一体两翼多元发展，教育资源输出打开成长空间

事件：公司2023H1营收同增23.49%，经调整归母净利润同增17.4%。公司2023H1营收同增23.49%至9.18亿元，归母净利润2.74亿元，经调整归母净利同增17.4%至2.72亿元（调整股权激励费用、上市开支以及汇兑损益）。公司2023H1毛利率同增3PCTs至50.00%；销售费用率同减0.25PCTs至2.26%；管理费用率同增1.89PCTs至10.37%，主要由于员工薪酬及办公楼折旧费用增加。 全日制高等学历教育：内生量价仍有空间，办学水平出众。2023H1公司全日制高等学历教育业务营收同增29.1%至7.49亿元。人数方面，公司旗下3所学校全日制在校生同增16%至5.28万人；价格方面，2021年疫情以来公司学费保持稳定，2022/2023学年在校生平均学费为2.39万元，预计完成营利性学校转设后学费有望上调。公司办学质量优异，2023/2024学年各校录取分数均明显高于所在省本科控制线，其中：大连学院物理组最高投档分数高于辽宁省本科控制线108分；成都学院理科最高投档分数高于四川省本科控制线96分；广东学院物理组最高投档分数高于广东省本科控制线77分。公司旗下院校累计获批8个国家级/17个省级一流本科建设点，办学水平优异。 两翼业务：2023H1保持增长，教育资源输出打开成长空间。公司两翼业务包括 1）继续教育服务、2）教育资源与数字工场。公司2023H1继续教育服务营收同减1.9%至0.65亿元，主要是由于2C业务由线下向线上转型所致，经营表现仍旧处于较好水平，报告期内公司共实施60余个2B培训，覆盖学生近9000人，2C培训覆盖学生1.3万人，推荐就业率达80%。教育资源业务保持高速增长，2023年营收同增48.7%至1.02亿元，2023H1专业共建与产业学院合作院校达60所，其中37所为本科院校，服务学生20529人。另一方面，公司2023H1数字工场业务营收约210万元，较去年同期下降92.6%，主要由于数字工场模式转型，以自主研发的在线实训项目资源替代了工程师直接参与的项目实训，而数字工场收入主要来源于工程师服务，工程师人数减少从而导致收入下滑。 一体两翼发展，数字化赋能业务升级。全日制高教业务方面，公司通过优化调整专业布局、加强优势专业引领、保障专业水平提升持续发展，2023年2月底，成都学院八期工程的学生公寓主体工程已封顶，并计划于2023/2024学年投入使用，预计可增加床位约3200张。两翼业务方面，公司结合20余年IT领域办学经验和积累以及IT产业实践经验，基于4S服务模式打造全方位数字化教育产品矩阵。 2023年上半年推出并升级了多项智慧实训室，发布无人驾驶实训室、电商大数据实训室，推出软件开发综合实训室。 投资建议。根据公司2023中报，我们调整公司2023-2025年实现归母净利润预测至4.4/5.2/5.8亿元，同增13.2%/18.8%/10.9%，对应EPS 0.68/0.80/0.89元，现价对应PE3/3/3倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）