2023年半年报点评：韧性凸显，外包收入高增

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公司2023上半年业绩概览

主要财务指标：

• 收入：191.82亿元，同比增长26.84%。
• 归母净利润：2.11亿元，同比下滑6.32%。
• 扣非归母净利润：7454.41万元，同比增长186.38%。

关键事件：

• 重大资产重组：完成置入资产北京外企（FESCO）100%股权的合并。
• FESCO 绩效：
  • 营收190.30亿元，同比增长28.16%，主要因外包业务增长。
  • 归属股东净利润5.04亿元，同比增长39.88%，净利率提升至2.65%。
  • 扣非后净利润3.03亿元，同比增长4.42%。

业务亮点：

• 业务外包：实现收入157.74亿元，占FESCO总收入的82.9%。
• 服务类别：包括人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、以及其他服务，收入分别为5.33亿、5.78亿、19.45亿、1.87亿。
• 子公司表现：外企德科上海收入83.93亿元，净利润2.28亿元，净利率2.71%。

成本与效率：

• 毛利率：6.73%，较2022年上半年下降1.11个百分点。
• 费用率：销售费用率1.46%，管理费用率2.71%，均呈下降趋势。

增长驱动力：

• 客户需求挖掘：北京外企新增全国客户23个，上海公司加强外包招聘，江苏公司聚焦特定业务领域，广东公司扩展灵活用工领域。

投资建议：

• 业绩预测：预计2023~2025年归母净利润分别为7.61、10.43、12.56亿元。
• 估值与评级：基于当前业绩和未来预期，给予2024年17倍PE，目标价31.8元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 业务外包收入：可能面临增速放缓的风险。
• 毛利率：存在降低的可能性。
• 企业用人需求：市场需求可能降低。
• 行业竞争：加剧可能影响盈利能力。