今年奢侈品还行不行？

安信证券研究报告2023年9月1日 2023W35 安信消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 今年奢侈品还行不行 ？ 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001邢乐涵S1450523010001胡家东S1450122020044 联系人 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S1450523070003 侯雅楠、万雨萌、夏心怡、都春竹 商社行业首席分析师王朔： 今年上半年全球奢侈品集团收入整体快速增长，利润表现分化，其中LVMH、Hermes等顶奢集团表现更为坚韧。分地区看，亚太地区增长强劲。分产品看，皮具珠宝手表等硬奢品类。整体看，奢侈品市场头部聚集效应明显，各大集团采取提价策略，另外中国奢侈品客群上呈现出尖端化、年轻化趋势。 行业评级：领先大市-A 风险提示：宏观经济波动、居民消费意愿不及预 期等。 2023H1全球奢侈品公司收入增速 26.8% 22.3% 23.8% 18.2% 15.0% 17.6% 2.1% 2.20% LVMH Richemont Kering Hermes Tapestry Burberry Moncler Canada Goose -10.2% Capri 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023H1全球奢侈品公司利润增速 LVMH Kering Hermes Tapestry Moncler CanadaGoose Capri 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% LVMH、Hermes等顶奢集团在K型复苏下呈现出更强的刚性； 轻奢品牌在中产消费力疲软下整体表现承压，其中Capri旗下MichaelKors面临品牌老化问题因此下滑明显，而Tapestry旗下Coach则在更换设计后品牌焕新。 MichaelKors产品示意图Coach更换设计师前后系列产品对比 23H1亚太收入增速2023H1美洲收入增速2023H1欧洲收入增速 2023H1全球奢侈品公司分地区业绩 LVMH 141.5亿欧元 （除日本外亚洲市场） 19.1%103.2亿欧元3.9%65.2亿欧元19.0% Richemont 45.2亿欧元 （除日本外亚洲市场） 28.7% 20.4亿欧元 4.3% 20.4亿欧元 14.1% Kering 37.5亿欧元 （除日本外亚洲市场） 11.1%22.3亿欧元-16.8%27.4亿欧元6.0% Hermes 33.0亿欧元（除日本外亚洲市场） 27.6% 11.9亿欧元 19.9%14.3亿欧元22.0% （除法国外欧洲市场） Moncler 4.6亿欧元 37.1% 1.4亿欧元 8.7%3.4亿欧元28.8% （EMEA） CanadaGoose 1.4亿加元 62.9% 1.6亿加元 14.60%1.4亿加元16.4% （EMEA） 2023H1全球奢侈品公司分部门收入增速 时尚和皮具葡萄酒和烈酒香水和化妆品手表和珠宝精品零售 LVMH 21% -3%16% 14% 25% Hermes 皮具和马具 成衣香水美妆 手表 丝绸和纺织 21% 35%10% 24% 22% Richemont 珠宝部门 专业制表部门时装和配饰等其他 23% 9%9% Kering Gucci YvesSaintLaurentBottegaVeneta Balenciaga等其他 -4% +10%+1% -34% 2022年全球个人奢侈品集团市占率2019-2022年全球个人奢侈品集团CR LouisVuittonKringRichemont ChanelHermèsRolex CapriHoldings其他 16.8% 7.4% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% CR7 54.5% 2.3% 3.0% 7.0% 5.3% 3.7% 30% 20% 10% 0% 35.6% 37.4% 41.1% 45.5% 2019 2020 2021 2022 路易威登品牌部分包型中国提价情况中欧市场不同奢侈品价差 2019.7 2020.1 10900RMB 2020.7 2021.1 12000RMB 2021.7 2022.2 14400RMB Neverfull中号 涨4400RMB ↑44% +25~30% 欧洲标价中国标价 +30~40% +0~10%+0~5% +25~30% 10000RMB 11700RMB 12000RMB 2020.1 21000RMB 2021.1 21800RMB 2022.2 24000RMB 2019.7 18300RMB 2020.7 21000RMB 2021.7 22900RMB Onthego大号涨6200RMB ↑34% 2020.1 17900RMB 2021.1 19400RMB 2022.2 20400RMB 2019.7 17200RMB 2020.7 19400RMB 2021.7 19400RMB Cannes 涨3200RMB ↑19% 奢入鞋珠腕侈门类宝表品奢 箱侈 包品 箱包 2% 40% 2022年大约2%的头部客户贡献了40%的奢侈品销售额 1.5% 35% VIC客户销售额贡献比 VIC客户数量占比 2021年2022年 1）VIC（非常重要客户）集中度提升；2）入门奢饰品客户消费放缓 2019、2021、2025E全球个人奢侈品分年龄消费额占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 Z世代 Y世代 X世代 11% 9% 26% 26% 21% 30% 46% 50% 36% 8% 17% 20% 2021 老年代 2025E 注：Z世代指1995年之后出生；Y世代指1981-1995年出生；X世代指1965-1980年出生；老年代指1965年之前出生 消费板块走势 本周分板块涨跌幅 8% 电煤 子炭 美机轻容械工护设制理备造 汽车 家计 传通 建纺国有基电商筑织防色础力贸材服军金化设零料饰工属工备售 钢铁 医药生物 综房社建石食交农非公 用算媒信 合地 会筑油品通林银用 银环 行保 电机器 产服装石饮运牧金事务饰化料输渔融业 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：Wind、安信证券研究中心 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 匠心家居 23.8 中报业绩超预期 莲花健康 18.6 算力概念 石头科技 18.1 Q2单季度收入业绩表现超出市场预期 恒林股份 17.1 中报业绩超预期 欧普照明 17.0 Q2单季度盈利能力改善超市场预期 老白干酒 -5.0 Q2业绩低预期 晨光股份 -5.6 业绩略低于预期 劲嘉股份 -6.8 业绩略低于预期 美利云 -8.5 算力概念股回调 科沃斯 -20.6 Q2单季度盈利能力降幅较大 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 30% 9月内销排产量相比去年实际内销量增幅 20% 10% 0% -10% 全行业格力美的 海尔奥克斯 -20% -30% -40% 资料来源：产业在线、安信证券研究中心 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 全国整车货运流量指数 150140 130 120 110 100 90 80 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70 沈阳↑2℃ 北京↑2℃ 西安↑6℃ 武汉↑1℃重庆↓1℃ 上海↓1℃ 深圳↓1℃ 本周全国一手房成交套数同比-25.5%，同比增速降幅收窄 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比+5.4%，同比增速环比提升 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、安信证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/07 2020/12 2020/17 2020/22 2020/27 2020/32 2020/37 2020/42 2020/47 2020/52 2021/4 2021/9 2021/14 2021/19 2021/24 2021/29 2021/34 2021/39 2021/44 2021/49 2022/2 2022/7 2022/12 2022/17 2022/22 2022/27 2022/32 2022/37 2022/42 2022/47 2022/52 2023/5 2023/10 2023/15 2023/20 2023/25 2023/30 2023/35 本周全国二手房成交套数同比增速高于一手房 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -19.4% -20.6% -43.9% 成交套数环比 14.4% 28.7% 42.2% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -8.3% 11.9% 3.9% 成交套数环比 11.4% -5.2% 0.9% 数据来源：Wind、安信证券研究中心 LME3月铜本周小幅波动，同比+8.8% LME3个月铜期货收盘价（左轴） 12000 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、安信证券研究中心 08月31日单价8380美元 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 YoY（右轴） 2022-09-02 去年同期单价7700美元 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020