盈利短期承压，布局药用加速业绩增长

23Q2收入2.38亿元，同增27.10%，归母净利润0.17亿元，同减43.36% 公司发布半年报，23Q2收入2.38亿同增27.10%；归母净利0.17亿同减43.36%；扣非归母净利0.11亿同减55.14%。 23H1收入4.62亿同增23.03%，归母净利0.40亿同减34.95%，扣非归母净利0.32亿同减33.74%。盈利减少主要由于原料及能源采购价格上升，其中硼砂、硼酸采购价格上涨约30%，天然气采购价格上涨约13%，同时公司多窑炉复产，2台新产线投产，达产前所需原料、能源、人工等费用较高，成本端承压。 分品类看，23H1耐热玻璃收入2.17亿同增7.79%；药用玻璃收入2.11亿同增36.90%，毛利率23.73%同减11.90pct；电光源玻璃收入0.25亿同增115.53%。 重点布局药用玻璃，稳步推动项目建设。 公司药用玻璃尤其是中硼硅业务受益集采落地及公司重点布局，产能持续扩张，保持较高速增长，占比不断提升，已成为公司最主要利润贡献点，其中23H1中硼硅收入1.72亿同增38.22%；耐热玻璃（含电光源玻璃）业务受益海内外市场复苏逐步恢复，同时公司加大营销力度，但由于能源价格上涨毛利较低。 23H1公司继续推动建设中硼硅药用玻璃扩产项目。3月LED光学透镜用项目和轻量化器具项目成功投产，丰富产品类别，助力业绩增长；4月“力诺特玻三期高端药用包材项目”一期“轻量药用模制玻璃瓶（I类）产业化项目”正式施工，基地管桩已完成，进入钢结构安装阶段，预计Q4正式投产，8月被列为省实施类重大项目。 深化产业链优势，完善渠道资源。 公司在管制瓶领域同时掌握低、中硼硅药用玻璃管生产技术，是国内为数不多掌握中硼硅拉管技术的企业，项目投产使公司形成从拉管-制瓶的全产业链条优势，降低成本，助力竞争力提升；年初确定“营销年”战略，进行内部营销组织架构改革，设立六大营销中心，实现精细化管理。药用玻璃拥有全国性销售服务网络，与包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业的多家客户长期友好合作；日用玻璃产品结构丰富，开发新品能力强，与OXO、LOCK＆LOCK、双立人、三星及美的、格兰仕等国内外知名客户友好合作。 盈利能力短期承压，主要受原材料、能源价格上涨及窑炉复产影响。 23H1公司毛利率为16.86%同减7.35pct，归母净利率8.69%同减7.75pct，扣非归母净利率6.82%同减5.84pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87%/2.56%/3.11%/-0.73%，同比分别+1.01/-1.49/-0.02/+0.78pct。其中销售费用上升系销售人员增加，差旅及市场开发费用增加所致；财务费用增加主要系汇兑收益由350万减至206万所致；研发费用增加系为保障新窑炉投产加大投入。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司为国内领先硼硅玻璃制品企业，随拉管、制瓶技术突破、新项目投产，耐热药用玻璃有望加速放量。我们预计公司23-25年EPS为0.77/1.01/1.32元/股，对应PE为17/13/10x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及能源价格波动风险；市场竞争加剧；汇率波动；投资项目收益不及预期；下游客户需求不及预期；关键岗位人才流失等风险。 财务数据和估值