公司简评报告：2Q23业绩同环比向好，域控业务顺利拓展

2Q23业绩同环比向好，域控业务顺利拓展 科博达(603786)公司简评报告|2023.09.01 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.5科博达 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 17-Aug 6-Jun 26-Mar 13-Jan 2-Nov 22-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）78.01 一年内最高/最低价（元）83.60/48.74 市盈率（当前） 59.86 市净率（当前） 7.38 总股本（亿股） 4.04 总市值（亿元） 315.16 资料来源：聚源数据 核心观点 公司发布2023年半年度业绩：1H23公司实现营收19.6亿元，同比 +32.1%；归母净利润2.8亿元，同比+38.3%；扣非归母净利润2.6亿，同比+43.0%，：：其中2Q23实现营收10.5亿元，同比+40.0%，环比 +14.8%；归母净利润1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；扣非归母净 利润1.4亿元，同比+41.9%，环比+11.4%。 营收端：新老业务稳健增长，客户结构持续改善。1H23公司营收19.6亿元，同比+32.1%，分产品看照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件业务1H23营收分别为10.1 /3.6/1.6/3.3/0.6亿元，同比分别+31.9%/+28.9%/+260.6%/+16.8%/+10.3%。 从客户结构看，公司对单一大客户的依赖程度降低，1H23大众集团销售占比由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。 利润端：2Q23净利润同环比增长，毛利率承压。 2Q23公司归母净利润为1.4亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；净利率为 14.5%，同比-1.4pct，环比-1.1pct，拆分看：1）毛利率：2Q23公司毛利率为30.6%，同比-5.1pct，环比-0.7pct，预计毛利率同比下滑主因为新业务收入占比提升以及进口原材料成本受汇率波动影响增加；2）费用率：公司2Q23四费费用率为16.5%，同比降低0.9pct环比降低-1.0pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别环比-0.4pct/-0.1pct/-0.9pct/+0.5pct，财务费用降低主要系汇兑收益提升所致。 高附加值域控产品持续斩获定点，海外布局加速。 1）域控进展：1H23公司车身域控制器（配套理想L8、L7车型）、底盘域控制器产品包括DCC（配套小鹏G6）、ASC、CCU（配套仰望）等，已获得小鹏、比亚迪、理想、吉利等主机厂定点，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶、座舱域控制器获得2个项目定点。2）国际化加速推进。1H23公司首个海外工厂落地日本，预计为加大日本客户、北美客户的市场拓展以及境外业务高速成长提供了有利条件。 投资建议：我们预计2023-2025年营收46.8/61.5/78.7亿元，对应归母净利润6.4/8.0/10.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为69.6/39.3/31.4，维持“买入”评级。 风险提示：新产品客户拓展不及预期，产能爬坡不及预期，汽车智能化进程不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 33.8 46.8 61.5 78.7 营收增速（%） 20.6 38.3 31.4 28.0 净利润（亿元） 4.5 6.4 8.0 10.0 净利润增速（%） 15.8 41.1 26.4 24.9 EPS(元/股) 1.11 1.57 1.99 2.48 PE 70.0 49.63 39.26 31.43 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4059 5000 6283 7708 经营活动现金流 -11 -274 -250 -175 现金 686 602 657 649 净利润 450 635 803 1003 应收账款 1106 1502 1974 2527 折旧摊销 131 17 26 33 其它应收款 1 2 2 3 财务费用 -18 -29 -29 1 预付账款 17 23 31 40 投资损失 -102 -100 -102 -110 存货 1230 1668 2206 2832 营运资金变动 -786 -880 -1051 -1230 其他 241 334 438 561 其它 263 11 13 15 非流动资产 1236 1309 1367 1418 投资活动现金流 -3 9 18 26 长期投资 319 319 319 319 资本支出 214 39 32 32 固定资产 594 623 653 682 长期投资 1491 0 0 0 无形资产 131 126 116 106 其他 -1280 48 50 58 其他 40 40 40 40 筹资活动现金流 -4 181 287 140 资产总计 5295 6310 7650 9126 短期借款 247 358 542 501 流动负债 836 1345 2076 2795 长期借款 1 -5 0 0 短期借款 254 612 1155 1656 其他 -281 -202 -285 -360 应付账款 419 569 753 967 现金净增加额 -18 -84 55 -9 其他 0 0 0 0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 155 155 155 155 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 20.6% 38.3% 31.4% 28.0% 其他47 47 47 47 营业利润 22.6% 43.6% 27.0% 25.2% 负债合计992 1501 2231 2950 归属母公司净利润 15.8% 41.1% 26.4% 24.9% 少数股东权益 146 218 310 424 获利能力 归属母公司股东权益 4158 4591 5109 5751 毛利率 32.9% 33.7% 33.3% 33.1% 负债和股东权益 5295 6310 7650 9126 净利率 13.3% 13.6% 13.1% 12.7% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 10.8% 13.8% 15.7% 17.4% 营业收入 3384 4678 6145 7868 ROIC 10.0% 12.3% 13.0% 14.1% 营业成本 2271 3100 4102 5265 偿债能力 营业税金及附加 16 22 29 37 资产负债率 18.7% 23.8% 29.2% 32.3% 营业费用 69 80 102 123 净负债比率 4.9% 9.7% 15.1% 18.1% 研发费用 374 518 661 823 流动比率 4.85 3.72 3.03 2.76 管理费用 180 246 321 407 速动比率 3.38 2.48 1.96 1.74 财务费用 -29 -29 -29 1 营运能力 资产减值损失 -54 -32 -35 -36 总资产周转率 0.64 0.74 0.80 0.86 公允价值变动收益 -4 10 10 10 应收账款周转率 3.08 2.94 2.89 2.86 投资净收益 119 90 92 100 应付账款周转率 6.08 6.25 6.17 6.09 营业利润 564 809 1027 1287 每股指标(元) 营业外收入 3 3 3 3 每股收益 1.11 1.57 1.99 2.48 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 -0.03 -0.68 -0.62 -0.43 利润总额 566 812 1030 1289 每股净资产 10.29 11.36 12.64 14.23 所得税 65 104 136 172 估值比率 净利润 502 708 895 1117 P/E 70.0 49.6 39.3 31.4 少数股东损益 51 72 92 114 P/B 7.58 6.87 6.17 5.48 归属母公司净利润 450 635 803 1003 EBITDA 534 797 1024 1320 EPS（元） 1.11 1.57 1.99 2.48 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现