煤炭开采：新一轮煤炭产能周期下的投资机遇

我国煤炭产能周期与投资机遇分析

一、我国煤炭产能周期回顾

1. 产能周期本质：产能周期反映企业产能扩张/收缩对供需变化的滞后响应。其长度通常在8至11年，产能周期内的上升阶段表现为：需求上升引发供需缺口——利润提升——产能利用率增加——投资增加——产能扩张。

2. 我国煤炭行业产能周期：

   • 周期特点：我国煤炭行业在过去经历了约18年的完整周期（1999年至2016年），显著长于一般产能周期的平均时长（9-11年）。
   • 政策影响：在这一周期内，2000年后我国经济持续高增长，总需求持续上升。煤矿投资因高成本、高壁垒和长周期特性而表现出明显的滞后效应。
   • 供给侧改革：2016年实施的供给侧改革加速了产能退出，但政策导向转向“增产保供”，以应对煤炭价格快速上涨。

二、新一轮煤炭产能周期

1. 政策分歧：从2016年至2020年，政策侧重于产能退出与保供结合；自2021年起，政策强调全面增产保供，以保障能源安全。
2. 供需态势：当前煤炭供需趋于紧张，政策通过“增产保供”措施缓解，但存量产能挖掘潜力接近极限。
3. 市场展望：煤炭消费预计在2028年前后达到峰值，随后进入平台期，预计维持约10年。
4. “双碳”目标：政策旨在控制煤炭行业长期发展，抑制投资意愿，短期内新建产能活动不明显，但中长期供需缺口预计存在。

三、优势煤企与投资建议

1. 新建项目趋势：煤炭项目审批建设周期长，新建项目集中于西北地区，尤其是新疆。
2. 优势企业：拥有在建煤矿和探矿权的煤企更具竞争力，特别是在新疆布局的企业。
3. 投资建议：
   • 关注主线：内生外延增长空间大、资源禀赋优秀的公司，如兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等。
   • 资产重估：央企控股上市公司的质量提升，如中国神华、中煤能源等。
   • 稀缺资源：优质炼焦煤公司，如平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份等。
   • 关注生产建设领域：天地科技、郑煤机、天玛智控等。

风险因素

• 宏观经济增速不及预期。
• 煤炭价格大幅波动。
• 煤矿安全生产事故。
• 国内能源产业政策调整。
• 煤企建设项目进度不及预期。

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