盈利能力提升，平台化布局强化核心竞争力

1 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 5047.21 6005.04 10390.20 14986.52 20239.12 24.80 18.98 73.02 44.24 35.05 717.40 1046.87 1632.77 2381.42 3176.17 37.16 45.93 55.97 45.85 33.37 24.60 25.44 27.04 26.80 26.70 2.06 3.01 4.69 6.84 9.12 42.75 29.30 18.78 12.88 9.66 4.94 4.26 3.53 2.83 2.23 11.57 14.53 18.80 21.95 23.12 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 3991 4027 8419 12101 17243 营业收入 5047 6005 10390 14987 20239 应收票据及账款 3273 4399 6832 9649 13031 营业成本 3806 4477 7580 10971 14835 预付账款 109 301 427 616 832 税金及附加 21 30 50 72 98 其他应收款 13 47 80 115 155 销售费用 71 110 166 210 273 存货 4033 7068 7892 11121 14225 管理费用 102 124 208 262 354 其他流动资产 233 1713 1917 2130 2374 研发费用 238 286 494 712 961 流动资产总计 11652 17555 25566 35732 47860 财务费用 -7 -216 -10 -26 -40 长期股权投资 77 64 61 58 55 资产减值损失 -64 -88 -114 -135 -182 固定资产 333 493 556 706 921 信用减值损失 -63 -96 -104 -127 -162 在建工程 47 201 434 534 500 其他经营损益 0 -0 0 0 0 无形资产 155 150 125 100 75 投资收益 -13 13 13 13 13 长期待摊费用 5 6 3 0 0 公允价值变动损益 2 24 0 0 0 其他非流动资产 514 667 644 644 644 资产处置收益 1 -0 0 0 0 非流动资产合计 1131 1581 1823 2041 2195 其他收益 139 118 130 130 130 资产总计 12783 19136 27389 37773 50055 营业利润 817 1167 1827 2665 3556 短期借款 13 314 220 245 286 营业外收入 3 7 5 5 5 应付票据及账款 2250 4998 8461 12246 16559 营业外支出 4 1 2 2 2 其他流动负债 4275 6567 9967 14378 19420 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6538 11879 18649 26869 36265 利润总额 816 1173 1829 2668 3558 长期借款 2 1 1 1 1 所得税 103 126 197 287 382 其他非流动负债 40 53 53 53 53 净利润 714 1047 1632 2381 3176 非流动负债合计 41 54 54 53 53 少数股东损益 -4 -0 -0 -0 -0 负债合计 6579 11932 18702 26922 36318 归属母公司净利润 717 1047 1633 2381 3176 股本 348 348 348 348 348 EBITDA 850 1009 1950 2821 3762 资本公积 3663 3671 3671 3671 3671 NOPLAT 706 827 1621 2356 3138 留存收益 2192 3183 4667 6831 9718 EPS(元) 2 3 5 7 9 归属母公司权益 6202 7203 8686 10851 13737 少数股东权益 1 1 0 0 0 主要财务比率 股东权益合计 6204 7203 8687 10851 13737 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债和股东权益合计 12783 19136 27389 37773 50055 成长能力 营收增长率 24.8% 19.0% 73.0% 44.2% 35.0% 现金流量表 营业利润增长率 40.7% 42.7% 56.6% 45.9% 33.4% 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 27.4% 18.1% 90.2% 45.3% 33.2% 税后经营利润 714 1047 1503 2252 3046 EBITDA增长率 27.2% 18.7% 93.4% 44.6% 33.4% 折旧与摊销 40 52 132 179 243 归母净利润增长率 37.2% 45.9% 56.0% 45.9% 33.4% 财务费用 -7 -216 -10 -26 -40 经营现金流增长率 303.7% 7.4% 247.1% -15.4% 35.4% 投资损失 13 -13 -13 -13 -13 盈利能力 营运资金变动 434 262 3245 1712 2369 毛利率 24.6% 25.4% 27.0% 26.8% 26.7% 其他经营现金流 153 316 168 145 145 净利率 14.1% 17.4% 15.7% 15.9% 15.7% 经营性现金净流量 1347 1448 5024 4248 5750 营业利润率 16.2% 19.4% 17.6% 17.8% 17.6% 资本支出 241 212 400 400 400 ROE 11.6% 14.5% 18.8% 21.9% 23.1% 长期投资 -348 -1567 0 0 0 ROA 5.6% 5.5% 6.0% 6.3% 6.3% 其他投资现金流 17 17 1 1 1 ROIC 24.4% 24.4% 46.7% 132.2% 188.2% 投资性现金净流量 -571 -1762 -399 -399 -399 估值倍数 短期借款 -180 301 -94 25 41 P/E 42.8 29.3 18.8 12.9 9.7 长期借款 2 -1 0 -0 -0 P/S 6.1 5.1 3.0 2.0 1.5 普通股增加 27 -0 0 0 0 P/B 4.9 4.3 3.5 2.8 2.2 资本公积增加 2475 8 0 0 0 股息率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他筹资现金流 -82 -100 -139 -191 -250 EV/EBIT 45.7 37.6 13.1 8.1 5.1 筹资性现金净流量 2241 209 -233 -166 -209 EV/EBITDA 43.5 35.7 12.2 7.6 4.8 现金流量净额 3006 -55 4392 3682 5142 EV/NOPLAT 52.4 43.5 14.7 9.1 5.7 数据来源：iFind，中航证券研究所