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建筑材料行业跟踪周报:保交付政策再托底

建筑建材2022-08-21黄诗涛、石峰源、任婕东吴证券小***
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建筑材料行业跟踪周报:保交付政策再托底

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 保交付政策再托底 增持(维持) 投资要点 本周(2022.8.15–2022.8.19,下同):建筑材料板块(SW)涨跌幅 -1.17%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.96%、-0.28%,超额收益分别为-0.21%、-0.89%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为420元/吨,较上周+3元/吨,较2021年同期-7元/吨。较上周价格上涨的区域:长江流域地区(+11元/吨)、西南地区(+10元/吨)、东北地区(+7元/吨)、中南地区(+4元/吨);较上周价格下跌的区域:泛京津冀地区(-4元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.8%,较上周-3.8pct,较2021年同期+9.1pct。全国样本企业平均 水泥出货率(日发货率/在产产能)为62.7%,较上周-0.1pct,较2021年同期-12.4pct。(2)玻璃:本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1752元/吨,较上周+44元/吨,较2021年同期-1388元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6004万重 箱,较上周-155万重箱,较2021年同期+3839万重箱。(3)玻纤:无碱2400tex直接纱成交中位数4900元/吨,较上周-150元/吨,较 2021年同期-1050元/吨。 周观点:南京、苏州放松政策一波三折最终落地,上海临港地区也有放松政策出台。住建部、财政部、央行联合出台保交付政策,由政策性银行进行专项支持。该政策体现出国家非常重视保交付的民生问题,对于新房销售的信心将有所提振。隐忧在于:1)根据克而 瑞数据,目前逾期项目1.3亿平米,仅占我们测算的风险项目面积的20%左右,如何避免风险项目主动逾期的道德风险。2)项目的资产负债定价比较复杂,推进可能较慢。 在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下,建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。(1)基建链条实物需求加速落地,利好水泥混凝土产业链,水泥中期行业景气底部已现,龙头中长期成本优势稳固,高分红和现金流价值 提供充足安全边际,推荐华新水泥,建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团,建议关注苏博特。(2)零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材,建议关注三棵树。(3)工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐东方雨虹、坚朗�金、科顺股份。 大宗建材方面:基建投资及其实物需求继续处于加速期,我们认为水泥行业最差的时候已经过去。除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外,更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导。近期部分地区开始试探性提价,但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对 于终端需求的影响,预计短期有望看到出货率回升和库存的下降,后续季节性因素下随着出货率出现显著上升,全面涨价的进程也将逐步开启。需求回升叠加行业协同的修复,仍看好下半年旺季的价格弹性,尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江市场。水泥板块经历近期调整后,估值安全边际较强。推荐区域价格弹性 大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥,建议关注海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥,建议关注天山股份等。 终端需求出现季节性改善,叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快,近期下游补库需求开始集中落地,价格拐点出现,下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升,玻璃作 为后周期品种有望迎来反弹,推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 装修建材方面:基建投资逐步落地,二手房市场成交活跃,月度发 2022年08月21日 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18 相关研究 《地产放松需继续加码,首先看基建落地》 2022-08-14 《中报临近,首选定价权高的水泥和零售端材料》 2022-08-07 《建筑业PMI反季节再升,3季度基建实物需求可期》 2022-07-31 1/29 东吴证券研究所 货来看基建链条减水剂与零售端品类发货环比已有好转,而其他工程端消费建材表现偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调,加之部分品类前期提价落实,预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期, 发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗�金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份,建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示:疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/29 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪20 3.1.行业政策跟踪20 3.2.行业新闻24 3.3.板块上市公司重点公告梳理25 4.本周行情回顾27 5.风险提示28 3/29 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格11 图2:长三角地区高标水泥价格11 图3:泛京津冀地区高标水泥价格11 图4:两广地区高标水泥价格11 图5:全国水泥平均库容比12 图6:全国水泥平均出货率12 图7:长三角地区水泥平均库容比13 图8:长三角地区水泥平均出货率13 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11:两广地区水泥平均库容比13 图12:两广地区水泥平均出货率13 图13:全国平板玻璃均价(玻璃期货网)15 图14:全国平板玻璃均价(卓创资讯)15 图15:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图16:样本13省玻璃表观消费量16 图17:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图18:无碱2400TEX缠绕纱价格18 图19:G75电子纱价格18 图20:玻纤库存变动18 图21:玻纤表观消费量18 图22:公共财政收入同比变动情况(%)23 图23:税收收入同比变动情况(%)23 图24:公共财政支出同比变动情况(%)24 图25:政府性基金收入同比变动情况(%)24 图26:政府性基金支出同比变动情况(%)24 图27:土地出让收入及安排支出同比变动情况(%)24 图28:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)27 表1:建材板块公司估值表8 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3:水泥价格变动情况10 表4:本周水泥库存与发货情况12 表5:本周水泥煤炭价差14 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7:本周建筑浮法玻璃价格15 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求15 4/29 东吴证券研究所 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11:玻纤价格表17 表12:玻纤库存变动和表观需求表18 表13:玻纤产能变动19 表14:消费建材主要原材料价格19 表15:国家统计局2022年7月建材相关数据22 表16:本周行业重要新闻24 表17:本周板块上市公司重要公告25 表18:板块涨跌幅前�27 表19:板块涨跌幅后�27 5/29 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:基建投资及其实物需求继续处于加速期,我们认为水泥行业最差的时 候已经过去。除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外,更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导。近期部分地区开始试探性提价,但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对于终端需求的影响,预计短期有望看到出货率回升和库存的下降,后续季节性因素下随着出货率出现显著上升,全面涨价的进程也将逐步开启。需求回升叠加行业协同的修复,仍看好下半年旺季的价格弹性,尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江市场。 水泥板块经历近期调整后,估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥,建议关注海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥,建议关注天山股份等。 (2)玻璃:前期社会库存压缩至低位,随着终端需求出现季节性改善,近期下游补库需求开始集中落地,我们认为短期价格拐点已经出现。中长期可继续观察需求改善情况,若保交付政策落地推动竣工端需求继续修复,或玻璃生产线加速冷修,玻璃价格反弹将超预期。长期来看,基于新增产能的严格约束以及长期建筑玻璃需求潜力,玻璃长期的产能利用率中枢有望延续高位,支撑景气中枢提升。龙头有望享受更高的超额利 润,现金流价值提升,光伏、药用和电子玻璃新品类加速扩张提升长期成长性,推荐旗滨集团,建议关注南玻A、金晶科技、凯盛科技等。 (3)玻纤:短期需求步入淡季与新增供给压力叠加,粗纱中低端品类价格回落,而电子纱在成本支撑趋稳。中期全球经济景气及供应链等因素支撑外需韧性,风电、汽车等细分行业需求有一定向上弹性,虽然短期内需受限,行业库存积累,中低端价格回落,但中长期来看,双碳目标下风电装机有望较十三�期间大幅增长,叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升,新能源车持续高增长,叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升,我们判断中高端品类景气具备较好的持续性,龙头企业持续享受超额收益。建议关注中材科技、中国巨石、长海股份、山东玻纤等,以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。 (4)装修建材:基建投资逐步落地,二手房市场成交活跃,月度发货来看基建链条减水剂与零售端品类发货环比已有好转,而其他工程端消费建材表现偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调,加之部分品类前期提价落实,预计Q3毛利率环比修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放 之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 6/29 东吴证券研究所 零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材,建议关注三棵树。中长期看,随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉,龙头企业集中度提升趋势不变,看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐坚朗�金、东方雨虹。此外,推荐 细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团,建议 关注中国联塑、公元股份等。 7/29 东吴证券研究所 表1:建材板块公司估值表 2022/8/19 归母净利润(亿元) 市盈率(倍) 股票代码股票简称 总市值 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E (亿元) 002791.SZ坚朗�金*2838.910.115.721.731.828.018.013.1 002271.SZ东方雨虹*92542.053.267.8