2022年中报点评：二季度业绩有所修复，下半年各项业务有望持续回暖

公司研究 东兴证券 DONGXINGSECURITIES 芒果超媒（300413.SZ）2022年中报2022年8月24日 强烈推荐/维持 点评：二季度业绩有所修复，下半年各项业务有望持续回暖 芒果超媒公司报告 事件：些累规媒发布2022年中报：报告期内，公司实现常收67.14亿元公司简介 (yoy-14.5%），归录净利润11.91化元（yoy-17.95%）：其中，第二非度实公司是湖南广持电部台旗下航一的新媒 现常收35.91亿元（yoy-6.6%）、实2好母净利润6.83亿元(yoy+0.82%）。体产要及资本运常平台，与潮前民视实用 均成芒装生态内价双平台驱动、全娱华密 点评： 合发展格局，公司录焦媒体主业，以芒累 积极应对外部冲击，二季度业绩有所修复。2022年上半年，公司实现管收TV融今课体平台为主降地，素持平台精 准内客与核心自主技本双轮胆动双念，充 + 67.14亿元，网比下降14.5%，2022Q2，公司实现营妆35.91亿元，下游易度过一步终成至6.6%。2022年上半年，分业务末看： 核心主业芒某TV互联网视综业务实既营业妆入52.27化元，淘比下降 分发挥研发、生产、发行、牌服、政策先势，服务全国及海外纪线新媒体用户。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 11.36%，其中广告业务实现营收21.63么元，同比下降31.15%，主委未来3-6个月重大事项提示： 受云年同期商基款及广告主投效编减等国素影响，但公司积框应对行业执我，通过强化产善营销与内客创断联动机制以及创断新联合招商机制等方式主动破局求更，《来风破滚3》《声生不息-港乐季》多尚食多等项日 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 广告营收可现：会具业务营收18.58亿元，网比增长6.48%，主要受到会员计费转化率提升、会具基数扩大想动：公司与各大运营商充其是 52周股价区同（元） 27.01-59.80 中国移动加大资源互补及优势合作，冠动运营商业务营收同比增长 总市值（亿元） 543 19.31%至12.06亿元； 道递市佳(亿元） 297 受疫清等国意影响以及由于内容制作业务更为专注平台自身发展，会司 总股本流通A股（万服） 187072/102169 新银件互动娱乐内容制作业务管收4.9化元，网比下降50.29%： 流途B股/H股（万股） 0/0 无 报告期内，小芒电商平台用产规模和运营效率均得到有效提升，快乐购52周日均换平季1.60% 传统电商业务积板洪求转型，公司内容电商业务得以稳建发展，营收同52周股价走势图 比增长1.43%至9.44亿元， 员望下事年，随看度清好转、实观经济修复以及装制新球的哥导2）（8月老果超茶深30019日已上线）家声生不息·宝岛率》《天下长汽》等重点项日法续上线，壶加30% 会员费价等国需，公司各项业务有望进一步同暖。10% 毛利率进一多修复，整用控制能力较强。公司通过托想核心生产要素，对内 客制作成在创进行了有效的控制，提升有目产出效能，加点事款产品输出， 10% -30% -50% 2022年H1，公司毛利率为36.3%：2022年Q2，公可毛利率37.0%，环比08/2311/2302/2305/2308/23 Q1提升1.5pcts。费司%，2022年上半年，分司销等费年、量理费率、研发资率分列为14.1%、4.7%、1.6%，或比2021年下车年势持急中有降态势。 内累号作端，公司效力于打造芒聚课定融会生态，扩大双平台优势，放大双分析师：石伟品 年台价值，氢至报寺期，双年台共计48个艺划作团以，29个影视制作 团队、34个新些计划或略工作室，公司内容划作优势进一步得到巩同，内客 021-25102907shi_wjgdxzq.net.cn S1480518060001 分析师：辛迪 别作效能有望进一步视升，毛利车、各项费率仍有优化空间。010-66554C13 xindi@dxagrel.c 核心业务精耕细作，小芒等新业务加大布局。公司通过会员+广告+连营商多执业证书编号：$1480521070005 集途变现，最大化内客价值：一方面，公司通过如强精细化运营，功方用户 男存，提升会置针资转化率，芒累TV黄创综艺节目“正片铸消+持后奇生” 综艺短阵，振出欢迎来到落馨屋多快乐再出发》等热付生售前、售后筛 艺，通过细分内容编好，创新推出电影量、IP限定垂餐等会费卡种，持换车 寓会员权益体系：芳一方面，加大果道拓展会作力展，与中四移动、小鹏汽车、报氯等发件推出扣应会员产品及股务，有效混升收入规模，拓究会员基数。小芒业务方面，上年，小芒电商究成增资扩股，强化运常团以、供应 法作系、售总股务体系、技术平台建说，控动小与整个些果生态双各业务决之间约协同发品，如快构建“内客+视期+商“的商业过环，同时小芒 谭化“品速，右展点500蒙润制润货育家，己影成汉服，美业，潮航、 巧、萌宠、轻家总等多态商品易线，有注如选发总， 盈利领测与评组：公司内案白制化势总因，具务过转产出化及内案的款力， 随看双平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链来优化。生 受外图素冲 击，公司上半年业续承压，下单年起有望随着外部环境好转+公司主动应对调 整两回读，强计2022-2024年公司量净利润分别为23.06亿元，30.13亿 元和37.13亿元，对立现有股价PE分到为24X，18X和15X 好公司，练持强烈推荐"平线。 我们坚定看 风险提示：（(1)内客排接不及预期：（2）广告招育不及预期：（3）会员增长不及领期：（4）茂清影响内容利作进度。 财务指标预测 指标 营业款人（百万元） 2020A2021A 14,005.53 15,355.86 2022E 16.468.11 2023E 18,869,43 2024E 22,025.02 周长车（%) 12.04% 9.84% 7.24% 15.19% 16.11% 专净附润（百万元） 1,982.16 2,114.09 2,308.28 3,013.20 3,713.28 地长季（%) 71,42% 6.66% 9.09% 30.65% 23.23% 净资产改益率(%) 18.72% 12.46% 12.13% 13.89% 14.85% 每股收益(元) 1.11 1.17 1.23 1.61 1.95 PE 26.15 24.81 23.55 18.02 14.63 PB 4.88 3.20 2.86 2.50 2.17 P2东兴证券公司报告东兴证券 DONGSINGSEDURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 202020212022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 演动餐产分计 办货 其他进资 1292518901209:4241531400615356164631896922025 4336697489:21123314730营业成本103711163413299 专用 29/2111434204547221521:6 41445831642469280332353744 139B1a341B3418341834629695741B54951 1663169317691524-87101155202-220 5211241341241241R6272296341394 非流动资产合计5341721573547344730335.8968.090.030.000.c0 长物胜权报资7324242424公免价值受动收点A.00.020.0.c0 因定资产 无形诺产 1871641346 6720 资净救益 66.7917.2154.1550.605n.c0 异他非选动肾产 5802644466536766 1管业利润 152.75123,9350.0350.60 2336 50.c0 资户总计 学业外收入 2062135 30553778 19266ZH244315735919 利润总额 658?8865902195941824学业养支点 超期信款40430 26.835.030.50.0.50 66.5643.3846.830.600.c0 19872114234530653778 4217496154425932所得起32344 预收教境0净利调 197921143306301137:1 一年内到联的持值4343433 非流动典情合计 长期停款 572229215216 主要财务比军 19B2 21142305 30133713 进付债券 资情合计 ol2020k2021A2022E2023E2024E 8649114923698:01089成长地力 医收资本（隆本） 33313131管注妆入增长 12.04%5.6417.24)15.19416.145 资本分和 178218711671187170.305.6.4050.3753.215.23.215. 获利能力 483992649244924471.4256.6655.09%2G.6523.235 13779 中属公司股东权总会计 项情和所有者权益 38826745779710477 1658516966190172169724999 利率(%) 净利车2 36.10h34.49537.02538.67329.625 19266261112826431537 35919 14.13513.77514.00515.66516.65 现金流量表 单位：百万元总常产净利润(%） 10.29%8.10%8.15%9.55510.34h 581562 20204 RDE:N)18,72%12.46412.1313.85114.8G5 20214 2022E2023E2024E 经营活动现会流 70767456 6627倍清能力 青产自信车（%） 19792114230630:33713 4435.854905,854876.655029,125069.57 汽动车 45535s335315 1.512.132.322.522.68 871011582222601:311.042.132.512.47 20-13T-206-473-454 视青活动现金流 11420.77o.610.61 0.65 581-1103-4967 4573 49785 长物技剪我少530最股询标（元） 2.733.023.153.233.44 薄青活动现金洗 B11.11i.121.231.611.91 -5024227-1511321518.15G.65.051.231.87 我中业产（社） 3终佳比单 A.959.D7 10.17 13.36 常车公机中心 0P/E25.1574.6133.558.6214.83 44050P/B2.B5 4.853.282.502.17 现金净增加新6001596 195723512497 EV/EBITDA 7.33 6.26 5.434.42. 东兴证券 东兴证券公司报告 P3 DONGXNGSECURITES老展点域（3010413.82）2022年户报人计：二净员业理变所修员，下年年各项业务有望持持目联 相关报告汇总 报告类型标随日期 公司深度程告闵文集固（0772.HK)：网文市务龙头，IP影视化进入建发展期20220725 公司深院提告百册十成（300291,SZ）：产出能力健润升，1IP全产业范多元表现20220721 公司普通银告 浙文影业（601599.SH）益报合：四有资本究成相对控股，影视板境量禁热再出发 20220704 公司善通技告 华案影规（300133.SZ）深度报合：行业供路资收编，图集业务有望理负快造发果期 20220616 公司善通报告 快手616动物节专通：品牌自格增长迅建，“决品牌”定展良好 20210604 行业深度技告 传城至联因2022年中期策略报告：对比7大券道，下半年首杂本地生活 20210525 公司深度抵告 美图系列研究之2-精的