+15%；24年动态PE21倍。 风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。 评级：买入（维持） 市场价格：15.98元 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)15900 流通股本(百万股)13400 市价(元)15.98 市值(百万元)253400 流通市值(百万元)253400 股价与行业-市场走势对比 相关报告 东方财富23中报点评：业绩符合预期，证券基金市占率略升 证券研究报告/公司点评2023年9月3日 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 13,094 12,486 12,230 13,532 15,199 营业成本 663 534 628 683 779 税金及附加 104 108 122 135 152 销售费用 652 526 514 568 638 管理费用 1,849 2,192 2,500 2,509 2,684 EBIT 9,826 9,126 8,467 9,637 10,945 公允价值变动收益 275 -519 203 372 797 投资收益 735 1,636 2,126 2,339 2,573 财务费用 139 -112 -68 -68 -68 营业利润 10,080 9,811 10,116 11,562 13,415 所得税 1,501 1,273 1,409 1,556 1,838 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润 8,553 8,509 8,678 9,976 11,547 资产负债表货币资金、交易性金融资产 93,181 127,577 139,818 146,738 154,066 其他流动资产 70,937 67,845 74,355 78,036 81,933 长期投资 381 341 374 393 412 固定资产合计 2,692 2,838 3,110 3,264 3,427 无形及其他资产 17,706 12,108 13,270 13,927 14,622 资产合计 185,020 211,881 232,211 243,705 255,875 流动负债 121,119 133,965 144,595 156,188 168,837 非流动负债 19,861 12,751 13,400 14,082 14,800 股东权益 44,040 65,165 74,216 73,434 72,238 投入资本(IC) 3,311 3,331 3,351 3,371 3,391 财务指标成长性收入增长率 58.9% -4.6% -2.0% 10.6% 12.3% 营业利润增长率 78.7% -2.7% 3.1% 14.3% 16.0% 净利润增长率 79.0% -0.5% 2.0% 15.0% 15.7% 利润率毛利率 94.9% 95.7% 94.9% 95.0% 94.9% EBIT率 75.0% 73.1% 69.2% 71.2% 72.0% 净利润率 65.3% 68.2% 71.0% 73.7% 76.0% 收益率净资产收益率(ROE) 22.2% 15.6% 12.5% 13.5% 15.9% 总资产收益率(ROA) 5.8% 4.3% 3.9% 4.2% 4.6% 偿债能力资产负债率 76.2% 69.2% 68.0% 69.9% 71.8% 净负债率 105.1% 74.4% 72.5% 92.9% 103.8% 估值比率PE 19.37 24.82 24.33 21.17 18.29 PB 3.76 3.24 2.85 2.88 2.92 图表1：财务报表与主要指标：百万元，% P/S 19.4 20.3 20.7 18.7 16.7 股息率 0.5% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。