交通运输行业周报：暑运预热有望提前到来，看好出行链基本面持续修复

证暑运预热有望提前到来，看好出行链基 研 券本面持续修复 究——交通运输行业周报20230603-20230609 报 告增持（维持）主要观点 我们继续看好两条逻辑主线后续的演练情况：一是经济复苏下基本面 行业:交通运输 持续修复，主要涉及的板块是快递物流、航空机场和航运；二是主业 日期: 2023年06月12日 稳健的盈利模式且占比较高，叠加较高的股息率，主要涉及的板块是港口、公路和铁路。本周行情表现来看，铁路公路、航空机场和港口 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 7% 4% 1% -2%06/2208/2211/2201/2303/2306/23 -4% -7% -10% -13% -16% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《稳定分红政策叠加较高股息率凸显港口、铁路和公路配置价值》 ——2023年06月05日 《各大电商平台开启618预售，快递市场份额预计向头部企业持续聚集》 ——2023年05月29日 《“中特估”短期回调，长期价值仍在》 ——2023年05月26日 子版块周涨跌幅均跑赢沪深300。各板块的重点标的中，招商港口本周涨幅达7.16%，且PB处于近五年较低水平，PB分位数为48.2%；宁沪高速周涨跌幅为5.10%，近五年PE和PB分位数分别为56.1%和34.5%。 快递物流：我们认为，持续投入的核心资产是快递公司服务能力的基础，而头部快递公司优质的服务能力和快速的应对能力在旺季中更能凸显优势；因此，具备优越服务能力的头部快递企业的业务量有望继续保持快于行业的增速，市场份额将逐渐向头部聚集，同时头部快递公司之间的服务能力也有所差异，预计龙头公司之间的经营表现也将有所分化。 航空机场：短期来看，暑运预热有望提前到来，随着接下来中小学和高校陆续放假，暑期的民航市场或将持续升温；供给侧方面，各航司也在六、七月新增中国飞往日韩方向的航班，较五一小长假相比，暑运期间国际航班供需预计均迎来较大的回暖。同时，航空板块目前的PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。和航空板块一样，机场板块也将受益于民航市场的持续修复，国际旅客吞吐量占比较高的枢纽机场以及免税业务弹性更大的机场，预计将更加受益于国际航班的修复。 港口、铁路和公路：港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳定且股息率较高，凸显其配置价值。我们认为，目前“一省一港”的竞争格局和未来各省份之间的港口整合空间将持续推动行业格局改善，同时有望为后续价格提升提供基础；而随着经济和出行需求持续复苏，公路铁路板块业绩预计较2022年实现较大修复。因此，我们认为主营业务经营稳健且占比较高，叠加高股息仍然是港口、铁路和公路的主要逻辑。 建议关注： 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健且分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，2022年完成货物吞吐量2.1亿吨，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外， 行业周报 公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点4 2建议关注6 3行业新闻及公司公告8 4本周行业表现9 5风险提示10 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年6月 8日）5 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 6月2日）5 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年6月8日）6 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年6月 9日）6 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年6 月9日）9 图6：本周交运子板块表现（2023/6/3–2023/6/9）10 表 表1：各板块重点标的本周行情表现及近五年估值分位数（单位：%、倍）4 表2：本周前五位领涨个股10 表3：本周前五位领跌个股10 1行业观点 上周的周报中，我们强调了两条逻辑主线：一是经济复苏下基本面持续修复，主要涉及的板块是快递物流、航空机场和航运；二是主业稳健的盈利模式且占比较高，叠加较高的股息率，主要涉及的板块是港口、公路和铁路。本周行情表现来看，铁路公路、航空机场和港口子版块周涨跌幅均跑赢沪深300。各板块的重点标的中，招商港口本周涨幅达7.16%，且PB处于近五年较低水平，PB分位数为48.2%；宁沪高速周涨跌幅为5.10%，近五年PE和PB分位数分别为56.1%和34.5%。我们继续看好两条逻辑主线后续的演练情况。 表1：各板块重点标的本周行情表现及近五年估值分位数（单位：%、倍） 板块 公司名称 周涨幅 近五年PE分位数 近五年PB分位数 快递 顺丰控股 -1.15% 22.3% 1.3% 快递 中通快递 4.98% - - 航空运输 中国国航 0.86% - 86.0% 机场 白云机场 1.30% - 63.7% 机场 上海机场 2.13% - 3.7% 港口 招商港口 7.16% 64.7% 48.2% 港口 唐山港 4.17% 97.2% 93.0% 港口 青岛港 2.62% 51.6% 53.4% 高速公路 宁沪高速 5.10% 56.1% 34.5% 铁路运输 大秦铁路 3.89% 99.1% 60.1% 铁路运输 京沪高铁 2.36% 84.1% 61.3% 资料来源：iFind，上海证券研究所 快递物流：根据国家邮政局数据，2023年5月中国快递发展指数为370.9，同比提升37.8%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为406.1、592.1、214.8和70.0，同比分别提升17.8%、78.5%、8.3%和4.2%。5月，市场规模进一步扩大，服务质量有所提升，寄递网络不断完善，跨境能力持续增强。我们认为，持续投入的核心资产是快递公司服务能力的基础，而头部快递公司优质的服务能力和快速的应对能力在旺季中更能凸显优势；因此，具备优越服务能力的头部快递企业的业务量有望继续保持快于行业的增速，市场份额将逐渐向头部聚集，同时头部快递公司之间的服务能力也有所差异，预计龙头公司之间的经营表现也将有所分化。 航空机场：6月6日，同程旅行平台数据显示，本周暑期相关旅游产品搜索量环比上涨约20%。同程旅行数据显示，截至5月中旬，平台暑期订单已超过2019年同期。而6月上半月、下半月机票价格也分别较2019年同期上涨13%、29%，本地短途及音乐节演唱会等新的出行需求也为行业带来增量。短期来看，暑运预热有望提前到来，随着接下来中小学和高校陆续放假，暑期的民航市场或将持续升温；供给侧方面，各航司也在六、七月新增中国飞往日韩方向的航班，较五一小长假相比，暑运期间国际航班供需预计均迎来较大的回暖。同时，航空板块目前的PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。和航空板块一样，机场板块也将受益于民航市场的持续修复，国际旅客吞吐量占比较高的枢纽机场以及免税业务弹性更大的机场，预计将更加受益于国际航班的修复。 航运：油运方面，截至6月8日，BDTI报1039点，环比上周下降4.77%；BCTI报616点，环比上周下降8.88%。干散货方面，截至6月8日，BDI报1040点，环比上周增长10.99%。集运方 面，截至6月9日，CCFI及SCFI分别报921.5点及979.9点，分别环比上周下降1.02%和4.84%。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年6月8日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年6月2日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年6月8日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年6月9日） 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 BDIBCIBPIBSI 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 CCFISCFI 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 港口、铁路和公路：港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳定且股息率较高，凸显其配置价值。我们认为，目前“一省一港”的竞争格局和未来各省份之间的港口整合空间将持续推动行业格局改善，同时有望为后续价格提升提供基础；而随着经济和出行需求持续复苏，公路铁路板块业绩预计较202