国内工商业储能行业专题报告：工商储东风已至，大有可为
工商储东风已至，大有可为 ——国内工商业储能行业专题报告 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年9月3日 东风已至，工商业储能方兴未艾 倍道而进，中国工商储按下发展“加速键”短期空间：哪些省市具备迸发可能？ 长期空间：电力市场化趋势下，工商储云海浩瀚产业链：百舸争流，借海扬帆奋楫者先 投资建议及风险提示 东风已至，工商储峥嵘初现。工商业是我国最大电力市场，电价高+波动强，在我国电力市场化改革+分布式能源转型大势下，工商储是不可或缺的表后中坚力量。23年在合同能源+融资租赁等模式成型、峰谷套利等盈利渠道丰富的助推下，我国工商储有望快速增长，22年新增装机0.93GWh，同增179%，23H1新增备案便已达2.8GWh，同增1231%。当下现实案例中，浙江两充两放+2h项目自投/租赁/合同能源管理/融资租赁等模式投资经济性已十分可观，其中自投业主方IRR可达18% ，给予量增充分支撑。 苏鲁浙粤倍道而进，湘鄂豫沪后续有望迸发。经济性是工商储迸发的核心驱动力，目前多地峰谷价差已可支持基本经济性，叠加需求响应奖励、补贴、容需量电费、限电、光伏配储等驱动因素，23年我国工商储快速迸发，其中苏鲁浙粤经济性强劲 ，23H1新增备案量2gwh+，占全国74%。我们认为峰谷价差大+结构优、参与代理购电企业多、商业模式成熟、补贴机制完备是赋予苏鲁浙粤工商储推广的基础。我们进而通过深度分析各省的以上基本要素，发现湖南、湖北、河南、上海4地已具备经济性，同时具备需求沃土，待政策端辅以引导，供给端完善能源服务后具备迸发潜力，有望贡献市场新增量。 电力市场化大趋势下，工商储长期有望平价，量增持续性强劲。在产业升级大趋势+25年灵活调节电源占比24%目标下，我国三产用电占比将不断提升，22年仅为17%，相较于欧美国家的35-55%仍有较大上升空间，工商储平滑负荷曲线的需求也将愈发重要。类比光伏发展周期，我们认为随储能降本增效，当下“固定式峰谷价差”的模式终将降低/退出，未来以中长期稳定电价/规避风险+现货反映竞争/市场定价的电力体系将逐步形成，开启用户侧自主能源平价时代！长期看工商储空间广阔，叠加虚拟电厂规模化带动小微企业提供量增支持，我们预计23/25年工商储新增装机达4.1/15.9GWh，22-25年CAGR约158%，30年新增空间可达100GWh+。 百舸争流，借海扬帆奋楫者先。工商储电池产线可与大储相互切换，电池厂加速布局储能电芯，23年供需延续紧平衡，大容量电芯正成为竞争核心。同时锂价回落进一步提升储能经济性，铁锂电芯成本预计回归0.35-0.4元/Wh。钠电池放量后预计24年迎来经济性拐点，远期电芯成本预计0.25元/Wh，有望成为铁锂的有效补充，助力终端降本增效。储能一体机趋势明确，各逆变器厂商（大储、户储、微逆等）加速推出新品入局工商储，新市场新产品需完成新认证，当前处于产品准备和认证阶段，24年将迎来大规模放量；同时市场更多依赖开发商驱动，目前集成、开发、运营角色重叠，需求由开发企业推动，各家渠道不一，共同推动工商储快速发展。 投资建议：国内工商储经济性凸显，23年开启加速发展。随峰谷价差持续拉大、补贴政策逐步健全，苏鲁浙粤率先迸发，全国多地已具备可观经济性。长期来看，电力市场化、虚拟电厂为工商储发展带来可持续性支撑。看好：1）开发商：推荐南网储能、关注芯能科技、苏文电能、科林电气等；2）集成&PCS：推荐盛弘股份、阳光电源、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等；3）电池：推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技、关注南都电源等； 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、虚拟电厂推广不及预期、原材料价格波动。 东风已至，工商业储能方兴未艾 1工商业是我国最大电力市场，配储兴起推动用户侧能源转型 工商业用电能耗大、电价高、波动强。22年中国二、三产用电7186TWh，占国内用电总量83.2%，同时电价高、波动性较大，二三产峰/谷比分别为1.37、1.65。 新能源占比提升电网可靠性需求陡增，国家搭建市场化电力机制，工商储“角色”意义重大。22年中国可再生能源发电占比达25.2%，能源转型加速。国家加速电力市场改革，拉大工商业用电峰谷价差，鼓励工商业进入市场交易承担部分电网消纳及调节责任，并搭建合理的回馈机制，形成良性循环。 图表：2018-2023中国分产业用电量（GWh） 第一产业用电量（GWh）第二产业用电量（GWh）第三产业用电量（GWh）城乡居民用电量（GWh） 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 图表：23年7月各省市工商业、农业、居民代理购电电价对比 （元/kWh） 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 上海海南江西广东湖南安徽河南湖北山东浙江江苏广西吉林四川河北重庆甘肃黑龙江辽宁陕西福建天津西藏北京内蒙古山西贵州宁夏云南新疆青海 0 0 工商业电价（单一制平均）农业电价（平均）居民电价（一档） 122年中国工商储锋芒初露，23年利好不断发展再加速 22年中国工商储锋芒初露，23年发展加速，势头强劲。22年中国新增工商储0.26GW/0.93GWh，同增37/179%，新增容量占全球46%，排名第一，崭露锋芒。23年1-6月，我国新增工商储备案项目478个/2826.7MWh，同增1812%/1231%，增长势头强劲。 目前国内工商储正处于明确市场地位，丰富商业化盈利渠道，助推商业模式成型中。我们认为：代理购电、峰谷价差、需求侧响应等多重政策催化落地，是23年驱动我国工商储大幅迸发的核心推力。 图表：中国工商业储能新增装机 图表：23H1各省备案项目量（个） 图表：中国工商储新增备案量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 928 474 378 333 238 257 185187 189 170 188 84 85 108 30 66 20152016201720182019202020212022 新增装机（MW）新增装机（MWh） 增速（MW）增速（MWh） 200% 150% 100% 50% 0% -50% 300 浙江209广东98江苏 83 福建 21 河南 17 山东 15 湖北 13 安徽 6 江西 4 黑龙江 2 山西 2 重庆 2 250 200 150 100 50 0 2022新增备案（个）2023新增备案（个）同比增速 254 88 529527 27 2 53 1 8 4 2022新增容量（MWh) 同比增速 2023新增容量（MWh) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1260.05000% 906.2 4000% 3000% 2000% 156.9 18.8 23.605.4 60.0 156.0 60.0 282.2 21.0 29.5 1000% 0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 1月2月3月4月5月6月 10000% 8000% 6000% 4000% 2000% 0% 1全球工商储拐点已过，中美推动新增长周期 全球工商储迈过周期拐点，多国放量上涨。2015年韩国开启用户侧电费折扣计划，工商储快速迸发，18年韩国新增装机容量2437MWh，占全球77%，推动全球工商储装机大幅上升。19年后韩国储能起火事故频发，装机骤减。2021年，全球工商储迈过拐点重回正增长。 22年全球工商储新增装机814MW/2010MWh，同增44%/66%，容量占储能总体10%。从装机结构看，中美是主要推动力，从储能时长看，全球工商储平均储能时长2.39h，高于大储/户储。 图表：全球工商业储能新增装机 韩国装机跃升至第一，推动全球装机迸发 迈过拐点，多国放量，中美推动工商 韩国市场降温，储新增长周期！ 全球工商储短暂衰退 3500 500% 图表：22年全球工商储新增容量占比 其他 1.8% 可再生能源并网 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20152016201720182019202020212022 新增装机功率（MW）新增装机容量（MWh） 功率同比增速容量同比增速 400% 300% 200% 100% 0% -100% 英国其他 德国2%9% 3% 澳大利亚 6% 日本 7% 韩国 9% 美国 17% 中国 46% 辅助服务 16.3% 调峰 46.4% 户用 21.2% 4.3% 工商业 10.0% 2配储方式：独立储能+一体柜是当下主流 经济性：独立储能>光伏配储。作为用户侧储能，工商储的核心诉求是提高用电经济性，当前独立储能+峰谷套利的模式已能够带来较强的IRR（而加装光伏在多数省市则会延长投资回收期），削峰调谷目前占工商储应用的86%，与大型储能电站新能源配储/独储兼得+响应电网调节、提供消纳等需求不同。 实用性：一体柜>分体机。一体柜在出厂前就完成了电池、PCS等零部件调配，具有更高的安全性和更低的故障率， 同时，一体机的零部件均来自相同设备商，维运便捷，充分解决客户痛点。 图表：工商储盈利模式图表：工商储项目应用分布占比（截至2023年6月） 盈利模式 逻辑 峰谷套利 谷充峰放，峰谷电价差异越大，经济性越强，以浙江、江苏、广东为首，共14省可实现高额回报 光伏配储 增加光伏利用率，并实现能量时移，在谷价下降条件下保证光伏经济性 需量管理 分担用电高峰变压器出力，减少需量电费 需求响应 以广东为首，共18省出台需求响应补偿 政策补贴 部分市、区出台容量/电量补贴政策 其他13% 需求侧响应+削峰调谷12% 需求管理+削峰调谷8% 削峰调谷 66% 备用电源 1% 3商业模式：以合同能源管理为主的四大模式 工商储共有4种商业模式，合同能源管理是当下主流：1）业主自投（业主持有）；2）纯租赁（设备商持有）；3）合同能源管理（能源服务方持有）；4）合同能源管理+融资租赁（融资租赁方持有）。合同能源管理中，业主只需提供土地即可获得分成，能够有效规避风险，成为当下主流。为缓解资金压力，合同能源管理+融资租赁模式在逐渐流行。 业主自投 设备费用、运维费用 设备商 建设 运维 储能 服务 业主 合同能源管理 分成 设备商 销售 能源 服务方 建设 运维 储能 服务 业主 纯租赁 租金 设备商持有 储能 服务 业主 建设、运维 合同能源管理 +融资租赁 融资利息 融资 租赁方 持有 储能 服务 业主 销售 设备商销售 能源 服务方 建设、运维 技术服务费 图表：工商储主流商业模式（标红为持有方，虚线为资金流向） 4项目流程：备案制管理下，工商储流程“精益求精” 1.4MWh以下规模工商储只需备案。根据《招标投标法》，满足以下任一条件需招标：1）单项施工＞400万元；2）单项设备、材料等货物＞200万元（最易触发）；3）单项服务＞100万元。以当前工商储设备1.4-1.5元/wh计算，1.4MWh以下项目规模通常只需备案。 项目整体周期8-9个月，将进一步缩短。一般招标周期≥1月，备案1-20天，项目前期阶段共4-5个月，交付阶段4 个月，合计整体周期8-9个月。目前多省出台行政部门评审及备案管理优化举措，未来项目审批周期将进一步缩短。 图表：工商储项目流程 图表：备案制和招标制流程对比 公开招标流程备案流程 数据来源：国务院、发改委、各省企业投资项目审批平台、东吴证券研究所 10 招标 备案 项目统计口径 满足以下其一：①单项施工估算价＞400万元；②单项设备、材料等货物＞200万元；③单项服务＞100万元
