23H1业绩承压明显，需求提升叠加涨价强预期盈利有望迎来拐点

      1 180 160 140 120 100 80 60 9025 营业总收入(左)总收入增速(%) 80 7020 60 15 50 40 10 30 归母净利润(左)归母净利润增速(%) 140 120 100 80 60 40 4020 2010 00 201820192020202120222023H1 20 5 0 0-20 201820192020202120222023H1 营业总收入(左) 同比增速(%) 60 50 40 30 20 10 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 归母净利润(左) 同比增速(%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 50 综合毛利率(%) 净利率(%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023H1 70综合毛利率(%)净利率(%)60 50 40 30 20 10 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2843 2932 2238 2855 3514 营业收入 8713 15461 22382 28553 35136 应收票据及账款 2577 6102 11250 12787 15736 营业成本 5620 12048 17494 21881 26881 预付账款 692 578 1304 1664 2048 税金及附加 48 135 179 229 282 其他应收款 55 101 125 159 196 销售费用 86 119 145 171 193 存货 2276 2396 4357 5450 6695 管理费用 222 278 313 385 457 其他流动资产 455 272 460 586 720 研发费用 408 523 727 914 1107 流动资产总计 8898 12381 19735 23502 28908 财务费用 53 240 624 817 929 长期股权投资 72 83 88 93 98 资产减值损失 -10 -3 -9 -11 -14 固定资产 6486 11420 12143 14930 19591 信用减值损失 24 -39 -22 -29 -35 在建工程 3067 1874 6895 9916 10604 其他经营损益 -0 0 0 0 0 无形资产 663 3784 3153 2522 1892 投资收益 32 13 17 17 17 长期待摊费用 7 16 8 0 0 公允价值变动损益 -1 -2 0 0 0 其他非流动资产 890 2824 2822 2819 2817 资产处置收益 4 -9 -8 -8 -8 非流动资产合计 11185 20000 25109 30281 35002 其他收益 58 77 54 54 54 资产总计 20083 32382 44844 53782 63910 营业利润 2382 2155 2931 4178 5300 短期借款 1861 3095 9748 13187 16911 营业外收入 3 1 6 6 6 应付票据及账款 3344 5065 8267 10341 12704 营业外支出 4 4 4 4 4 其他流动负债 960 2373 3062 3840 4715 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6164 10533 21077 27368 34330 利润总额 2380 2153 2933 4179 5302 长期借款 1979 7490 7081 6414 5375 所得税 260 30 248 354 449 其他非流动负债 130 326 326 326 326 净利润 2120 2123 2684 3825 4853 非流动负债合计 2108 7816 7408 6740 5701 少数股东损益 0 0 0 0 0 负债合计 8273 18349 28485 34109 40031 归属母公司净利润 2120 2123 2684 3825 4853 股本 537 537 537 537 537 EBITDA 2977 3705 6453 8830 11516 资本公积 4833 4865 4865 4865 4865 NOPLAT 2166 2373 3261 4579 5709 留存收益 6441 8631 10957 14272 18478 EPS(元) 0.9 0.9 1.1 1.6 2.1 归属母公司权益 11810 14032 16359 19674 23879 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股东权益合计 11810 14032 16359 19674 23879 会计年度202120222023E2024E2025E 负债和股东权益 20083 32382 44844 53782 63910 成长能力营收增长率 39.2% 77.4% 44.8% 27.6% 23.1% 现金流量表 营业利润增长率率 27.7% -9.5% 36.0% 42.5% 26.9% 会计年度202120222023E2024E2025E EBIT增长率 20.7% -1.6% 48.6% 40.5% 24.7% 税后经营利润 2120 2123 2625 3766 4794 EBITDA增长率 23.0% 24.4% 74.2% 36.8% 30.4% 折旧与摊销 545 1311 2897 3833 5284 归母净利润增长率 30.2% 0.1% 26.4% 42.5% 26.9% 财务费用 53 240 624 817 929 经营现金流增长率 -65.9% -69.7% 1065.3% 299.8% 16.9% 投资损失-32-13-17-17-17盈利能力 营运资金变动-2231-3655-4156-298-1510毛利率35.5%22.1%21.8%23.4%23.5%其他经营现金流125169727272净利率24.3%13.7%12.0%13.4%13.8%经营性现金净流580175204581749552营业利润率27.3%13.9%13.1%14.6%15.1%资本支出371678758000900010000ROE17.9%15.1%16.4%19.4%20.3%长期投资126194000ROA10.6%6.6%6.0%7.1%7.6%其他投资现金流28-188-2-2-2ROIC26.9%17.6%14.0%13.8%14.5%投资性现金净流-3563-7869-8002-9002-10002估值倍数 短期借款 1243 1235 6653 3439 3723 P/E 35 35 27 19 15 长期借款 355 5511 -408 -667 -1039 P/S 8 5 3 3 2 普通股增加 26 0 0 0 0 P/B 6 5 5 4 3 资本公积增加 2788 32 0 0 0 股息率 0.0% 0.5% 0.5% 0.7% 0.9% 其他筹资现金流 -459 1076 -982 -1327 -1577 EV/EBIT 13 11 25 19 15 筹资性现金净流 3954 7854 5263 1445 1108 EV/EBITDA 11 7 14 11 8 现金流量净额 956 216 -694 617 658 EV/NOPLAT 15 11 28 20 17 数据来源：iFinD，中航证券研究所