政策密集出台，地产大幅宽松

周度报告-股指期货 政策密集出台，地产大幅宽松 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年09月03日 ★一周复盘：地产政策拐点已至 本周（08.28-09.01），两市日均成交额9445亿元，环比上周(7274 亿元)增加1936亿元，市场成交大幅活跃。主流宽基指数全线收涨，国证2000涨幅4.47%，领涨诸指数。本本周一级行业中共26个上涨（上周1个），4个下跌（上周29个）。涨幅居前的有电子8.03%、煤炭6.23%，家电5.75%。跌幅较大的行业有综合金融-1.2%、公用事业-1.27%。风格层面，本周成长风格跑赢 股价值，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅上行，利差收缩4.3个BP。资 指金流向方面，北向资金呈现继续流出态势，单周累计净流出224.2 期亿元。通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数 货的ETF份额本周增加15.8亿份，跟踪中证500的ETF份额减少 0.6亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加2.61亿份。 ★下周观点：等待地产政策落地效果 综合来看，本周是政策密集发布的一周。全国范围内已经实现了“认房不认贷”，房地产再次站在政策的拐点。展望后市，因居民部门杠杆率高企、城镇化走完大半、收入效应减弱因素，故本轮地产修复从客观上达不到2014-2017年的热度与烈度。但仍会有较多值得期待的地方，看点一方面集中于改善性住房，即杠杆能力更强的群体直接受益于当前政策；另一方面在于后续的政策优化。如限购限售门槛松绑等。总之，现实演绎仍需要进一步观察与跟踪。对于A股而言，在多项政策推动之下，政策底进一步夯实。8月份的颓势最直接的因素在于外资流出，而纵观北向资金近些年表现，本次已经超调。我们认为内资在政策思路打开的基础上，内资或将形成更多流入。总体上，当前是较好的中长期配置的区间。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：地产政策拐点已至4 1.2宽基指数：全线收涨6 1.3一级行业：多数收涨6 1.4市场风格：小盘成长占优7 1.5基差：四大股指期货基差分化7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：开工率回升13 4.2消费端：商品房成交再创季节性新低14 4.3通胀观察：生产端价格走强15 5、风险提示15 图表目录 图表1：本周宽基指数继续全线收涨6 图表2：本周一级行业26涨4跌，电子领涨，公用事业跌幅较大6 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅下行9 图表11：中证500的ERP小幅下行9 图表12：中证1000的ERP小幅下行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩11 图表17：美元指数104，离岸人民币7.2711 图表18：本周北向资金累计净流出224.2亿元，北向净值减少2.34%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少1.2亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少0.03亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加4.7亿份12 图表22：高炉开工率回升至83.36%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至74.2%13 图表24：粗钢日均产量回升至298.4万吨/天13 图表25轮胎开工率走平13 图表26：商品房成交面积季节性反弹14 图表27：百城土地成交接近年内最弱14 图表28：乘用车零售批发均小幅回落14 图表29：原油价格回落至89美元/桶左右14 图表30：生产资料价格反弹持续15 图表31：农产品价格低位走平15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：地产政策拐点已至 本周（08.28-09.01）两市日均成交额小幅回升至9445亿左右水平，市场交投活跃度迅速攀升。价格角度看，主流宽基指数全线大幅收涨，涨幅均在2%以上。本周依然是北向资金大幅流出的一周，单周净流出156.87亿元。外资的持续卖出对冲了国内政策的利好，令A股承压。值得关注的是，政治局会议后的各项政策陆续出台，终于在本周达到了一个高峰。无论是活跃资本市场、还是房地产政策宽松，本周的政策均可称之为“重磅炸弹”。具体总结如下： 1、8月27日，多部门四箭齐发，直指资本市场活化： （1）财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。港交所公告称，财政部、税务总局两部门关于减半征收证券交易印花税的调整亦适用于沪股通及深股通。 （2）证监会进一步规范股份减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。 （3）证监会出台5项政策统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。（一）、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。（二）、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。（三）、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。 （四）、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。 （五）、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。（六）、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。 （4）证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自9月8日收市后实施。 2、8月30日，广州、深圳相继官宣“认房不认贷”。 （1）首先背景是上周8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。并提到将此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。政策出台后，市场认为不及预期，因仍要考虑因城施策的影响，一线城市是否“认房不认贷”仍存疑。 （2）但随后在8月30日上午，广州市优化个人住房贷款中住房套数认定标准，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执 行住房信贷政策。8月30日晚上，深圳也官宣了“认房不认贷”政策。居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在我市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。通知自2023年8月31日起施行。广深的迅速跟进，打消了一部分市场疑虑。 3、8月31日晚，央行发布重磅措施，事关首付比例、二套房首付比例、贷款利率优化、存量房贷利率下调相关事宜： 央行、国家金融监管总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》称，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 央行、国家金融监管总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》称，自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。 4、9月1日，北京、上海相继官宣“认房不认贷”。同时，在基本面方面，本周也呈现出边际好转态势。： 5、国家统计局：1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1-6月份收窄1.3个百分点。 6、国家统计局公布8月份PMI数据。制造业PMI录得49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点。 综合来看，本周是政策密集发布的一周。全国范围内已经实现了“认房不认贷”，房地产再次站在政策的拐点。展望后市，因居民部门杠杆率高企、城镇化走完大半、收入效应减弱因素，故本轮地产修复从客观上达不到2014-2017年的热度与烈度。但仍会有较多值得期待的地方，看点一方面集中于改善性住房，即杠杆能力更强的群体直接受益于当前政策；另一方面在于后续的政策优化。如限购限售门槛松绑等。总之，现实演绎仍需要进一步观察与跟踪。对于A股而言，在多项政策推动之下，政策底进一步夯实。8月份的颓势最直接的因素在于外资流出，而纵观北向资金近些年表现，本次已经超调。我们认为内资在政策思路打开的基础上，内资或将形成更多流入。总体上，当前是较好的中长期配置的区间。 1.2宽基指数：全线收涨 本周（08.28-09.01），两市日均成交额9445亿元，环比上周(7274亿元)增加1936亿元，市场成交大幅活跃。主流宽基指数全线收涨，国证2000涨幅4.47%，领涨诸指数。 图表1：本周宽基指数继续全线收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数收涨 本周一级行业中共26个上涨（上周1个），4个下跌（上周29个）。涨幅居前的有电子8.03%、煤炭6.23%，家电5.75%。跌幅较大的行业有综合金融-1.2%、公用事业-1.27%。 图表2：本周一级行业26涨4跌，电子领涨，公用事业跌幅较大 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘成长占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：近6个月IC基差图表7：近