Q2表现靓丽，整家带动客单增长

23Q2收入29.39亿元，同增5.63%，归母净利润3.95亿元，同增32.93% 公司发布半年报，23H1实现营业收入47.44亿元，同减0.78%；实现归母净利润5亿元，同增21.31%；实现扣非后归母净利润4.68亿元，同增27.14%。 单季度看，23Q1/Q2分别实现营业收入18.05/29.39亿元,同比-9.7%/+5.63%； 分别实现归母净利润1.04/3.95亿元，同比-8.86%/+32.93%；分别实现扣非后归母净利润0.90/3.79亿元，同比-15.58%/+44.45%。 分品牌：1）索菲亚品牌23H1营收42.77亿，同增5.01%，工厂端客单价18639元/单，同增6.55%；2）米兰纳23H1营收1.68亿，同增58.64%，增长靓丽，工厂端客单价13659元/单，同增10.59%，下沉蓝海市场；3）司米品牌全新升级为“高端整家定制”，持续调整，司米整家产品工厂端客单价40737元/单；4）华鹤品牌23H1实现营收0.69亿，推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量。围绕“大家居”战略，公司主要品牌产品已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴全品类覆盖，满足不同消费人群全品类一站式购物需求。 分品类：衣柜23H1营收38.8亿，同减1.02%，毛利率36.5%，同增2.51pct； 厨柜实现营收4.8亿，同减10.66%，毛利率22.21%，同增0.28%；木门实现营收2.2亿，同增21.7%，毛利率25.23%，同增8.6pct。 分渠道：终端门店4000家覆盖1800个城市，其中整装渠道同增89.34%，纵深渠道全面发展，整装渠道收入高增，其中直营整装事业部合作装企数量184个，覆盖全国167个城市。其中经销渠道23H1营收38.7亿，同减0.22%，毛利率36.11%，同增2.5pct，大宗渠道营收实现6.4亿，同减8%，大宗业务谨慎发展，其他渠道实现0.32亿，同增117.95%。 盈利能力改善，费用率控制稳定。 成本费用端来看，23H1实现综合毛利率34.79%，较22H1同比上升2.82pct； 23H1归母净利率10.53%，同比上升1.92pct；经营性现金流净额14.2亿，同比上升+858.28%。衣柜、木门毛利率同比持续提升。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.14%/7%/4%，分别同比-0.59/+0.14/+0.70pct。各项费用率控制稳定。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 四大品牌持续深耕，全方位覆盖市场，品牌品类扩充升级将带来新活力； 各渠道建设完善，整装渠道收入高增，经销商渠道赋能终端。随着公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，预计23-25年归母净利分别13.0/15.4/17.9亿，对应PE 14x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款无法收回风险等。 财务数据和估值