收入规模快速增长，盈利能力已在改善

公司发布的2023年半年报显示，上半年实现营收6.0亿元，同比增长30.7%；归母净利润为-0.3亿元，同比增长28.5%。第二季度，公司营收达到3.7亿元，同比增长76.1%，归母净利润为-0.2亿元，同比增长8.0%。增长的主要驱动力是爆款产品N5 mini的销量增加，特别是在肩部按摩类产品的收入增长221.8%。公司加大了对抖音渠道的投放，推动了1-6月期间的收入增长，达到1.3亿元，同比增长371.5%。

公司毛利率从60.0%提升至67.1%，主要原因是新品销售和直营店业务的增长，但销售费用率也从55.4%增加至61.1%，主要是因为平台推广和宣传费用的增加。管理、研发和财务费用分别为4.0%、4.4%和0.0%，分别下降了1.1个百分点、2.2个百分点和0.4个百分点，这主要是由于收入的增长摊薄了期间费用率，以及研发人员未到岗导致的薪酬减少，以及汇兑收益的增加。

尽管面临短期压力，但公司经营已步入改善通道。公司通过多渠道拓展，包括抖音渠道，实现了较高的线上增长（根据久谦数据，2023年上半年，公司通过天猫、京东和抖音的总收入同比增长40.2%）。此外，直营店持续调整其门店结构，以人流量稳定、租金较低的商场店面为主，这有助于减少成本并提高利润。预计公司年内实现利润转正的可能性较大。

考虑到公司经营的短期压力和增长潜力，我们调整了公司的EPS预测，并采用了DCF估值法来确定目标价，目标为45元，对应2023年的88倍PE。维持“强推”评级。然而，投资者应关注线下门店恢复情况、新品研发进展以及行业竞争加剧的风险。

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