8月经济数据前瞻：经济筑底，通胀回升

经济筑底，通胀回升 8月经济数据前瞻 核心结论 分析师 证券研究报告 宏观点评报告 2023年09月03日 工业增加值增速可能回升。8月制造业PMI继续回升，生产指数回升1.7个 百分点至51.9%，上升幅度较大（图表1）。此前7月份工业生产和运输可能受到多雨天气扰动，8月明显改善。高炉开工率维持较高水平，高于去年同期（图表2）。预计8月工业增加值同比增长3.8%，较7月同比增速3.7%小幅回升。 暑期旅游消费需求旺盛。今年是防疫政策放开后第一个暑假，旅游出行需求 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 明显回升。7-8月份，全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送 量历史新高（图表3）；航班执行量也超过往年同期水平（图表4）。但社会消费品零售总额仅包括餐饮收入，旅游对商品零售增速可能影响不大。预计8月份社会消费品零售同比增长3%，较7月同比增速2.5%加快。 投资增速可能企稳。8月下旬三十大中城市商品房销售面积同比跌幅开始收窄，月同比跌幅从7月份的-27%收窄至8月份的-16%（图表5）。8月房地 产建筑业PMI仍在下滑（图表6），但土木工程建筑业PMI回升（图表7）。从高频数据看，沥青装置开工率回升（图表8）。基建活动可能有所加快。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增长3.3%。 出口跌幅可能收窄。8月份制造业PMI出口新订单指数回升0.4个百分点至46.7%（图表9）。韩国出口8月同比下降8.4%，较7月16.4%跌幅收窄（图表10）。过去几个月进出口价格跌幅较大，近期工业品价格回升有利于进出口增速改善。预计8月出口同比下跌10%，进口同比下跌9%，较7月收窄贸易顺差685亿美元。 通胀回升。8月猪肉价格比7月环比增长17%（图表11），农产品价格总体上涨（图表12）。受国际油价上涨影响，国内成品油价继续上调（图表13） 预计8月份CPI同比增长0.4%，增速由负转正。8月制造业PMI出厂价格指数继续回升（图表14），预计8月PPI环比增速由负转正。考虑去年8月PPI基数较低，预计PPI同比跌幅从7月-4.4%明显收窄至-2.9%。 房地产政策放松提振信贷需求。8月底票据利率有所回升，贷款需求可能较 7月改善（图表15）。预计8月份新增贷款1.2万亿元，略低于去年同期。 政府融资8月明显提速（图表16）。预计8月新增社融2.4万亿元，存量社融同比增长8.8%，增速略低于上月；M2同比增长10.5%，仍较上月下行。 风险提示：房地产需求继续放缓，外需下滑。 相关研究 劳动力市场紧张程度或开始瓦解———8月美国非农点评2023-09-01 制造业有所改善，房地产仍在下滑—8月PMI 数据点评2023-08-31 商品和股市走势为何分化？—2023-08-28利润修复趋势不变—7月工业企业利润数据点评2023-08-27 鲍威尔鹰派发言，美债收益率曲线走平——— JACKSONHOLE会议点评2023-08-26 索引 内容目录 图表目录 图表1：8月制造业PMI生产指数明显回升3 图表2：高炉开工率维持较高水平3 图表3：暑运铁路发送旅客人次创历史新高3 图表4：航班执行量超过2019年同期3 图表5：8月下旬商品房销售同比跌幅有所收窄3 图表6：8月房地产建筑业PMI下降3 图表7：8月土木工程建筑业PMI回升4 图表8：沥青装置开工率回升4 图表9：8月PMI出口新订单指数回升4 图表10：8月韩国出口跌幅收窄4 图表11：8月猪肉价格较7月上涨4 图表12：农产品价格总体回升4 图表13：8月继续上调成品油价格5 图表14：制造业PMI价格继续回升5 图表15：8月末票据利率有所回升5 图表16：8月政府债券净融资明显加快5 图表17：8月主要宏观经济指标预测5 图表1：8月制造业PMI生产指数明显回升图表2：高炉开工率维持较高水平 %制造业PMI生产指数 58 56 54 高炉开工率(247家):全国 % 2023 2022 2021 2020 95 90 85 80 52 75 5070 4865 60 46 55 44 201820192020202120222023 50 123456789101112 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表3：暑运铁路发送旅客人次创历史新高图表4：航班执行量超过2019年同期 亿人次 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 铁路:旅客运输量 总执行航班量 万班 14 12 10 8 6 4 2 0 2017201820192020202120222023 0 20192020202120222023 资料来源：CEIC，新华社，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：8月下旬商品房销售同比跌幅有所收窄图表6：8月房地产建筑业PMI下降 30大中城市商品房成交面积，7日同比 % 8070% 房屋建筑业PMI 60 60 40 2050 040 -20 30 -40 -60 2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 20 201820192020202120222023 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图表7：8月土木工程建筑业PMI回升图表8：沥青装置开工率回升 土木工程建筑业PMI % 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 开工率:石油沥青装置 % 2023 2022 2021 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 201820192020202120222023123456789101112 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表9：8月PMI出口新订单指数回升图表10：8月韩国出口跌幅收窄 制造业PMI出口新订单指数 %% 5550 韩国出口同比 40 50 30 45 20 4010 0 35 -10 30 -20 25 201820192020202120222023 -30 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表11：8月猪肉价格较7月上涨图表12：农产品价格总体回升 平均批发价:猪肉 2023 2022 2021 2020 55 50 45 40 35 30 25 145 140 135 130 125 120 115 农产品批发价格200指数 2023 2022 2021 2020 20110 15 123456789101112 105 123456789101112 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表13：8月继续上调成品油价格图表14：制造业PMI价格继续回升 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 中国:最高零售指导价:汽油 制造业PMI出厂价格指数（左轴） PPI环比（右轴） % 2023 2022 2021 2020 65 60 55 50 45 %3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 5000 123456789101112 40 201820192020202120222023 -1.5 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表15：8月末票据利率有所回升图表16：8月政府债券净融资明显加快 % 国股 城商 三农 4 3.5 3 2.5 2 1.5 半年期票据直贴利率 亿元 国债地方债 20000 15000 10000 5000 政府债券净融资 1 0 0.5 0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 -5000 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表17：8月主要宏观经济指标预测 预测 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07 2023-08 工业增加值同比% 4.26.35.02.21.32.42.43.95.63.54.43.7 3.8 零售同比% 5.42.5-0.5-5.9-1.83.53.510.618.412.73.12.5 3.0 固定资产投资累计同比% 5.85.95.85.35.15.55.55.14.74.03.83.4 3.3 出口同比% 6.54.9-1.0-9.7-11.4-8.1-8.111.47.3-7.1-12.4-14.5 -10.0 进口同比% -0.5-0.1-1.0-10.7-7.1-9.7-9.7-1.7-8.1-4.6-6.9-12.4 -9.0 贸易顺差当月亿美元 787827838670720937128784870664707806 685 CPI同比% 2.52.82.11.61.82.11.00.70.10.20.0-0.3 0.4 PPI同比% 2.30.9-1.3-1.3-0.7-0.8-1.4-2.5-3.6-4.6-5.4-4.4 -2.9 新增贷款当月亿元 12,50024,7006,15212,10014,00049,00018,10038,9007,18813,60030,5123,459 12,000 新增社融当月亿元 24,71235,4119,13419,83713,06359,95431,62353,86212,26315,56042,2425,282 24,000 存量社融同比% 10.510.610.310.09.69.49.910.010.09.59.08.9 8.8 M2同比% 12.212.111.812.411.812.612.912.712.411.611.310.7 10.5 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦