23H1公司业绩稳步增长，多产品研发/商业化进展顺利

2023年09月03日 公司研究●证券研究报告 安集科技（688019.SH） 公司快报 23H1公司业绩稳步增长，多产品研发/商业化进展顺利投资要点2023年8月30日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司营业收入为5.75亿元，同比增长14.21%，归母净利润为2.35亿元，同比增长85.25%；毛利率为55.09%，净利率为40.88%。核心技术与核心原材料自主可控，三大技术平台核心竞争力稳步提高。核心技术方面，公司始终围绕液体与固体衬底表面处理及高端化学品配方核心技术并持续专注投入，23H1拓展及强化电化学沉积领域技术平台，产品覆盖多种电镀液及添加剂。核心原材料方面，建立高端纳米磨料、电子级添加剂等核心原材料自主可控供应的能力，以支持产品研发，并保障长期供应可靠性。（1）化学机械抛光液板块：致力于实现全品类产品线布局及覆盖，旨在为客户提供完整的一站式解决方案。公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台。（2）功能性湿电子化学品板块：专注于集成电路前道晶圆制造用及后道晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品产品领域，致力于攻克领先技术节点难关，并基于产业发展及下游客户需求，在纵向提升技术与产品水平同时，横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。目前，公司功能性湿电子化学品主要包括刻蚀后清洗液、晶圆级封装用光刻胶剥离液、抛光后清洗液、刻蚀液等产品。（3）电镀液及添加剂产品板块：完成应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台搭建，并在自有技术持续数年开发基础上，通过国际技术合作形式，进一步完善及强化平台能力建设，提升公司在相关领域的综合水平，并开始量产，强化及提升电镀高端产品系列战略供应。研发持续投入巩固技术竞争力，各产品研发/商业化进展顺利。2023H1，公司研发费用为1.01亿元，占营业收入比例为17.62%，研发费用同比增长34.82%。（1）抛光液：①铜及铜阻挡层抛光液：部分领先技术产品在重要客户端完成验证，与成熟制程芯片制造厂保持紧密合作，持续进行产品迭代升级，进展顺利。②介电材料抛光液：首款氮化硅抛光液在客户端上量顺利，多款发先进技术节点产品已在客户端测试验证，具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已成功实现量产。③钨抛光液：多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程进行测试验证，进展顺利，部分客户已通过验证，开启量产阶段。④基于氧化铈磨料抛光液产品：目前已在3DNAN先进制程中实现量产并在逐步上量，在国内领先的存储客户持续突破，多款新品完成论证测试并实现量产销售，部分产品已成为主流。⑤衬底抛光液：硅精抛液系列产品研发论证进展顺利，技术性能达到国际先进水平，并在国内领先硅片生产厂完成论证并实现量产。为客户定制开发用于第三代半导体衬底材料抛光液，进展顺利，部分产品已获得海外客户订单。（2）功能性湿电子化学品：在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。（3）在电镀液及添加剂：公司持续加强市场开拓，多种电镀液添加剂在先进 基础化工|电子化学品Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2023-09-01)157.55元交易数据总市值（百万元）15,608.55流通市值（百万元）15,347.91总股本（百万股）99.07流通股本（百万股）97.4212个月价格区间280.19/136.00一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益8.83-13.21-15.86绝对收益4.34-15.03-21.63 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告安集科技：抛光液全品类矩阵持续深入，实现抛光、清洗、沉积三大平台部署-业绩点评_安集科技2023.5.2 封装领域已实现量产销售。 投资建议：我们维持盈利预测，预计2023年至2025年营业收入分别为13.80/17.64/22.28亿元，增速分别为28.2%/27.8%/26.3%；归母净利润分别为3.82/4.98/6.08亿元，增速分别为26.8%/30.3%/22.1%；对应PE分别40.8/31.3/25.7。考虑到安集科技为国内抛光液稀缺性标的，且产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，叠加国产替代使国产半导体材料导入迎来历史机遇，维持买入-A建议。 风险提示：半导体行业周期变化风险；全球经济周期性波动、国际贸易摩擦及不可抗力风险；产品研发进度不及预期。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 687 1,077 1,380 1,764 2,228 YoY(%) 62.6 56.8 28.2 27.8 26.3 净利润(百万元) 125 301 382 498 608 YoY(%) -18.8 141.0 26.8 30.3 22.1 毛利率(%) 51.1 54.2 55.2 56.4 56.2 EPS(摊薄/元) 1.26 3.04 3.86 5.03 6.14 ROE(%) 10.4 19.8 20.4 21.3 20.9 P/E(倍) 124.8 51.8 40.8 31.3 25.7 P/B(倍) 13.0 10.3 8.3 6.7 5.4 净利率(%) 18.2 28.0 27.7 28.2 27.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 996 1146 1536 1929 2443 营业收入 687 1077 1380 1764 2228 现金 333 329 754 754 1257 营业成本 336 493 618 768 976 应收票据及应收账款 178 238 254 371 421 营业税金及附加 1 1 2 2 3 预付账款 11 29 14 40 28 营业费用 29 34 62 76 93 存货 230 366 274 513 485 管理费用 60 69 89 113 153 其他流动资产 244 184 240 250 252 研发费用 153 161 200 255 334 非流动资产 676 902 874 1043 1242 财务费用 8 -27 -5 1 -4 长期投资 40 74 111 146 182 资产减值损失 -9 -9 -12 -17 -22 固定资产 255 242 332 436 555 公允价值变动收益 9 -10 -4 -6 -5 无形资产 12 34 37 42 47 投资净收益 9 1 4 5 5 其他非流动资产 369 552 394 419 457 营业利润 133 339 421 549 670 资产总计 1672 2048 2410 2972 3684 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 332 377 427 524 663 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 16 30 25 27 26 利润总额 132 339 420 548 669 应付票据及应付账款 81 86 135 147 211 所得税 7 38 38 50 61 其他流动负债 236 261 267 350 425 税后利润 125 301 382 498 608 非流动负债 139 149 111 113 113 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 30 24 18 14 归属母公司净利润 125 301 382 498 608 其他非流动负债 139 119 87 94 99 EBITDA 149 377 446 583 706 负债合计 471 526 538 637 775 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 53 75 99 99 99 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 780 792 769 769 769 成长能力 留存收益 368 653 973 1408 1936 营业收入(%) 62.6 56.8 28.2 27.8 26.3 归属母公司股东权益 1201 1522 1872 2335 2909 营业利润(%) -22.8 154.3 24.0 30.5 22.0 负债和股东权益 1672 2048 2410 2972 3684 归属于母公司净利润(%) -18.8 141.0 26.8 30.3 22.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 51.1 54.2 55.2 56.4 56.2 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 18.2 28.0 27.7 28.2 27.3 经营活动现金流 61 239 587 266 795 ROE(%) 10.4 19.8 20.4 21.3 20.9 净利润 125 301 382 498 608 ROIC(%) 8.6 17.4 18.6 19.5 19.2 折旧摊销 26 44 40 55 65 偿债能力 财务费用 8 -27 -5 1 -4 资产负债率(%) 28.2 25.7 22.3 21.4 21.0 投资损失 -9 -1 -4 -5 -5 流动比率 3.0 3.0 3.6 3.7 3.7 营运资金变动 -120 -171 160 -287 128 速动比率 2.2 2.0 2.9 2.6 2.9 其他经营现金流 30 93 14 3 2 营运能力 投资活动现金流 -33 -257 -74 -233 -262 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 筹资活动现金流 -32 6 -88 -33 -31 应收账款周转率 5.6 5.2 5.6 5.6 5.6 应付账款周转率 4.7 5.9 5.6 5.4 5.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.26 3.04 3.86 5.03 6.14 P/E 124.8 51.8 40.8 31.3 25.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 2.41 5.93 2.69 8.03 P/B 13.0 10.3 8.3 6.7 5.4 每股净资产(最新摊薄) 12.12 15.36 18.90 23.57 29.36 EV/EBITDA 101.9 40.5 33.1 25.3 20.2 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证