动力储能优势显著，大圆柱商业化进展顺利

事项： 亿纬锂能发布2023年半年报，2023H1公司实现营收229.76亿元，同比增长53.93%；归母净利润21.51亿元，同比增长58.27%；扣非归母净利润12.56亿元，同比增长5.22%；2023H1毛利率为15.93%，同比增长0.97pcts；净利率为9.36%，同比增长0.26pcts。 评论： 动力及储能电池出货规模迅速增长，持续稳固竞争优势。23H1公司动力电池出货量达12.65GWh，与上年同期相比增长79.46%，这主要是由于上半年新能源电车需求带旺盛，强势带动上游动力电池出货快速增加。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公开数据显示，2023年1-6月，公司动力电池装机量位列全国第四名，市场份额4.35%，产品具有领先地位，竞争优势明显。储能电池方面，公司产品出货快速增长，出货规模位居行业前列。23H1公司储能电池出货量达8.98GWh，与上年同期相比增长102.30%，这主要是由于储能逐渐由政策强配步入市场化推动的快速发展阶段。根据InfoLink公开数据显示，2023年1-6月，公司储能电芯出货量位列全球第三名。 46系列大圆柱电池商业化进展顺利。公司在46系列大圆柱电池产品上具备显著的技术和产能建设优势，在获得了海外一流车企的重要订单后，陆续在国内外更多车企上实现定点 ， 现已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。公司牢牢把握产业趋势，通过技术的先发布局，进一步提升全球领先供应商地位。目前公司已经完成了46系列三元高比能电池部分产能建设，产线运转良好，近期完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。预计今年内完成20GWh产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排以阶段性满足国内外客户需求。 加速推进全球化产业布局，不断开拓优质海外客户。全资孙公司亿纬匈牙利与匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，建设45万平方米的大圆柱锂电生产基地，公司与美国客户ABS签订合作协议，根据约定预计向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，约定向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。全球化布局的持续推进强化了公司在动力电池领域的市场地位，促进了公司海外业务的顺利推进，也有利于快速响应海外关键客户对新能源汽车配套动力电池的需求。 投资建议：考虑到锂电行业竞争加剧，锂价下行，我们将公司2023-2025年归母净利润预测调整为53.47/75.44/96.47亿元（2023-2024原值为62.12/87.10亿元），当前市值对应PE分别为19/13/10倍。考虑到公司大圆柱电池进展顺利，动力与储能电池竞争优势明显，客户开拓进展良好，我们给予公司2023年28xPE，对应目标价73.19元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，消费和储能电池需求不及预期，大圆柱电池验证进度不及预期等。 主要财务指标