PMI有所好转，边际向好信号

投资建议 8月消费承压，继续底部徘徊。8月大消费各行业继续面临压力，各一级行业均出现下滑，表现跑输大盘。传媒表现相对较优，主要受AI产业链影响；传统消费板块中低估值行业相对较优，如家电、纺服、轻工，基本面承压因素已逐步price-in。 边际改善信号，PMI有所好转。8月制造业PMI录得49.7，环比上月上升0.4，接近荣枯线水平；服务业PMI录得50.5，环比上月下滑1.0，或受到暑假接近尾声影响。7月底政治局会议后政策刺激加码，顺周期板块基本面好转信号出现，有待后续观察。 底部特征明显，转换配置思路。年初至今消费板块持续下跌背后的推动核心在于：1）弱复苏的基本面，企业盈利走弱；2）经济增长模式切换，高估值需要消化。当前来看，消费板块整体估值中枢已经回落至相对合理区间，接近2018年之前的水平。基本面层面还难以确定底部，关注中报情况，优先布局向下韧性较强的必选消费板块。 由于持续下跌带来交易热度、估值的回落，部分公司可能已经进入超跌区间，可以转换配置思路逐步转守为攻，精选结构。梳理9月卖方消费金股推荐，主要为顺周期的白酒，个股上偏重龙头公司。后市操作上，底部未明确而估值较低情况下，先龙头后小票。中长期视角，建议关注高端白酒、家电龙头、乳制品、运动服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数上涨，美容护理（5.8%）、轻工制造（5.6%）、家用电器（5.4%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1557.6亿元，周环比下跌24.2%，占A股整体日均成交额的16.5% 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-171.1亿元；股东增持+55.9亿元;新发基金+11.0亿元;融资资金+78.7亿元;陆港通资金-77.0亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，商贸零售、家用电器、美容护理板块主力资金净流出金额居前。昆仑万维（传媒）、三花智控（家用电器）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、轻工制造、传媒净流出额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、三花智控（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、传媒、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.1%（上期为6.4%）；沪市换手率1.1%（上期为0.7%），深市换手率2.4%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位82.5%（上周80.7%），灵活配置型基金估算仓位65.5%（上周64.0%）。 热点题材：抖音平台、白色家电精选、K-12教育、网络游戏、直播带货。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：PMI有所好转，边际向好信号 8月消费承压，继续底部徘徊。8月大消费各行业继续面临压力，各一级行业均出现下滑，表现跑输大盘。传媒表现相对较优，主要受AI产业链影响；传统消费板块中低估值行业相对较优，如家电、纺服、轻工，基本面承压因素已逐步price-in。 图表1：8月消费表现 边际改善信号，PMI有所好转。8月制造业PMI录得49.7，环比上月上升0.4，接近荣枯线水平；服务业PMI录得50.5，环比上月下滑1.0，或受到暑假接近尾声影响。7月底政治局会议后政策刺激加码，顺周期板块基本面好转信号出现，有待后续观察。 图表2：制造业PMI 图表3：服务业PMI 底部特征明显，转换配置思路。年初至今消费板块持续下跌背后的推动核心在于：1）弱复苏的基本面，企业盈利走弱；2）经济增长模式切换，高估值需要消化。当前来看，消费板块整体估值中枢已经回落至相对合理区间，接近2018年之前的水平。基本面层面还难以确定底部，关注中报情况，优先布局向下韧性较强的必选消费板块。由于持续下跌带来交易热度、估值的回落，部分公司可能已经进入超跌区间，可以转换配置思路逐步转守为攻，精选结构。 梳理9月卖方消费金股推荐，主要为顺周期的白酒，个股上偏重龙头公司。后市操作上，底部未明确而估值较低情况下，先龙头后小票。中长期视角，建议关注高端白酒、家电龙头、乳制品、运动服饰。 图表4：9月大消费金股 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/8/28-2023/9/1）上证指数收报3133.2点，上涨2.3%；深证成指收报10463.7点，上涨3.3%；创业板指收报2100.3点，上涨2.9%；科创50收报934.8点，上涨7.4%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报19229.9点，上涨1.3%； 中证800可选指数收报5367.5点，上涨4.5%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，美容护理（5.8%）、轻工制造（5.6%）、家用电器（5.4%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2023/8/28-2023/9/1）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额9445.3亿元，周环比上涨25.8%。 其中大消费行业整体日均成交额1557.6亿元，周环比上涨24.2%，占A股整体日均成交额的16.5%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（494.6亿元）、食品饮料（311.8亿元）、轻工制造（155.1亿元）板块日均成交额居前，家用电器（57.8%）、社会服务（40.0%）、食品饮料（35.4%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2023年9月1日，A股整体PE为17.5，处于历史43.9%的分位水平；沪深300指数PE为11.7，处于历史34.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来88.5%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.7，处于历史42.5%的水平；中证800可选指数PE为19.2，处于历史35.5%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，商零售贸（3.4亿元）、家用电器（0.8亿元）、美容护理（-1.7亿元）板块主力资金净流出金额居前；商零售贸（0.6%）、家用电器（0.1%）、传媒（-0.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周昆仑万维（传媒，3.5亿元）、三花智控（家用电器，3.5亿元）、美的集团（家用电器，3.0亿元）主力资金净流入金额居前；梦天家居（轻工制造，14.3%）、国芳集团（商贸零售，13.5%）、西部牧业（食品饮料，13.5%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-49.3亿元）、轻工制造（-5.4亿元）、传媒（-4.9亿元）净流出额居前。食品饮料（3.2%）、家用电器（1.3%）、轻工制造（0.7%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2023年9月1日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2967.2亿元）、家用电器（1513.4亿元）、传媒（558.0亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.5%）、食品饮料（5.1%）、美容护理（4.2%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，24.5亿元）、格力电器（家用电器，15.4亿元）、三花智控（家用电器，13.1亿元）北向资金净流入金额居前；伊利股份（食品饮料，-11.6亿元）、三七互娱（传媒，-7.9亿元）、海天味业（食品饮料，-6.6亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2023年9月1日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1647亿元）、美的集团（家用电器，806亿元）、五粮液（食品饮料，348亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，20.0%）、美的集团（家用电器，19.8%）、分众传媒（传媒，18.9%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周社会服务（22.0亿元）、传媒（4.0亿元）、商贸零售（1.8亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2023年9月1日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3639.3亿元）、社会服务（1403.9元）、纺织服饰（573.9亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，35.5亿元）、美团-W（社会服务，34.3亿元）、快手-W（传媒，14.0亿元）南向资金净流入金额居前；东方甄选（社会服务，-13.2亿元）、阜博集团（传媒，-1.7亿元）、金鹰商贸集团（商贸零售，-0.3亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2023年9月1日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，3036亿元）、美团-W（社会服务，1040亿元）、快手-W（传媒，392亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，49.5%）、晨鸣纸业（轻工制造，41.6%）、希望教育（社会服务，34.7%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.1%（上期为6.4%）。 本周偏股混合型基金估算仓位82.5%（上周80.7%），灵活配置型基金估算仓位65.5%（上周64.0%）。 本周沪市换手率1.1%（上期为0.7%），深市换手率2.4%（上期为1.6%）。 图表31：A股融资交易占比（%） 图表32：开放式基金持仓水平 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2023/9/1） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2023/9/1） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2023/9/1） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2023/9/1） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。