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2023年半年报点评:费用端拖累Q2业绩,座椅业务放量在即

2023-09-03谢坤、邵将民生证券董***
2023年半年报点评:费用端拖累Q2业绩,座椅业务放量在即

事件概述:2023年8月31日,继峰股份发布2023年半年度报告,公司实现营收104.36亿元,同比+23.76%;归母净利润0.82亿元,同比扭亏。 费用支出拖累Q2表现,还原后盈利大幅改善。2023Q2公司营收53.25亿元,同比+25.9%/环比+4.2%;归母净利润0.22亿元,同比+1.5亿元;加回乘用车座椅费用0.4亿元、产能调整费用0.28亿元、利息支出增加0.18亿元和汇兑损失0.025亿元等特殊事项调整后,归母净利润为1.11亿元,较同期大幅改善。2023Q2毛利率为14.5%,同比+4.3pct/环比+0.6pct,毛利率改善明显主要系成本管控发力;期间费用率合计13.5%,同比+21.pct/环比+1.1pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/7.8%/2.3%/1.9%,销售/研发费用率同比持平,管理/财务费用率同比-0.1/+2.2p Ct ,财务费用率提升系海外通胀导致格拉默利息支出增加,管理费用率高系新产品开发和格拉默收购整合所致。 格拉默整合逐见成效,盈利能力持续改善。2023H1格拉默营收11.73亿欧元,同比+13.3%;其中欧洲/美洲/亚太区营收6.40/3.18/2.46亿欧元,美洲营收同比持平,欧洲/亚太区营收同比+10.9%/+38.8%。EBIT为0.185亿欧元,同比+0.31亿欧元,其中欧洲/美洲/亚太地区EBIT为0.174/-0.112/0.114亿欧元,同比+29.3%/-31.7%/+44.7%,欧洲和亚太区盈利增长明显,美洲区持续扭亏。2023H1格拉默实现净利润-0.003亿欧元,亏损大幅减少。通过1)完成监事会重组,更换首席执行官;2)实行“P2P”计划和PLM数字化管理提升经营效益;3)参与乘用车座椅业务,实现战略协同,整合逐见成效。 座椅业务放量在即,新业务全面拓展。2023H1公司获得奥迪新能源车型+大众传统油车合计5个车型定点,实现了在豪华品牌和燃油车领域从0到1的突破。当前乘用车座椅在手定点达6个,客户涵盖自主与合资,燃油与新能源,高端和豪华品牌。客户结构多元,为公司未来市占率提升奠定基础。当前公司首个座椅项目已实现量产,2023Q2收入1.04亿元,后续随着定点陆续量产,座椅业务有望加速放量。座椅产能方面,合肥基地(一期)已于今年4月投产,常州/宁波/长春/天津基地等已投入建设中,为客户拓展提供有效支撑。 新业务方面,当前电动出风口业务在手约40个,上半年已实现收入0.95亿元。 隐藏式门把手和车载冰箱业务均获得客户定点。乘用车座椅、电动出风口和车载冰箱等新业务全面拓展,有望成为未来业绩核心增长点。 投资建议:受座椅业务投入和格拉默利息支出增加影响,我们下调2023年盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润3.04/7.15/11.88亿元,当前市值对应2023-2025年PE为56/24/14倍。公司为国内汽车座椅龙头,随着国产替代加速,乘用车座椅有望快速放量,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,客户放量不及预期,项目进展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)