❗️❗️【天风电新】亿纬锂能·深度：大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路

□□【天风电新】亿纬锂能·深度：大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路 ——————————— □当前时间点，二线电池厂为什么要进行差异化竞争？ 从供需看，电动车需求进入增速放缓期+电池产能进入加速释放期（近两年电池厂加足马力扩产+量产能力的快速提升），电池将逐步从供需紧张转为供给过剩。 从格局看，龙头宁德在市场份额（22Q1-3 全球35%）、技术迭代领先二线，地位强势。对于亿纬锂能，我们认为公司： 1、已经度过了“增收不增利”的阶段，因此除了扩产+盈利改善，也到了企业发展关口去思考【继续做行业的追随者，还是定义者？ 】。 2、“重新定义产品”我们预计或将成为下一阶段各电池企业的必争之路，也是亿纬锂能跻身行业一梯队的敲门砖。 □亿纬锂能：开启差异化发展之路 亿纬锂能发展的第一要义是降低电池使用成本，打法在于通过新产品、新工艺降低每Wh成本。 动力上推出大圆柱，可实现能量密度 350Wh/kg，超级快充9mins，提升制造效率30%。 储能上推出大铁锂，超大容量560Ah，能量达1.792KWh，降低总成本10%，循环寿命达1.2万次+。 【动力进阶：大圆柱下打方形铁锂体现轻便性，上打方形高镍体现安全性】。大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。 1）低成本：根据我们的测算，在当前镍价下（2.6万美金）大圆柱单wh成本略高于方形铁锂，主要降本在于随着能量密度的提升，正负极、铜铝箔等单 GWh耗用量大幅下降，往后看，随着镍价的降低，三元大圆珠高镍wh成本有望接近方形刀片铁锂。 2）轻量化：大圆柱不仅仅局限于700公里+续航的高端车市场，也可做500 公里续航市场，我们的测算在铁锂能量密度（比亚迪刀片）150wh/kg，三元高镍大圆柱200wh/kg下，电池包可减重108kg。 【储能进阶：大铁锂，从280到560，产品迭代持续领跑行业】。 280时代战果斐然：今年来，国内外储能需求高增，优质产品280Ah大电芯炙手可热，亿纬280Ah电池全面领先：1）布局早：2018年就已具备280Ah电芯生产能力；2）产品优：亿纬LF280K储能电芯获得了UL9540A 测试报告，助力其全面开拓欧美市场；3）扩产快：近期刚投产10GWh产能，众多头部企业抢先预订。 率先开启560时代：2022年10月20日，亿纬锂能发布了全新一代储能电池LF560K，采用超大电池CTT 技术，使得系统集成极致简洁，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计24Q2开启全球交付，2025年产能规模达100GWh。 □投资建议 我们预计公司23年实现收入730亿元（其中动力260+储能350），归母净利润66亿元（其中动力+储能实现31亿元，净利率5%），看好公司定义产品的能力（动力推大圆柱，储能从280Ah到560Ah）+全面的产业链布局能力（锂、镍、中游主材，预计明年合计贡献15亿元投资收益），继续保持“重点推荐”。