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23H1中报点评：游戏更新驱动收入增长，投放策略优化实现盈利翻倍

2023-09-01 张文雨,周良玖,张良卫东吴证券王擦

公司2023年上半年及第二季度业绩亮点总结

营收与净利润增长：2023年上半年及第二季度，公司实现营收23.5亿元与11.6亿元，分别同比增长23.6%与30.3%；归母净利润为4.1亿元与2.1亿元，同比分别增长113.9%与111.9%；扣非归母净利润同样保持快速增长，分别为4.0亿元与2.1亿元，同比增长118.0%与108.1%。
游戏业务表现：游戏业务在2023年上半年贡献了7.1亿元收入，同比增长21.0%，受益于游戏产品更新与优化，以及合理的投放策略调整，使得推广费用较去年有所减少，从而带动游戏板块利润显著增长。
多元化业务增长：除了游戏业务，数字营销收入在上半年达到11.0亿元，同比增长54.7%，扑克牌业务收入为5.2亿元，尽管同比下降9.2%，但整体业务呈现出多元化增长的趋势。
费用优化与利润率提升：销售费用率显著下降至6.4%，同比下降10.8个百分点，同时管理费用率与研发费用率也保持稳定或略有下降，这些优化措施共同推动了整体费用率下降，进而提升了归母净利率，从17.4%提升至18.1%，同比增长7.3个百分点。
行业展望：游戏行业方面，2023上半年国内市场销售收入出现小幅度下滑，但市场回暖趋势明显，预计下半年将出现强劲的触底反弹。营销行业则在第一季度保持稳定增长后，预计第二季度将进一步增长，全年有望突破4090亿元，同比增长9.5%。
盈利预测与评级：基于游戏业务的良好表现与成本优化进展，预测公司2023-2025年的每股收益分别为1.7元、2.0元与2.3元，对应当前股价的市盈率分别为17、15与13倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括游戏监管风险、知识产权保护风险与海外市场政策风险，这些因素可能对公司的运营与盈利产生影响。