下半年板块基本面有望改善，依然看好数据要素和算力产业链

行业研究|行业周报 看好（维持） 下半年板块基本面有望改善，依然看好数据要素和算力产业链 计算机行业 国家/地区中国 行业计算机行业 报告发布日期2023年09月03日 核心观点 上周板块上涨5.7%，各条主线表现相对均衡。上周所有中报披露完毕，23H1板块收入下滑3.8%，归母净利润增长5.1%，从单Q2来看，收入和利润分别下降6.5% 和11.9%，表现不尽如人意的主要原因在于政府端与信创等项目需求相对疲弱，我们认为下半年有望迎来改观。 数据要素领域政策有望持续推出。随着国家数据局即将正式运作，将推动行业制度建设与产业发展创新，而近期财政部公布了关于企业数据资源会计处理暂行办法，对数据资产化起到关键性推动。我们继续推荐数据资源持有方、公共数据授权运营 企业以及相关技术服务提供商。 算力板块具备较好吸引力，国产算力产业链值得重视。算力板块依然是当前高确定性的方向。首先，英伟达H800芯片8月份正式批量供应中国，相关企业AI服务器 有望放量；此外，目前各地智能算力中心处于建设之中，国产芯片将占据一席之地，我们建议关注国产算力产业链。 海外大模型商业化开始加速，国内方面预计将会是先B端、后C端的落地节奏。目前B端产品落地的障碍相对较小，大模型公司已开始建设生态体系并推动B端应用 落地，随着上周8家基础大模型备案落地，C端应用也将逐步启动。我们认为，能够开发新产品或者提高付费转化率的产品有着较好的业务弹性。 投资建议与投资标的 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 算力领域：建议关注亚康股份(301085，未评级)、海光信息(688041，未评级)、浪 潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、拓维信息(002261，未评级)、优刻得-W(688158，未评级)。 数据要素领域：建议关注航天宏图(688066，买入)、云赛智联(600602，未评级)、银之杰(300085，未评级)、远光软件(002063，买入)、彩讯股份(300634，未评级)、中远海科(002401，未评级)、深桑达A(000032，未评级)、上海钢联 (300226，增持)、山大地纬(688579，未评级)、三维天地(301159，未评级)、每日互动(300766，未评级)。 AI应用领域：建议关注科大讯飞(002230，买入)、金山办公(688111，增持)、新致软件(688590，未评级)、泛微网络(603039，未评级)、致远互联(688369，未评 级)、汉得信息(300170，未评级)、万兴科技(300624，未评级)。 风险提示 技术落地不及预期；政策监管风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、本周行业观点4 二、本周行业专题：2023年中报业绩统计4 投资建议与投资标的7 风险提示8 图表目录 图1：2021-2023年上半年板块营收及增速（亿元）4 图2：2021-2023年板块Q2单季营收及增速（亿元）4 图3：2021-2023年上半年板块归母净利润及增速（亿元）5 图4：2021-2023年板块Q2单季归母净利润及增速（亿元）5 图5：2019-2023年各年度上半年板块内公司职工人数均值及增速6 图6：2019-2023年各年度上半年板块研发支出区间的公司数量占比情况6 表1：计算机板块整体毛利率、净利率、费用率变动情况（2022和2023年上半年，2022和 2023年Q2单季）5 表2：板块经营性现金流情况（亿元，2022和2023年上半年，2022和2023年Q2单季）5 表3：2023年1月3日至2023年9月3日计算机板块股价涨幅前十名（股价单位：元）7 表4：2023年1月3日至2023年9月3日计算机板块股价区间最高涨幅前十名（股价单位： 元）7 一、本周行业观点 上周板块上涨5.7%，各条主线表现相对均衡。上周所有中报披露完毕，23H1板块收入下滑3.8%，归母净利润增长5.1%，从单Q2来看，收入和利润分别下降6.5%和11.9%，表现不尽如人意的主要原因在于政府端与信创等项目需求相对疲弱，我们认为下半年有望迎来改观。 数据要素领域政策有望持续推出。随着国家数据局即将正式运作，将推动行业制度建设与产业发展创新，而近期财政部公布了关于企业数据资源会计处理暂行办法，对数据资产化起到关键性推动。我们继续推荐数据资源持有方、公共数据授权运营企业以及相关技术服务提供商。 算力板块具备较好吸引力，国产算力产业链值得重视。算力板块依然是当前高确定性的方向。首 先，英伟达H800芯片8月份正式批量供应中国，相关企业AI服务器有望放量；此外，目前各地智能算力中心处于建设之中，国产芯片将占据一席之地，我们建议关注国产算力产业链。 海外大模型商业化开始加速，国内方面预计将会是先B端、后C端的落地节奏。目前B端产品落地的障碍相对较小，大模型公司已开始建设生态体系并推动B端应用落地，随着上周8家基础大模型备案落地，C端应用也将逐步启动。我们认为，能够开发新产品或者提高付费转化率的产品有着较好的业务弹性。 二、本周行业专题：2023年中报业绩统计 我们以wind中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中339家上市公司作为统计对象，分析了2023年上半年板块公司的经营情况。 2023年上半年收入同比承压，归母净利润同比略有改善。我们统计了339家板块上市公司（采用中信计算机指数，剔除B股、ST等个股）近期的业绩表现情况。 1)从收入角度看，2022上半年和2023上半年收入同比增速分别为12.0%和-3.8%，2022Q2 单季和2023Q2单季收入同比增速分别为10.9%和-6.5%。 2)从净利润角度看，2022上半年和2023上半年归母净利润同比增速分别为-32.6%和5.1%，2022Q2单季和2023Q2单季归母净利润同比增速分别为-26.8%和-11.9%。 3)整体来看，2023年板块收入承压，Q1业绩同比增速有所改善，但Q2业绩同比降幅较大，我们认为主要原因在于政府端与信创等项目需求相对疲弱，预计下半年有望迎来改善。 图1：2021-2023年上半年板块营收及增速（亿元）图2：2021-2023年板块Q2单季营收及增速（亿元） 营收总规模（亿元）同比增速营收总规模（亿元）同比增速 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 2021H12022H12023H1 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 2021Q22022Q22023Q2 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 图3：2021-2023年上半年板块归母净利润及增速（亿元）图4：2021-2023年板块Q2单季归母净利润及增速（亿元） 归母净利润（亿元）同比增速归母净利润（亿元）同比增速 250 200 150 100 50 0 2021H12022H12023H1 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021Q22022Q22023Q2 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 2023年上半年板块毛利率和净利率水平均有所提升，2023Q2单季毛利率有所回升，但净利率微降。 1)从毛利率和净利率角度看，2023年上半年板块整体毛利率、净利率较上年均有所提升，分别提升1.1pcts、0.2pcts；2023Q2较2022Q2，毛利回升1.7pcts，净利率则下降0.2pcts。 2)从费用率角度看，2023年上半年计算机板块整体销售、管理、研发费用率较去年同期分别增加0.8pcts、0.4pcts、0.8pcts；2023Q2较去年同期的销售、管理和研发费用率较分别增加0.9pcts、0.5pcts、0.6pcts。2023年上半年，计算机公司在销售、管理、研发方面均有加大投入。我们认为，费用率的整体提升虽然对短期的利润带来压力，但能够为部分公司未来业绩的提升和改善打下基础。 表1：计算机板块整体毛利率、净利率、费用率变动情况（2022和2023年上半年，2022和 2023年Q2单季） 毛利率 净利率 销售费用率 管理费用率 研发费用率 2022H1 17.8% 2.2% 4.7% 3.8% 6.7% 2023H1 18.9% 2.4% 5.5% 4.2% 7.5% 变动幅度 1.1pcts 0.2pcts 0.8pcts 0.4pcts 0.8pcts 2022Q2 18.1% 3.0% 4.6% 3.6% 6.5% 2023Q2 19.8% 2.8% 5.5% 4.1% 7.3% 变动幅度 1.7pcts -0.2pcts 0.9pcts 0.5pcts 0.6pcts 数据来源：wind，东方证券研究所 2023年上半年和Q2单季板块经营性现金流同比均有所改善。2023年上半年，板块内公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年有所下降，但收现比有所上升，经营性现金流净额和净现比较去年同期均有所改善。从单季度看，2023Q2板块的整体现金流情况都较2022Q2有所改善，但收现比则有一定下降。 表2：板块经营性现金流情况（亿元，2022和2023年上半年，2022和2023年Q2单季） 销售商品、提供劳务收到的现金 收现比 经营性现金流净额 净现比 2022H1 8110.54 1.15 -729.63 -4.74 2023H1 8012.34 1.18 -191.25 -1.18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 变动幅度 下降 上升 上升 上升 2022Q2 4303.70 1.12 -32.10 -0.28 2023Q2 3896.36 1.09 -9.39 -0.09 变动幅度 下降 下降 上升 上升 注：收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，净现比=经营性现金流净额/归母净利润数据来源：Wind，东方证券研究所 近5年来的上半年，计算机公司人员同比持续增长。2023年上半年，板块内公司平均职工人数约3750人，同比增长2.86%，2019-2023年各年度上半年员工人数的CAGR为5.61%，可见近年来计算机公司人员保持着持续增长态势。由于计算机公司加速了人员扩张，这也导致期间费用率 有所上升。 图5：2019-2023年各年度上半年板块内公司职工人数均值及增速 板块内公司职工人数均值（人)增速 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019H12020H12021H120