行业周报：2023H1行业营收延续增长，生猪减亏白鸡利润大增

周观察：2023H1行业营收延续增长，生猪减亏白鸡利润大增 2023H1农业行业实现营业收入5619.95亿元，同比增长10.04%，归母净利润-117.18亿元，同比上升13.10%。行业营收及归母净利波动受猪价影响较大，2023H1营收增长主要系生猪出栏持续提升及白羽鸡价格上行。猪价持续低迷但好于2022年同期，行业整体归母净利润为负，利润实现同比减亏，预计下半年需求环比好转，农业板块归母净利亏损有望继续收窄。 子行业分析：养殖板块利润表现分化，种子板块同比改善 2023H1农业子行业中，农产品加工及林业收入同比下滑，其余子行业收入均同比上升，其中禽养殖受益于白羽鸡价格同比上行，营收增幅居行业前列。归母净利润方面，种子板块、禽养殖板块、种植板块归母净利润同比涨幅靠前，涨幅分别为214.43%、166.77%、34.85%。 畜养殖：2023H1养猪企业实现营收2122.76亿元，同比增加13.29%，行业净利润-169.20亿元，同比上升13.09%。2023H1猪价持续低迷造成养殖亏损，但平均猪价仍好于2022年同期水平，2023H1养猪企业整体实现减亏。 禽养殖：2023H1肉鸡养殖企业实现收入240.36亿元，同比+27.76%；归母净利润4.44亿元，同比+150.50%。2023下半年随需求好转，养户补栏积极性提高，叠加2022年5月-11月祖代鸡海外引种受阻影响显现，白羽鸡价格有望上行。 周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨看好Q4景气抬升短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡价格上涨盈利改善，看好2023Q4商品代鸡苗供给缺口带来的景气提升。 推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（8.28-9.1）：农业跑输大盘2.08个百分点 本周上证指数上涨2.26%，农业指数上涨0.17%，跑输大盘2.08个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，西部牧业（+29.83%）、新赛股份（+21.83%）、源飞宠物（+14.30%)领涨。 本周价格跟踪（8.28-9.1）：本周黄羽鸡、草鱼、大宗农产品价格环比上涨生猪养殖：据博亚和讯监测，9月1日全国外三元生猪均价为17.05元/kg，较上周上涨0.01元/kg；仔猪均价为28.16元/kg，较上周下跌0.82元/kg；白条肉均价21.8元/kg，较上周下跌0.01元/kg。9月1日猪料比价为4.45:1。自繁自养头均利润21.89元/头；外购仔猪头均利润-28.88元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：2023H1行业营收延续增长，生猪减亏白鸡利润 大增 1.1、收入及利润表现：营收规模延续增长，利润同比减亏 2023H1农业行业实现营业收入5619.95亿元，同比增长10.04%，归母净利润-117.18亿元，同比上升13.10%。行业营收及归母净利波动受猪价影响较大，2023H1营收增长主要系生猪出栏持续提升及白羽鸡价格上行。猪价持续低迷但好于2022年同期，行业整体归母净利润为负，利润实现同比减亏，预计下半年需求环比好转，农业板块归母净利亏损有望继续收窄。 图1：2023H1行业营收保持同比增长 图2：2023H1行业归母净利润实现同比减亏 1.2、2023H1行业盈利能力同比好转，期间费用率有所下降 盈利能力：2023H1行业销售毛利率6.26%，同比+0.63pct；销售净利率-2.33%，同比+0.73pct；净资产收益率-2.56%，同比+0.52pct。2023Q2行业销售毛利率5.45%，同比-1.72pct；销售净利率-3.03%，同比-3.32pct；净资产收益率-1.73%，同比-2.08pct。整体来看，2023H1行业盈利能力同比有所好转，但2023Q2行业盈利能力同比下滑，主要系2022Q2猪价大幅上行，而2023Q2猪价仍较为低迷。 期间费用率：2023H1行业期间费用率7.09%，同比-0.49pct。2023Q2行业期间费用率6.90%，同比-0.06pct。具体看，2023Q2行业销售、管理及财务费用率均环比有所下降。 图3：2023Q2行业盈利能力同环比均下行 图4：行业销售及管理费用率环比有所下降 2、子行业分析：养殖板块利润表现分化，种子板块同比改善 2.1、子行业数据一览：猪禽养殖利润表现分化，种子板块同比改善 2023H1农业子行业中，农产品加工及林业收入同比下滑，其余子行业收入均同比上升，其中禽养殖受益于白羽鸡价格同比上行，营收增幅居行业之首。 归母净利润兑现情况来看，除农产品加工及林业、饲料、渔业、宠物食品板块利润同比下滑，分别同比-64.83%/-156.64%/-208.60%/-18.41%，其他板块均同比增长，其中种子板块、禽养殖板块、种植板块归母净利润同比涨幅靠前，涨幅分别为214.43%、166.77%、34.85%。 盈利能力看，2023H1畜养殖、禽养殖、动物保健、种子、种植毛利率和净利率均有所提升，农产品加工及林业、饲料、渔业毛利率和净利率均有明显下挫。 表1：2023H1子板块财务数据：种子、禽养殖、种植利润同比涨幅靠前 2.2、生猪养殖：2023H1生猪供给充足猪价低迷，行业聚焦降本增效 生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、华统股份、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。 收入及利润：2023H1养猪企业实现营收2122.76亿元，同比增加13.29%，行业净利润-169.20亿元，同比上升13.09%。2023H1猪价持续低迷造成养殖亏损，但平均猪价仍好于2022年同期水平，2023H1养猪企业整体实现减亏。2023Q2猪价则弱于2022Q2，养猪企业Q2亏损有所扩大。2023下半年猪价在极端天气、情绪及季节性因素影响下开启上涨，但在2023 H2 生猪整体供给充足背景下，猪价涨幅或有限。 图5：2023H1养猪企业整体收入实现同比增长 图6：2023H1养猪企业整体利润同比减亏 盈利能力：2023H1行业三项盈利指标仍相对较弱，毛利率、净利率、ROE均值分别为-2.80%、-18.55%、-13,67%（2022H1及2023H1ROE均值均剔除*ST正邦），分别同比-2.67pct、-8.06pct、-6.15pct。横向对比来看，牧原股份、新希望、天康生物、唐人神、神农集团毛利率为正，分别为1.42%、1.81%、3.23%、2.19%、1.32%，牧原股份ROE远高于其他猪企。 图7：养猪企业2023H1盈利能力同比下滑 图8：养猪企业2022H1盈利受猪价影响表现较差 2.3、禽养殖：白鸡价格同比改善，前期引种受阻或驱动 H2 景气抬升 禽养殖行业我们选取益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、立华股份、湘佳股份、晓鸣股份为代表进行分析。 收入及利润：2023H1肉鸡养殖企业实现收入240.36亿元，同比+27.76%；归母净利润4.44亿元，同比+150.50%。2023上半年白羽鸡价格先升后降，整体高于20222年同期，2023Q1春节前白羽鸡养殖亏损致行业淘汰换羽，春节后需求好于2022年同期叠加前期空棚较多，鸡苗需求高，供不应求驱动白羽肉鸡、鸡苗价格大幅上行。2023Q2白羽鸡价格呈下降态势，主要受鸡苗供给恢复、补栏需求季节性减少及生猪价格低迷影响。2023下半年随需求好转，养户补栏积极性提高，叠加2022年5月-11月祖代鸡海外引种受阻影响显现，后期白羽鸡价格有望迎来上行。 图9：禽企收入2023H1实现同比增长 图10：2023H1禽企净利润同比增幅达150.50% 盈利能力：受益于2023Q1春节后白羽鸡苗及肉鸡供给偏紧，白羽鸡价格上行带动禽养殖盈利能力提升。2023H1禽养殖板块毛利率、净利率、净资产收益率分别为13.67%、2.68%、1.36%，分别同比+14.79pct、+15.52pct、+4.60pct。其中白羽鸡龙头企业益生股份、民和股份、圣农发展毛利率分别为42.66%、15.48%、10.66%。 图11：2023H1白羽鸡高景气带动禽养殖盈利能力提升 图12：2022H1禽养殖企业盈利能力分化明显 3、周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨 盈利改善看好Q4景气抬升 短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。台风暴雨极端天气及情绪博弈共驱短期猪价大涨，但全年猪肉供给充足，短期猪价上涨不改长期去化大势，母猪生产性能及非瘟防控水平提升对生猪供给快速恢复的影响不可忽视。优质标的逢低分批布局胜率高，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 白鸡价格上涨盈利改善，看好2023Q4商品代鸡苗供给缺口带来的景气提升。 近期白羽鸡价格呈上涨态势，主要系前期气温高毛鸡养殖减少，当前时点毛鸡供不应求价格上涨。同时，养户看好开学及中秋国庆节日需求，鸡苗补栏积极性高，白羽鸡苗需求提升价格同步上涨。受2022年5月以来欧美禽流感疫情我国祖代引种减少影响，预计2023Q4商品代鸡苗供给或出现缺口，进而带动白羽鸡景气度提升。 当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 4、本周市场表现（8.28-9.1）：农业跑输大盘2.08个百分点 本周上证指数上涨2.26%，农业指数上涨0.17%，跑输大盘2.08个百分点。子板块来看， 宠物食品板块领涨 。个股来看， 西部牧业 （+29.83%）、 新赛股份（+21.83%）、源飞宠物（+14.30%)领涨。 图13：农业板块本周上涨0.17%（表内单位：%） 图14：本周农业指数跑输大盘2.08个百分点 图15：本周宠物食品板块领涨（%） 表2：农业个股涨跌幅排名：西部牧业、新赛股份、源飞宠物领涨 5、本周重点新闻（8.28-9.1）：国家防总提升防汛防台风应急 响应至三级 国家防总提升防汛防台风应急响应至三级。国家防总办公室、应急管理部组织防汛防台风专题视频会商调度，研判风情、潮情、汛情发展态势，于2023年8月31日15时将针对广东、福建的防汛防台风四级应急响应提升至三级，加派1个工作组赴浙江协助指导地方做好防汛防台风工作。 农业农村部部署台风“苏拉”和“海葵”防御工作。据中央气象台预报，2023年第9号台风