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东方财富2022年中报点评:经纪和代销市占率延续升势,受益于基金销售回暖

2022-08-13高超、卢崑开源证券枕***
东方财富2022年中报点评:经纪和代销市占率延续升势,受益于基金销售回暖

经纪和代销市占率延续升势,受益于基金销售回暖,维持“买入”评级 公司2022H1营业总收入/归母净利润分别为63.08/44.44亿元 , 同比+9.1%/+19.2%,扣非净利润41.76亿,同比+15.1%,扣非净利润略低于我们预期。 2022H1公司证券子公司净利润28.5亿,同比+38%,股市大幅波动下公司证券业务全面增长,成长性凸显;基金代销收入同比-8%,预计主要受零售端销量同比下降影响。考虑下半年基金销售回暖,我们上修公司2022-2024年归母净利润预测至94.9/115.5/139.7亿(调前93.1/114.6/139.4亿),YOY+11%/+22%/+21%,对应EPS分别为0.72/0.87/1.06元。上半年公司证券和基金代销市占率均保持升势,当前股价对应2022-2024年PE分别为32.0/26.3/21.7倍,估值具有安全边际,维持“买入”评级。 代销收入同比下降或主要受申赎费影响,偏股基金保有市占率回升 2022H1基金代销收入22.1亿元,同比-8.1%,公司非货基金销量和保有量同比增长,代销收入同比下降或主要受零售端销售额下降影响,预计尾佣收入同比增长。2022H1公司非货基销售额5838亿元,同比+9.4%,销售市占率8.7%,较2021年+0.5pct。天天基金2022Q2末非货/偏股基金保有规模分别为6695/5078亿 ,同比+32%/+15%, 偏股保有市占率6.44%, 年初和一季度末分别为6.22%/6.17%。天天基金交易日日活301.5万人,较2021全年-23.6%。2022H1东财证券席位佣金收入2.2亿元,同比+36%,或与公募代销带来的分佣相关。 经纪业务市占率持续提升,净佣金率有所抬升 (1)2022H1公司证券经纪净收入24.42亿元,同比+28%,市场日均股基成交额1.06万亿,同比+8.7%,公司上半年股基成交额市占率3.88%,较2021年+0.43p Ct ,净佣金率万2.4,较2021年+5%,预计受席位佣金和小单交易占比提升影响。(2)2022H1利息净收入11.84亿元,同比+19%,A股两融市占率2.44%,与年初持平;投资收益(含公允价值变动损益)6.3亿,年化自营投资收益率2.8%(2022Q1为1.7%)。(3)2022H1管理费和研发费用分别为10.5亿/4.7亿,分别同比+29%/+71%,管理费和研发费总计占营业总收入比重24%,同比+5pct。 风险提示:市场波动风险;市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要