二季度盈利能力有所恢复，下游需求逐步回暖

公司研究报 告机械设备自动化设备 二季度盈利能力有所恢复，下游需求逐步回暖 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持信捷电气(603416) 昨收盘：39.12 走势比较 28% 太18% 平9% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 洋(0%) 证(9%) 券(19%) 股信捷电气沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)141/141 公总市值/流通(百万元)5,499/5,499司12个月最高/最低(元)52.31/33.30证相关研究报告： 券信捷电气（603416）《业绩有所承压，研期待下游需求复苏带动盈利回升》究--2023/05/03 报 告证券分析师：温晓 电话：18115160102 E-MAIL：wenxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523070001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入7.19亿元，同比上升6.09%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下降23.34%；扣非后归母净利润为0.86亿元，同比下降 29.91%。2）2023Q2公司实现营业收入3.90亿元，同比上升9.51%；归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比上升3.58%；扣非后归母净利润为0.56亿元，同比上升1.61%。 PLC带动伺服策略落地，伺服产品增长显著。公司2023H1实现营 业收入7.19亿元，同比增长6.09%。报告内，公司充分利用PLC的品牌优势，积极拓展市场，报告期内销售收入2.49亿元，毛利率为55.03%。驱动系统业务板块，公司通过PLC带动伺服的策略逐渐落地，销售收入同比增长23.20%，实现销售3.61亿元。公司HMI产品实现销售0.91亿元，毛利率32.15%，销售收入同比下降6.59%，毛利率同比上升2.64pct。公司智能装置实现收入0.15亿元，同比上升12.23%，毛利率为14.39%。公司各类产品中，伺服产品的增速相对较快。 毛利率环比提升，盈利能力有所恢复。公司2023H1毛利率为 32.86%，同比-4.70pct；归母净利润率为14.47%，同比-5.56pct；扣非归母净利润率为11.97%，同比-6.15pct；期间费用率为21.67%，同比+1.91pct。公司2023Q2毛利率为34.08%，环比+2.68pct，同比 -1.42pct；归母净利润率为16.16%，同比-0.92pct；扣非归母净利润率为14.29%，同比-1.11pct。公司二季度毛利率环比回升，盈利能力有所恢复。展望后续，行业价格战及高价原材料库存等不利因素将逐步消除，公司盈利能力有望进一步提升。中国在从“制造大国”到“制造强国”转变的过程中，工业自动化行业仍拥有非常广阔的发展空间，公司长期前景向好。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为 16.42/20.04/24.25亿元，同比+23.00%/22.06%/21.00%；归母净利润为2.49/3.07/3.70亿元，同比+12.29%/23.08%/20.69%；EPS分别为 1.77/2.18/2.63元，对应PE分别为22/18/15倍。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预期、 产品研发推广不及预期等 二季度盈利能力有所恢复，下游需求逐步回暖 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1335.10 1642.15 2004.37 2425.37 （+/-%）2.75% 23.00% 22.06% 21.00% 归母净利(百万元）222.04 249.33 306.89 370.37 （+/-%）-26.87% 12.29% 23.08% 20.69% 摊薄每股收益(元)1.58 1.77 2.18 2.63 市盈率(PE)24.76 22.05 17.92 14.85 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 二季度盈利能力有所恢复，下游需求逐步回暖3 货币资金 134.0324.0578.8861.01182.2 营业收入 1299.31335.11642.22004.42425.4 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 预付账款 11.3 7.3 10.7 13.1 15.8 税金及附加 8.0 8.5 10.6 13.0 15.7 应收票据及账款239.8267.4305.8373.3451.7营业成本774.8836.81073.51313.21591.7 存货 540.3580.2823.61007.51221.1 管理费用 42.7 62.8 71.3 73.4 83.3 其他应收款11.73.011.714.217.2销售费用82.9109.9118.5138.0161.6 流动资产合计 1799.62022.92582.03145.73794.0 财务费用 -1.2 -4.6 -1.5 -2.5 -3.6 其他流动资产862.4841.0851.3876.6905.9研发费用108.2119.5130.2158.1186.0 固定资产 355.3369.3320.9270.8219.0 信用减值损失 -3.1 -1.6 -1.6 -2.0 -2.4 长期股权投资11.811.711.310.910.5资产减值损失-25.7-27.0-33.0-40.3-48.8 无形资产 61.2 62.7 52.2 41.8 31.3 投资收益 36.0 24.7 31.1 31.1 31.1 在建工程27.467.756.445.133.8其他经营损益-0.0-0.0-0.0-0.0-0.0 长期待摊费用10.515.57.80.00.0公允价值变动损益2.92.10.00.00.0 其他非流动资产 136.5144.0144.0144.0144.0 资产处置收益 -0.0 -0.0 -0.1 -0.1 -0.1 资产总计 2402.32693.83174.63658.34232.6 营业利润 340.6241.7279.1343.2413.8 非流动资产合计602.7670.9592.7512.6438.6其他收益46.541.243.343.343.3 应付票据及账款 497.0609.0810.5991.41201.7 营业外支出 2.1 3.5 2.2 2.2 2.2 短期借款0.00.00.00.00.0营业外收入0.30.50.40.40.4 其他流动负债108.086.4146.3178.7216.4其他非经营损益0.00.00.00.00.0 流动负债合计 605.1695.5956.81170.11418.0 利润总额 338.8238.8277.4341.4412.0 其他非流动负债 18.3 33.6 33.6 33.6 33.6 净利润 303.6222.0249.3306.8370.3 长期借款1.91.20.80.40.1所得税35.216.828.134.641.7 负债合计 625.2730.3991.21204.21451.7 归母股东净利润 303.6 222.0 249.3 306.9 370.4 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计20.234.834.434.033.7少数股东损益-0.0-0.0-0.0-0.0-0.1 资本公积 369.6369.6369.6369.6369.6 股本140.6140.6140.6140.6140.6 归属母公司权益 1776.01961.52181.52452.32779.1 毛利率 40.37%37.33%34.63%34.48%34.37% 留存收益1265.81451.31671.31942.12268.9营收增长率14.54%2.75%23.00%22.06%21.00% 股东权益合计 1777.11963.52183.42454.22780.9 营业利润率 26.21%18.10%17.00%17.12%17.06% 少数股东权益1.12.01.91.91.8净利率23.36%16.63%15.18%15.31%15.27% P/E 18.1124.7622.0517.9214.85 现金流量表(百万） 负债和股东权益合计2402.32693.83174.63658.34232.6ROE17.10%11.32%11.43%12.51%13.33% 经营性现金净流量 178.43179.37259.01292.11337.47 P/B 3.10 2.80 2.52 2.24 1.98 2021A2022A2023E2024E2025EP/S4.234.123.352.742.27 筹资性现金净流量 -39.53-39.48-28.22-34.00-40.35 EV/EBIT 17.1722.7215.3111.74 9.05 投资性现金净流量-84.57-17.3724.0724.0724.07股息率0.66%0.46%0.53%0.66%0.79% 现金流量净额54.05124.76254.86282.18321.18EV/EBITDA16.1219.5511.949.507.67 资料来源：WIND，太平洋证券 二季度盈利能力有所恢复，下游需求逐步回暖2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 185