建筑材料行业跟踪周报：政策加速落地，市场底或加快到来

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 政策加速落地，市场底或加快到来2023年09月03日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.8.28–2023.9.1，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅3.95%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.22%、3.17%，超额收益分别为1.73%、0.78%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.5元/吨，较上周-4.3元/吨，较2022年同期-73.5元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、东北地区、华东地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地 区（-5.0元/吨）、两广地区（-15.0元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、中南地区（-10.0元/吨）、西南地区（-6.0元/吨）、西北地区（-4.0元 /吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为75.3%，较上周-0.5pct，较2022年同期+9.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为57.1%，较上周-0.7pct，较2022年同期-5.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2085.6元/吨，较上周 -3.4元/吨，较2022年同期+350.6元/吨。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3400-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报3900-4400元/吨， 无碱2400tex喷射纱报5600-6500元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报 3200-4200元/吨，无碱2400tex板材纱报3400-4200元/吨，无碱 2000tex热塑直接纱报4100-5400元/吨。不同区域价格或有差异，个别企业价格较低；电子纱主流报价7800-8500元/吨不等；电子布当 前主流报价为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。 周观点：本周国内政策多箭齐发，落实了此前呼吁的认房不认贷和降低存量贷款利率。虽然新一轮政策可能短期暂时看不到，但政策力度明显不断加大，金九银十的销量值得期待，有望扭转二季度以来加速 下行的趋势。中期底部或加快到来，一方面是政策力度逐渐加强，另一方面是美元逐渐见顶。目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，消费中的部分消费建材和家居家电，投资链的洁净室工程。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视，例如北新建材等。 1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。收入占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央 企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。 2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我 们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷 砖、门窗等。还有部分领先加杠杆的优秀企业也值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 大宗建材方面：水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性尚未进入旺季，水泥发货表现仍弱，库存高位运行，但价格经历前期连续下调 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/9/52023/1/32023/5/32023/8/31 相关研究 《强势股纷纷补跌，逐渐布局中期》 2023-08-27 《利好不断累积，积极布局中期》 2023-08-20 1/25 东吴证券研究所 后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，行业自律改善，价格也有望确认阶段性底部，局部区域开始复价，但反弹持续性仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望企稳。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确 认，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压 力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下 趋稳。中期随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡重回改善的趋势，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推 荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后， 下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延 续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成 本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体 有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等 进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.行业数据点评20 3.3.行业重要新闻22 3.4.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价14 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：样本13省玻璃表观消费量15 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图17：缠绕直接纱主流报价17 图18：主流电子布报价17 图19：玻纤库存变动18 图20：玻纤表观消费量18 图21：建筑业PMI：商务活动指数（%）21 图22：建筑业PMI：新订单指数（%）21 图23：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）21 图24：建筑业PMI：投入品价格指数（%）21 图25：建筑业PMI：销售价格指数（%）21 图26：建筑业PMI：从业人员指数（%）21 图27：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：消费建材主要原材料价格18 4/25 东吴证券研究所 表15：行业重要新闻22 表16：板块上市公司重要公告22 表17：板块涨跌幅前�23 表18：板块涨跌幅后�23 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性尚未进入旺季，水泥发货表现仍弱，库存高位运行，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，行业自律改善，价格也有望确认阶段性底部，局部区域开始复价，但反弹持续性仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望企稳。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸 有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 （2）玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后，下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡重回改 善的趋势，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 （4）装修建材：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有