产品价格下跌叠加终端需求疲弱，23H1业绩承压

事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收6.28亿元，同比减少33.37%；实现归母净利润1071万元，同比减少87.06%；实现扣非后归母净利润3237万元，同比减少59.75%。其中，2023Q2公司单季度实现营收3.33亿元，同比减少32.39%，环比增长12.72%；实现归母净利润-721万元，同比减少114.19%，环比减少140.24%；实现扣非后归母净利润2096万元，同比减少55.20%，环比增长83.72%。 高纯化学品及NMP价格下跌，23H1业绩承压。由于终端需求较为疲弱及部分原材料价格波动影响，23H1公司部分高纯化学品和NMP价格下跌，致使23H1公司业绩承压。半导体材料方面，23H1公司高纯化学品实现营收3.58亿元，同比减少16.5%，营收下滑的主要原因在于部分产品的价格下跌，但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等产品的销量同比均实现增长。23H1公司光刻胶产品实现营收0.69亿元，同比减少8.73%，主要受终端需求疲弱影响，但23Q2环比有所改善。锂电材料方面，由于核心产品NMP价格的大幅下跌，23H1公司锂电材料营收同比下降56.37%。根据iFinD数据，23H1国内NMP均价同比下跌约51.0%。不过值得关注的是，即使是在行业需求下行的阶段，公司仍然维持着较高的研发强度，23H1公司研发费用约为2969万元，同比基本持平，研发费用率同比提升1.57pct至4.73%。另外，23H1公司公允价值变动收益为-3266万元，主要为报告期内金融资产投资公允价值变动所致。 持续扩充半导体材料及锂电材料产能，推动未来成长。半导体材料方面，公司高纯硫酸项目一期（3万吨）已正式投产，二期（6万吨）已达到预计可使用状态。 另外，公司控股子公司湖北晶瑞规划有三期半导体材料项目，其中一期和二期项目投产后将分别形成年产10.5万吨和5万吨电子级材料的生产能力，三期项目则为年产30万吨电子级双氧水配套工程项目。锂电材料方面，公司拟定增募集9.297亿元资金，其中7.097亿元将用于“2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目”（总投资8.5亿元）的建设。 盈利预测、估值与评级：由于部分高纯化学品及NMP价格的下跌，叠加终端需求较为疲弱，23H1公司业绩承压。考虑到当前相关产品价格及下游需求仍有待恢复，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为1.03（下调56.0%）/1.69（下调31.5%）/2.24亿元。公司作为国内湿电子化学品行业龙头持续扩增产品种类和产能，随下游需求好转有望恢复快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险。 公司盈利预测与估值简表