物联网下游需求复苏，公司盈利能力显著恢复

主要观点：

• 公司2024年上半年收入82.49亿元，同比增长26.67%，其中国内业务同比增长41.25%，海外业务同比增长15.32%；归母净利润2.09亿元，同比扭亏。物联网下游需求逐步复苏，模组业务恢复，衍生业务快速发展。公司持续降本增效，费用率下降，盈利能力显著恢复。
• 全球物联网模组市场需求向好，公司出货量稳居全球第一。根据ABI Research数据，2023年蜂窝模组出货量和收入略有下滑，预计2024年将提升，至2029年出货量可达7.9亿片，市场规模94.95亿美元。根据Counterpoint数据，2024年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，中国和印度实现正增长，公共事业、路由器/CPE、车载需求强劲，零售、医疗和工业需求低迷。端侧AI和低成本5G将驱动行业增长。2024年Q1移远出货量占比37.1%，稳居全球第一。
• 公司降本增效措施成效显著，衍生业务将进一步提高盈利能力。2024年上半年综合毛利率18.14%，较去年同期提升0.57个百分点。公司采取降本增效措施，销售、管理和研发费用率显著下降。衍生业务方面，天线业务推出105款标准产品，研发5G高增益振子天线和智能相控阵天线；ODM业务收入增长超过50%。 投资建议：
• 调整公司2024-2025年归母净利润预测值至5.23、7.22亿元（前值6.85、8.93亿元），新增2026年预测值9.15亿元，对应EPS为1.98、2.73、3.46元。当前股价对应2024-2026年PE分别为21.71X/15.74X/12.42X，维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求恢复不及预期； 2）费用管控不及预期。